港交所李小加：科技独角兽过去为何不爱在中国上市？让独角兽回归，我们要做好牺牲的准备！

3月25日，2018中国（深圳）IT领袖峰会召开。香港交易及结算所有限公司集团行政总裁李小加在峰会上做了以《资本的逻辑、独角兽的诉求、监管的抉择-路在何方？》为主题的演讲。

李小加把独角兽前身是王老五，公司寻求资方的过程被称为“王老五寻亲记”，后来王老五就变成了钻石王老五，投资者是新娘（散户），交易所监管层是岳父，政府、公众、专家以及媒体就是岳母。

内地姑娘对男朋友不了解，全靠岳父把关，出了事姑娘怪岳父，美国自由恋爱，前提是不良爱好得全说出来，否则告你破产，香港岳父也要参考下，签婚前条约。一句话，内地投资者水平低，输了怪上面，独角兽不好把关。

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“在美国，新娘——投资者都很成熟，中国的很多王老五愿意去，但不是谁都敢去；那边的岳父——监管者其他都不管，只有一条，就是不能撒谎。”

美国“新娘”即投资者多为机构投资者，自身专业素质较高，追求自由恋爱，“想投什么投什么，投得好了自己赚钱，投得不好也不怨天尤人，敢爱敢恨，不喜欢就走，不和你纠缠。但美国新娘不能乱惹，你要欺负人家，人家律师一来王老五要血本无归。”

而在中国内地，“独角兽人数居多，上市需求很大，其中有很多诚实向上的国企，还有很多积极向上的民企；投资者这边也特别多，都是散户，都很热情，但又单纯容易情绪化；监管者的工作非常辛苦，要进行谨慎选择，所以王老五想结婚就得排队；媒体、专家、吃瓜群众都要盯着”。

岳父要帮新娘来选，所以王老五要排队，王老五从排队到结婚都30了，这是现实。

香港市场处于两者之间。“香港的‘王老五’大部分都是来自中国内地的‘小伙子’，规模也越来越大，3万亿市值，香港的‘岳父、岳母’也都相对尊重市场。”

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本来三个市场各有各的逻辑，谁也别说谁的逻辑好，相安无事，但是最近独角兽来了，发现中国好多特别好的企业到美国去了，香港坐不住了，内地也慢慢坐不住了。

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独角兽们也说：其实我并不喜欢美国，更喜欢在中国内地和香港上市，无奈条件不允许，上不了市。

“为什么上不了市？因为‘婚姻法’有限制。”

李小加把上市制度比作婚姻法，他表示，独角兽往外走的原因主要有四个：

首先大家都有年龄（市值）限制，美国那边不管年龄，香港也好，内地也好，还都是有一些市值的要求，咱们就称之为年龄。

第二个要学历，美国不要学历，只要你说清楚，中专毕业或小学毕业都可以到资本市场娶妻，但是不能撒谎，这是底线。香港有学历限制，香港的学历限制必须是大学毕业，至少要有一定收入，而内地门槛有些高，要研究生，不仅要有收入，还要读研，也就是所谓的利润的要求。

第三个是人品（是否有不良行为记录），美国不关心人品，但不能掩盖，掩盖了就有问题。香港还是要求没有不良行为的记录，最好不抽烟、不喝酒、不要赌。内地是要求德才兼备，你必须要德才兼备，这么多姑娘都等着，王老五得先把自身素质提高到准入门槛。

核心的是第四个问题，新的经济说要一个婚前协议，就叫特殊股权投票机制、超级投票机制，家里谁说了算的问题。

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最近美股回归潮又盛，李小加觉得内地的上市条例也有突破，尤其是CDR是巨大创新：

香港改起来稍微容易点，在内地是比较难的。但是岳母特别不高兴，内地的岳父压力巨大，最近我们听到一些新的创新、新的想法比如CDR，这一次是一个巨大的突破。CDR等于是外国人在中国的婚姻条例，因为咱们很多的独角兽很早就交了很多女朋友，未婚就有很多的富家女，就是PE、VC，这些公司都是海外的公司，PE的钱都是从国外来的钱，这些公司从历史根源上都是外国公司。

CDR是对外国人在华的婚姻条例，你是纯粹的外国人CDR也很难，比如和中国没有关系的找一个像迪斯尼在这儿上市，在这儿上市是受美国法律管，我们也不愿意，因为毕竟是外国公司。但是中国的独角兽业务在中国，高管在中国，所以说还是能够管得住的，这样CDR就变成了实际上是外籍华人在华婚姻暂行条例。

李小加认为，“如果认为把独角兽带进来更重要，那就接受带进来后一系列的问题。如果说A股市场的逻辑还没到大改时，独角兽就只能做个小试点”。