众创空间第一股来了！抢先李开复、蔡文胜，苏河汇将挂牌新三板

听闻李开复的"创新工场"和蔡文胜的"隆领投资"等天使投资机构正在申请新三板挂牌，总部位于上海的新锐天使投资和众创空间运营机构"苏河汇"先做出一些动作了。

11 月 20 日，苏河汇将正式在新三板挂牌，股票简称“激创投资”，股票代码：834401，成为"天使投资"和“众创空间”概念的第一股。

苏河汇成立于2012年，专注于天使投资和项目孵化，目前其业务已扩展至上海、北京、成都、苏州、杭州、海宁、衢州等7个城市13个实体孵化基地，全国累计的孵化面积超2万方，旗下苏学堂、苏河投、FamilyNight等多元化业务版块，为不同阶段创业者提供定制化服务。

苏河汇挂牌新三板后，转增后总股本为2888.84万股，拟融资4000万元。资金主要用于双创产业优质标的的并购。

图1 截至公开转让说明书签署日，公司股权结构

转让书显示，为夫妻关系的罗钥与韩淙各持有公司44.82%和28.78%的股份，合计持有公司73.60%的股份，所持股份所享有的表决权足以对股东大会的决议形成重大影响并且能够实际支配公司，罗钥与韩淙为公司的控股股东和实际控制人。

在定向发行方面，激创投资于2015年6月4日，召开第一届董事第二次会议，拟定向发行新股343,000.00股，发行价格不超过50.00元/股，预计募集资金金额不超过17,150,000.00元，吸收不超过4名新增机构投资者为公司新股东。

苏河汇：专业孵化＋早期投资

天使投资＋孵化服务的业务模式

8 月 31 日，“激创投资”（苏河汇）的《公开转让说明书》出现在了新三板上，公司的主营业务是通过种子轮和天使轮投资将自有资金投资于入孵的创业企业换取股权，并最终通过股权退出的方式获得投资收益，即为天使投资业务。

据悉，苏河汇主要投资种子轮和天使轮项目，所投资领域主要包含三个：生活消费（占55%）、企业服务（占27%）和文化创意（占18%）。苏河汇用股权方式投资初创企业后， 从IPO、并购、回购、新三板等渠道退出，从而获取投资收益。截至 2015 年 11月 12 日，苏河汇累计孵化投资的项目超过 200 个。

而孵化方面，苏河汇主要是对初创企业提供创业辅导、市场推广、人才招聘等服务，并收取一定的管理费用。该业务是否具有可持续性取决于入孵企业来源、孵化内容、孵化规模等方面的可持续性。据苏河汇创始人罗钥透露，“目前，我们每月均能从不同渠道收到1500多封商业计划书，自身的项目资源来源将具有可持续性。”未来，苏河汇将通过集聚资本、联盟、载体等方式为投资项目服务，并保持每月新增8到10个投资项目的发展速度，不断拓展全产业链布局。

苏河汇盈利能力如何？

目前，苏河汇所投资的项目成长性都较为稳定，过去两年，近三分之一的项目获得了激创投资（苏河汇）的后续投资，其中由（激创投资）苏河汇持有的丸子地球、奇怪果园和麦客等项目股票价值的增长达到了50 倍以上，整体投资组合内部收益率IRR>81%。

收入主要构成

苏河汇收入主要来源包括投资收益和咨询服务收入。2013年、2014年公司经营收入分别为5.97万元、325.22万元，增速超过53倍。

对于苏河汇这样的企业而言，主要面临两个挑战：第一，早期投资业务是否具有可持续性？这取决于苏河汇在资金募集、投资项目、投后管理和项目退出环节的操作能力。

其中，募集资金的可持续性指的是所投企业一方面建立了自有资金募集渠道，另一方面与外部金融机构如银行、证券公司建立持续稳定的合作关系，如果有需要可以获取银行贷款等资金支持，再有就是苏河汇正在与地方政府合作，通过创建天使投资基金形式来募集社会资金。

募集资金模式

第二，考量团队对项目的孵化能力，如何遴选好的项目，如何帮助项目进行商业模式的打磨、组合团队、进行资源对接，提高项目成长性等。

孵化服务模式

转让书显示：公司主营业务稳定，与主要客户关系良好。一方面，公司天使投资业务已累计投资项目共30个，因天使投资业务具有较长的成长期，目前仅有一笔退出项目。

2015年1月到4月业务收入前五客户

特别是当孵化项目苏变多时，如何进行风险管理，避免“单一项目事故率”苏河汇方面表示“我们对孵化项目做了一些分散处理，防止单一客户风险。2013年孵化服务单一客户收入占比100%，2014年孵化服务前五大客户收入占比40.05%，对单一客户的依赖性逐渐减弱。”

亦有业内人士认为，对于天使投资机构而言，其无法和国际投资公司投的独角兽项目的回报相比，但其回报数额会达数百倍。它们打法一般为投资企业早期，以少量金额为其提供办公场所、启动资金及资源支持等，广撒网，靠投资数量和创始人个人魅力及行业趋势等因素下注，存在一定风险性。