市值管理？别说跟你没关系！【创业学堂】

提起市值管理，有人认为是股票坐庄，有人认为是内幕交易，更多的人对这个概念陌生的。由于国内金融市场尚未完全开放，不规范的市场操作以及监管不到位，导致对市值管理的概念有所误解。笔者认为，市值管理的本质是价值管理，核心是并购。上市公司的价值管理做好，股价势必会呈现上涨趋势；而并购在价值管理的基础上，提高企业的整体竞争力，拓宽经营领域。现如今，在“互联网+”、互联网金融、大数据的新环境下，与市值管理融合的新模式也是层出不穷的。

市值管理到底是个什么鸟？

任何一个上市公司都存在两大产品系列——实体经营和资本运营，实体经营主要是该上市公司的产业方面，比如生产某一类或某几类产品，可能涉及场地、加工、运输等多个环节，固定成本较高；资本运营主要是该上市公司的一、二级市场的操作，比如并购产业链上下游，发行定增等。笔者认为，市值管理的本质是价值管理，核心是并购。价值管理的核心便是对这两大产品系列进行管理的，理论上，上市公司将实业部分做扎实，形成良性的盈利模式，股价会呈现较好的趋势，上市公司可以借势横向并购或纵向并购，扩大企业的规模。

但市值管理在实际操作中是相当复杂的，部分上市企业打着从转型或整合产业链的旗号，向市场释放并购消息，并购后却没有形成良好的协同效应，导致股价大涨大跌，人心惶惶。传统的市值管理基本都是上市公司与券商玩的游戏，中小投资者买单。

从操作主体上分，可以分为三类：券商、大宗交易商、私募基金。券商模式的核心是盘活存量，通过券商的渠道，将大股东的股票以质押、托管、融券等形式操作，对二级市场冲击较小，又能满足大股东的资金需求，增强了上市公司股票的流动性。大宗交易商模式的核心拉升股价，大股东以略低价卖给大宗交易商，大宗交易商以正常价卖出或者大宗交易商再拉升一下股价，再卖出，笔者认为这种市值操作手法会给中小投资者带来较大的损失，而让上市公司的管理层顺利退出，赚的盆满钵满。私募基金模式的核心是联合坐庄，也是市面常见的操作手法，大股东和基金共同出资坐庄，庄家在二级市场上吸筹时，上市公司放利空消息，控盘后拉升股价，上市公司放利好消息。这种模式要看上市公司坐庄的目的是什么，如果股价上涨到一定程度，能够并购优质资产，产生较好的协同效应，在相当长的一段时间内，中小投资者能够有所收益的。但不少企业将股价拉高后，股东套现退出，中小投资者接盘，损失惨重。

总体而言，传统的市值管理扭曲了市值管理的真正价值，将资本与中小投资者玩弄于股掌之中，这也是市场信息不对称和中小投资者专业判断能力不足造成的。

市值管理与大数据结合——市场透明度更高

从市值管理的操作结构上看，结构化定增和并购基金两种模式居多。比如大康牧场的市值管理就是采用后者的模式，硅谷天堂与大康牧场成立并购基金，收购大康牧场产业链上下游的企业，如武汉和祥畜牧、湖南富华等。这种模式的好处是并购基金能赚很多钱，如基金管理费，上市公司低价让渡的股权等等。对于上市公司本身，他们无法判断出股价中哪些是真实交易的，哪些是券商对敲灌水，中小投资者更是丈二的和尚摸不着头脑，现今大康牧场并未展现并购后较好的产业协同效果。

笔者无意中接触到香港一家上市公司的新型市值管理模式，与并购基金模式类似，他们通过与投资公司联合对冲基金、散户，凭借大数据分析准确把握市场行情。据了解，该上市公司主营矿产资源，大股东非流通股控股75%，公司计划两年内要并购海外两大矿企，但在香港很多人并不看好矿产型企业，股价被严重低估。那如何通过市值管理完成并购的目标呢？

该上市与一家投资公司联合，投资公司利用旗下四个子公司控制了流通股中的95%，其中包括一只对冲基金，这种手法和传统的私募基金联合坐庄十分相似，但本质并非坐庄。由于绝大部分流通股在投资公司手中，单凭几个公司对敲是无法激活股票的流动性，也无法推动股价上涨。这家投资公司便开始联合各地的投资机构、理财机构向投资者推荐这支股票，并承诺如果客户购买的股票亏损到本金时，可以要求投资公司以初始买入价场外回购（香港市场允许场外回购），但客户必须将每次买入卖出的时间、数量等数据准确地汇报给投资公司。投资公司利用数据分析，判断出市值变化，对冲基金适时买多买空（香港市场可以买空也可以买多），可获得丰厚的收益。另一方面，客户认为买了这支股票假设行情不红。

有人认为这种类似于投资保本的概念在国内存在违规的可能，这种模式在国外开放的金融市场中很常见，但受大陆市场和法律的限制，尚未广泛引用。但笔者认为这种操作思路未来势必会引用到充满泡沫的中小板、创业板、新三板中，尤其是在泡沫破裂后，谁来拉升股价呢？！这种市值管理模式采用大数据分析的方式，既能给上市公司稳定的预期，也能给多数散户稳定的保障，投资公司还能赚得盆满钵满，一举多得。当上市公司完成项目并购后，股价在短期内会存在大幅变化，届时此种市值管理模式将无法充分发挥作用。

市值管理与传统产业相结合——新一轮腾飞

笔者认为这种新型的市值管理模式可以在一定程度上激活传统产业，尤其是有一定资金沉淀的产业，如以收取会员费为主的美容院、健身俱乐部等。由于同质化竞争日趋激烈，美容院、健身房的生意都越来越难做了。这类企业门槛儿很低，核心竞争力不强，缺少黏住客户的关键资源。但运营前期基本都能形成相对稳定的客户群，而且这个群体是具备一定消费能力的。

基于会员费和高消费客户群体，可以引发两种新模式。第一，店老板可以把会员费以短期投资的方式投资到像上述有保障的市值管理模式中，或者其他能够保证本金不受损失的投资中，将沉淀的资金流动化，获得额外的收入保证店内运营，而店内客户盈利部分最大程度地让渡给美容师，激发他们寻找更多客户。这样，店内的盈利模式转变为资金盈利，这需要店老板有十足的金融识别能力，不可盲目投资，否则赔了夫人又折兵。第二，店老板可以为高消费客户群体引入某种“文化”，参考众筹很火的3W咖啡的模式，引导自己的客户群体参与投资，笔者仍然建议选择保证性的投资方式，让客户在这里不仅获得享受，还可以边享受边赚钱，那店里必定是门庭如市，客户蜂拥而至。

这两种模式成功的关键在于能够嫁接上稳定的资产管理方式，相信随着国内金融市场开放程度逐步提高，金融法律规范化后，类似可以保证终端客户利益的市值管理模式会越来越多，传统产业与金融嫁接才更容易转型成功，但切不可舍本逐末，要踏踏实实地把实业的竞争力提升上来，质量做好、服务做好，否则不仅会产生金融泡沫，老本行也会丢失。

市值管理是把双刃剑，优秀的市值管理模式不仅可以帮助上市企业实现内在价值和外在价值的提升，帮助企业完成并购实现产业升级，还可以维护中小投资者的根本利益，减少市场不透明、信息不对称等因素造成的损失。未来的企业势必离不开市值管理对企业内外部的统筹，未来的产业势必躲不掉金融对产业的洗礼！

【作者：刘烜宏 微信号：lxh804155400】

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