详解P2P的八大问题 政府扶持不一定是好事

由于演讲稿整理起来太难，就把几个核心观点列出来，其实，我去年写了《也谈陆金所》、《也谈宜信》、《再谈P2P的生存逻辑》，还有今年年初一篇《关于互联网金融的现状和趋势》，感觉已经把P2P的问题都讲完了，也只是做个大概的罗列。

第一，中国除了拍拍贷，没有P2P。

除了拍拍贷外，(很多人都说拍拍贷也有本金保障，其实仔细观察拍拍贷，他们的本金担保跟其他还是区别很大)，目前倒闭的和不倒闭的本质上都一样，说什么倒闭的是假P2P，不倒闭的才是真P2P，典型的结果论，他们的从P2P定义来看，都不属于P2P，全球来看，P2P的本质就只有一种，就是纯信息撮合匹配平台，所有提供了本金担保的所谓P2P模式，都是假的P2P，本质是金融机构。批了互联网外衣，且没有牌照的金融机构。

真正的P2P，是帮助有钱的人出借给借款人，帮助是核心。而我国的P2P做的事情是向投资人借钱，然后借给要钱的人。前者无风险，纯撮合匹配，后者担风险的情况下做撮合和匹配。这个区别决定了中国的P2P就是金融机构，他赚取的其实就是带风险的利差收入。

第二，P2P有生存的合理性，反映的是金融强管制下的金融压抑。

我国的P2P也在扮演推动金融改革的作用，他的背后其实是金融压抑下的必然性需求，有需求的人得不到服务，有供给的资金无处可去，两者交叉之下的行为，所以，在整体金融制度不改革的情况下，你打压掉了P2P，还必然会有别的模式出来，所以，P2P有其合理生存的逻辑，没必要否认。

我说中国的P2P是假P2P，并不是想说P2P不好，我只是给我国的P2P还原到他本来的面目中去，界定他的身份，确定他的属性，然后才能有讨论P2P的基础，这个定性基本上，就打掉了我国P2P走国外P2P发展路径的可能性，什么LENDINGCLUB、PROSPER也好，都跟我们的P2P没关系，因为中外差别很大。人家是平台，我们是金融机构。定义为金融机构，就必须要纳入监管，因为金融机构的本质其实是个杠杆，拿人家的钱放贷，他最终是要对大量投资人负责的，因此普遍上世界上所有的金融机构都面临着强监管，要求有一定的门槛的同时，还要求有核心资本约束，以保证社会公众的利益不受损失。P2P目前这种完全游离在监管之外，却又扮演了金融机构的角色，是不正常的情况，最终伤害的是P2P整个行业。

第三，没有监管下的P2P最大的问题是信息不透明带来的道德问题。

现在市面上还有很多很多的P2P，都尚未倒闭，他们是不是就一定没有现在大家所说的所谓假P2P的几个特征?一定没有高息承诺，一定没有单笔金额较大，就一定没有组团现象呢?这个问题除了平台运营者自己以外，是不可能有人知道这个问题的。

这种信息的极度不透明，是目前P2P最大的危机，随时都是个地雷都会引爆，而且无法自证，我们的P2P，从来未曾公开过任何形式的资产质量报告，即使有坏账率也都是自己报的，缺乏公信力。所有的P2P，在这种不透明的体系下，蕴含极大道德风险，而道德是最不可靠的东西，在商业利益面前，道德几乎不可抵挡，更何况，我们也无法有效进行道德评定，凭什么认定跑路的P2P的从业人员的道德就一定低于没有跑路的从业人员的道德呢?

尤其是在事前，更无法衡量人的道德，人的道德往往被现实给击溃。现在P2P也在寻求更为有效的信用建立机制，也成立了各种行业协会的方式进行自律，对这个行为，我也不知道怎么表态，或许有点得罪人，但是我的观点是因为道德是个虚无缥缈的东西，有最好，没有你也没办法，而金融又带有极大的外部性，毕竟你的钱是人家的钱，所以自律是扯淡，他律才是王道。

没有严格管制的情况下，道德无用，第一是会让很多人不顾道德作一些铤而走险的事情，关键是对价有多大而已，第二就是因为没有管制，任由第一类人这么做下去，就会劣币驱逐良币，好人得不到奖励，坏人得不到惩罚，最后的结果就是整个社会无道德。更何况，我感觉我国的行业协会，或许全球的行业协会都差不多吧，其实就是个黑社会的模式，他是用来党同伐异的工具，交的钱多，就是老大，然后加入的就是自己人，不加入的就是敌人，用来安抚听话的，打掉不听话的手段。实际意义有多大。很难说吧。

第四、如何看待监管问题。

我有段时间说这种不透明的缺乏信息公开的P2P，真的没啥技术含量，他就是民间借贷的网络版而已。杀熟变成杀生的游戏了。当然这里不可否认有道德很不错的P2P，有真正致力于解决小微企业融资难问题的P2P，有两肩扛道义的P2P，有能力很不错的P2P，只是因为太不透明的体系，伤害的是整个P2P的业态，那为什么会不透明呢?

我感觉是缺乏有效监管。许多专家呼吁对这个行业不要监管，网开一面，我不这么看，全球的P2P的发展都是在一定框架制度内进行的，唯独我国例外，其实，所有形式的监管的目，都不是把你管死，而是要制定合理的边界，让这个行业更好，更有序的发展。

监管在金融领域是必不可少的事情，前面说过了理由，而我说句不客气点的话，其实正是因为专家的不负责任的一边倒的鼓吹，以及不要过早介入监管的呼声，吹肥了P2P这个行业，也直接导致了现在P2P行业大面积崩塌的格局。

这种情况，对于那些真正有心从事P2P，致力于行业深挖的P2P企业来说，没有边界的监管，其实恰恰是最大的伤害，他让有信用的人无法得到信用附加，让没信用的人，可以浑水摸鱼，我有时候都很担心现在的P2P行业，可能会因为不断的跑路，不断的崩塌，而被这些缺乏道德的人，给弄得声名狼藉，名声差的跟前些年的担保公司一样。

第五、关于政府扶持互联网金融。

我一直感觉，在中国什么事情都是动辄呼吁政府支持，舆论也是不断的造势，这一定是好事情幺?事实上，任何一个企业的发展，都不是政府扶持出来的，政府扶持出来的东西，犹如温室里的花朵，禁不起风雨，中看不中用，过多的关爱和支持，那是拔苗助长，是违背商业逻辑的行为，微软是扶持出来的幺?谷歌是扶持出来的幺?

确切的说，扶持也好，补贴也好，都是典型的违背市场经济规律的行为，无论选拔的企业符合流程也好，还是不符合流程也好，都是对行业不公的行为，不是一致国民待遇，这种思路有问题。仔细回头看看过去几年，我们扶持了什么企业?好的，貌似没看到什么，差的到是一堆。具体不说谁了。

一个行业发展初期，是不适合拔苗助长的，尤其是金融行业;趋势未定的情况下，无论是创业者还是社会，都是需要相对客观冷静的思考走向，而不是被媒体，被专家一忽悠，就跟打鸡血一样的，蜂拥而上，这种结果必然是一地鸡毛，尤其是创业者，我泼冷水的目的，不是打击他们的创业激情，而是让他们更理性看待自身的创业行为，想明白后干起来更踏实。

更何况金融行业，跟别的行业不一样，别的创业归零还有回头路可走，金融是没有回头路可以走的，因为带有极大的杠杆，他其实是条不归路，一只脚在棺材外面，一直脚在棺材外面。我经常被列为是互联网金融的反对派，很多人让我用包容的心态看待互联网金融这个行业，呵护她的发展，我自己感觉，对他最大的抨击就是呵护，促进他理性发展，说好话，不是我性格。

再反过来说，如果一个行业是因为我江南愤青说了几句不好的话，就会无法发展的话，你觉得这样的行业有意义幺?这样的行业值得你去做幺?创业需要激情，更需要有人泼冷水，来驳斥你，反对你，一方面让你反思，一方面给你动力证明自己。

第六、P2P的生存困境在于模式问题。

P2P定义为金融机构，必然是受到资本约束的，迟早的事情，回到最后，随着业务的不断做大，资本金必然要求不断的增加，你的资本回报率必然是受限的，反映为金融机构要有高估值的难度很大。这个行业的投资价值不大，而且带有很大的风险不确定性，基本上走了，就回不了头，想退还退不回来，因为你带有很多外部性的债权在。债权一天不解除，你的估值就没太大意义，风险的滞后性是个地雷，而且金融往往是看天吃饭的格局，个体能力无法对抗经济形式，容易被经济形式决定，不同的天气下，坏账率差异极大。

最核P2P心的模式问题在于无法解答风控命题，这里面反映的其实是风控层面上，P2P只能依赖能力解决，而银行却可以依赖特许经营权解决，全球范围内，风险问题，通过技术解决基本被证明无效，风控技术是可以提升效率，降低成本，但是决定不了风控的质量。

任何技术手段都无效，哪怕大数据也一样，即使有一天，他能有效的筛选和决定客户群体的信贷质量，其实也是无效的，风控跟业务是个博弈体，因为目标市场最终是一致的，好的风控基本上意味着无业务可做，因为你不能做的业务，人家都做了，你就要饿死。市场不止你一家机构，除非你获得了排他性的市场，你才能说了算，但是这个不可能存在。

还有风控技术无法决定贷后行为，放贷之后对客户的约束大幅度下降，再好的贷前调查，都会在贷后失效，因为你无法约束他在获得你贷款之后，不在进行其他融资，从而直接改变你贷前调查的一切结论。在流动性过剩的情况下，典型反映为金融机构不断提高风险容忍度来发放贷款的行为，所谓的风控标准，都形同虚设，所谓金融创新，都是为了发放贷款寻找借口，你如果恪守风控，基本就是饿死的格局。

从全球历史上来看，风控命题的解决只有两个方式，信贷化领域通过特许经营权，来构建相对较低成本的资金池，合法的庞氏骗局，让银行能对抗各种系统性风险，即使这种情况下，银行也会破产，不具备银行这个特许经营权的信贷机构的存活难度，只会更大。所以，让P2P的能力来对抗制度，太为难P2P了。

第二个方式是证券化市场里的风险的市场化自我定价和自我承担，通过市场来消化和流转风险。这两个其实核心都没解决真正的风险问题，但是都通过制度的安排，来实现风险在不同周期里达到平衡，达不到平衡的就死掉，考验的银行的“三性”之间的平衡管理水平。

第七、P2P目前的生存逻辑。

显然P2P，在这两个层面，都是缺乏优势的，目前P2P的生存逻辑，在于两个方面，第一个是能力领域，专业能力或者生态体系铸就的能力，让他能在这个范围内生存，但是专业能力的不确定性太大，反映的核心是能力的不可批量复制，所以，很难做大，而阿里等这种生态体系铸就的能力，则受限制于体系，对于生态而言，更多是工具使用，很难成为模式。

第二个逻辑可能是银行在管制业态下，无法对一些存在需求的客户群体提供服务，普遍反映为小微贷款，一方面是银行目前还有相对管制利润存在，另外一方面是管制限制了能力的发挥，同业之间的竞争成本使得银行无法沉下来做这块市场。

这个逻辑短期合理，长期估计会抹平，他应该是是特定的阶段性行为，尤其是随着利率市场化，一方面是银行竞争加剧，银行不断寻找细分市场，逐步介入该层面领域，还有一方面是，银行的存款也会利率市场化，P2P目前的高收益其实很难得到维系，对于大量投资人而言，P2P的收益需求会分化，贷款需求一样也会分化。

所以，也很难持续，中国式P2P，更多还是从属于民间金融业态，属于特定阶段的产物。随着整个金融业态的对内对外放开，中国式P2P估计会逐渐转型另外一种业态，完全也有可能经过多年积累之后成为银行，类似美国的社区银行的单点型业态，依附于区域能力、个人能力基础上的银行，一般都是属于小而美状态，这种可能性其实很大，因为金融门槛在降低，其实金融就是金融，不存在什么官方金融，民间金融、互联网金融之说，管制所赋予的特定阶段的意义，都会因为管制而消失。

第八、当前P2P做什么?

总体而言，我是不太看好第一波做P2P的公司，大部分可能很难活下去，理由前面说了，前期的P2P更多还是能力主导型的P2P，无法规模化，对冲不了系统性风险。当前的金融格局如果继续恶化，估计之后还会继续大面积的坍塌。

不过说句打气的话，活下来的P2P还是很有前景，无论是那种模式，都会有所前景，中国式P2P转型做社区银行去，也说不准能做个大银行出来，而平台型P2P，继续干撮合的事情，干的也会挺好。所以送给P2P就六个字，“慢慢做，活下去”。历史其实永远是活着的人写的。生存是金融里第一哲学。