达晨创投刘昼：股票发行注册制将影响PE投资方向

1月16日，达晨创投董事长刘昼在资本年会上表示，推进股票发行注册制改革会对创投机构带来巨大的影响，并给出创投机构需要改变投资理念，向早期项目倾斜，研究二级市场规律等建议。

去年11月15日公布的三中全会《决定》明确指出,推进股票发行注册制改革。但注册制何时能够到来，还未可知。“尽管不少人认为还需要两三年的时间，这真不好说，也许会比想象中快。”刘昼说。

刘昼从三个方面分析了注册制给投资机构带来的影响。首先，影响最大的是，注册制会导致壳资源的价值的变化。再者，二级市场的整体估值会下降，注册制会加快PE行业的洗牌。第三，注册制会缩短创投机构退出的时间。

因此，他认为PE行业人员要改变投资理念，学会从证监会和二级市场投资人的角度去看项目。在此之前，企业能否上市的的重点在于财务指标，一些重资产的企业也能吸引PE，但这种行业可能不再适合二级市场的需求。未来，PE机构同时要重点考虑目标企业的团队和所处行业。

过去的几年，和美国有明显不同的是，中国的PE机构还能参与到已经属于成熟阶段，有收入也有盈利的企业中。在刘昼看来，未来PE做中后期项目会越来越难，投资的阶段应向早期项目倾斜。

此外，刘昼特别提到，未来注册制会促使PE机构和券商以及中介机构联动，共同向二级市场推销产品。