为什么像麦当劳类的特许经营企业突然开始上市?

去年，投资管理和资本市场公司Janney Montgomery Scott下调了麦当劳的股票评级，从建议买入转为中性。这种类型的举动在华尔街每天都在发生，但是对于这个快餐巨头却是另外一回事。麦当劳第一季度的业绩显示其在美国国内的同店销售下降了1.2%，而在全球范围内下降了1%。

接下来还有坏消息，尤其是2012年10月份更是下降了1.8%—这是这家公司九年来第一个负增长的月份，这导致麦当劳美国公司的总裁下台并且重挫这家汉堡巨头的信心。没有达到预期的盈利以及月环比销售目标确实是够糟糕了。但是另外一个招致这家巨无霸和其股票遭遇滑铁卢的原因是Janney公司的分析师Mark Kalinowski四月份公布的一份报告，他一直在追踪餐饮业的那些巨头的动态。他专门对麦当劳经销商的调查报告是影响这家公司股票的最有影响力的一份文件。

经销商们(他们的调查意见都做了匿名处理)抱怨备受顾客欢迎的麦乐卷的制作非常繁琐、大大的增加了服务时间。他们还抱怨道，美元菜单和优惠券极大的削减了经销商的盈利能力。

在第三季度营收恢复正常后，2013年10月的一次后续调查结果让人感到悲观。“新产品的介绍好像对顾客没有任何吸引力，”一个经销商说道，“或许我们做的有点过头了，就好像我们投入的数百万广告费用打了水漂。”另外一个经销商慨叹道“麦当劳已经在走下坡路了。”Janney公司以及其他机构的分析师依然对麦当劳的股票保持“中性”评级。

麦当劳的这种状况遭到了强烈的批评，尤其是来自内部人士。但是麦当劳已经上市几十年，或许能挺过去。但是对于其他的特许经营企业，对于公有制的思考是个令人生畏的命题—股东们、分析师们和贪婪的金融媒体都在寻找公司的软肋，同时当经销商的利润紧跟着季度收益被抵消掉时他们就会愤愤不平。好在他们中的大多数还不需要处理这种情况。据估计，只有1%的特许经营企业曾经上市，這主要是因为商业模式，这些特许经营企业需要大量的资金来保持增长，上市募集的资金可以缓解这种需求。

不过，有些情况下特许经营企业会主动去接触资本市场，或者资本市场也会反过来接触他们。事实上，在过去的一年，投资者越来越对稳定的餐饮品牌感兴趣，吸引一些很有名气的特许经营进入公共领域。

Jeff Rosenfeld，这位来自明尼阿波利斯的Kessev基金的联合创始人及管理合伙人怀有疑虑，这家基金帮助经销商及加盟商募集资金用于扩张。”你很难找到特许经营企业上市的理由，”他说道。“特许经营企业会问：为什么要上市?上市的花费很高，并且花费之后这一切还是公有的。如果他们募集到了资金，他们又会问他们要拿着这么多钱去干什么。”

事实上，Rosenfeld说道，华尔街通常只会关注那些试图募集1亿美元以上资金的公司。他补充道，与上市有关的监管障碍和繁琐程序需要每年花费1百万美元，这意味着在上市之前特许经营企业就应该足够强大。下列原因是特许经营企业上市的合理理由。

市场价值

Rosenfeld说，通常公司向公众出售股票的主要动机是为了偿还债务，尽管另外一些企业这么做的目的是为了从经销商那里买回资产，注册第二个品牌去增加投资组合或者为创始人、高管们以及投资公司套现获利。

过去的一年对于特许经营企业来说意义重大。Noodles& Company在2013年6月的上市是这一年最大规模且最成功的上市之一。Broomfield的股票在开盘时的股价是18美元，这家总部位于科罗拉多州的快餐连锁企业拥有310家门店和58家加盟店，大多数位于中西部地区。在首个交易日之后，股价涨了快一倍，达到了36.75美元。

在2013年11月底，股价上升至42美元。

上市为该公司带来了0.97亿资金。对于Noodles& Company这家拥有大量自持资产的企业，上市是非常有意义的，因为这给公司提供了大量的资金以供其在靠海岸线的地区进行扩张。这家企业的成功上市，很多人都说这让华尔街大吃一惊，也激励着其他品牌去谋划上市。

“餐饮业股票在这一年的强劲表现及Nooldes& Company在6月份的成功上市，”Sharon Zackfia写道，她是芝加哥投资银行及资产管理公司Blair& Company的分析师，“我们有理由相信因为投资者对优质成长股的强劲需求餐饮行业的上市活动可能在未来几个月大幅增加。”

事实上，Potbelly Sandwich Shop在10月份已经上市，这家总部设在芝加哥的特许经营企业拥有295间门店且深受大众喜爱;它的股价在首个交易日也翻了一番，募集了1.05亿美元的资金。根据招股说明书，这笔钱将用于给公司以前的投资者派发股息，并帮助Potbelly像Noodles一样进行扩张。

RE/MAX，一家拥有41年历史的房地产公司，同样在10月份完成了上市。它计划用募集到的2.2亿美元的一部分到中西部和亚特兰大中部地区去发展经销商。Focus品牌，这家总部设在亚特兰大的特许经营企业集团，拥有Auntie Anne‘s、Cinnabon、Carvel、Schlotzsky's和 Moe's Southwest Grill等品牌。这家集团公司已经在同投行商讨上市事宜;分析师认为这可能是Roark资本集团的一次退出策略，这家私募公司在2004年创立Focus公司。Papa Murphy’s，最受欢迎的外带焙烤式比萨特许经营企业，坊间传闻也在准备上市。分析师估计上市会为其带来20亿美元的资金。

股票故事

Dunkin品牌清楚的知道经历拿到公开发行凭证的兴奋是什么感觉。这家Dunkin’ Donuts和Baskin-Robbins的母公司在2011年7月份完成上市，募集了4.2275亿美元的资金，其中的大多数被用于偿还债务。

但是Paul Carbone，Dunkin品牌的首席财务官，认为华尔街对该公司感兴趣的地方远远不止财务。“是的，我们用这笔钱偿还我们的债务，但事实上，上市使我们的竞争力大大加强。”他说道，并指出投资者看到了这家公司在中西部和西部地区发展的巨大潜力及该公司过去几年在高端咖啡市场的巨大成功。“我们是市场上极少的纯特许经营企业之一，我们的业务几乎都是特许经营，同时我们是十足的轻资产。我认为华尔街清楚的明白這点，知道我们现金流是什么状况。”

Carbon指出上市之后随之而来的是公众的监督-他说道，这对于一家管理完善的企业来说不是什么问题。“我认为我们有20位分析师及众多投资者对我们进行监督。我认为他们会和我们的加盟商进行对话，做具体的调查。事实上，我们有个特别之处：我们在我们的特许经营信息披露文件上有所有的加盟商名字和联系方式。我们已经尽可能的让他们的监督工作变的简单，”他说道。“我们的加盟商经常和这些人交流。”

尽管2013年成功上市的案例让人兴奋，Rosenfield警告说，不要指望特许经营股票长期受到华尔街的宠爱。

“特许经营行业就没有其他行业的兴奋度。现在社交网络行业让人兴奋，“他说道。(11月见证的Twitter上市，占据了所有媒体的头条。)”股票的最终买家是个体买家，这些人不做大量的研究。他们想要的东西通常听起来令人兴奋。诚然，有一些特许经营企业在市场上回报特别好，麦当劳在很多年间都成就非凡，IHOP屡战屡捷。但是投资者想要的是故事，是噱头。一个特许经营企业若能想到更好的噱头，它将做的更好。”