达晨肖冰：资本市场，不是泡沫就是寒冬，下一波大量死亡的将是新三板公司！

本文为 达晨创投 总裁 肖冰 在2016中国投资年会的演讲，来源金错刀频道。

过往这段时间，一个比较热门的词叫资本寒冬，特别是去年下半年以后。从业十几年中，这个市场经历的周期挺多，资本市场永远是这样，不断出现泡沫、寒冬，泡沫破掉，寒冬过去又是泡沫。

哲学家说，使人类能从周期中得到教训就是我们不能吸取教训，永远都是不断的重复周期。

过往是不是资本寒冬？从一些现象看，确实是这样，有个列表，列出了倒闭的 创业公司 ，包括一些明星项目，后来出事儿了，也关门了。

也看到，一些独角兽公司的估值在往下走，融不到资了。企业融到钱，融到C轮、D轮的时候也不能保证你的安全，你还有可能随时猝死，我们看到很多融到C轮、D轮的企业最后也活不下去了。

新三板挂牌不要花很多钱搞庆功酒会

我也可以预言，下一波大量死亡的是新三板公司，很多公司到现在挂牌了，是不是能说他安全了？到新三板挂牌挂不挂牌，对这个企业没有本质的差别，新三板是没有门槛的市场，任何公司都可以去挂牌。

我看到一个很有趣的现象，有一些新三板公司，在新三板挂牌时举行盛大的招待酒会、庆祝酒会，让我觉得非常有意思，我觉得这个行业是没有什么特别的意义，在高速公路的广告牌上也出现花几十万做一个广告牌，说热烈祝贺本公司成功上市，上市是在新三板挂牌，什么代码。这个也不能保证你公司的安全。

我们投资的企业，也不太建议他们融到资、新三板挂牌花很多钱做庆功酒会，还是踏踏实实做好企业本身。

投资机构的投资，听说也在放缓。投中更清楚，因为他们掌握了行业的数据。上半年某些领域的投资在大幅度的下降。我前两天去北京的创业大街看了一下，现在的创业大街非常冷清，和我们去年去的时候不太一样，去年我们的领导去了以后，我们也去朝拜了一下，人头涌涌，熙熙攘攘。我住的酒店，大堂吧晚上十点坐得都是人，聊着大买卖。这次去是稀稀拉拉。

寒冬的来临是回归到理性和正常，并不是非常可怕的事情，过往要反思我们行业和反思很多企业，我们推动了行业的泡沫，我们建了很多的名词，比如O2O、互联网+、互联网思维等一大堆新的名词、新的概念，我觉得都是很好的。但过犹不及，什么东西过了、盲目的去追的时候会出很大的问题。

所谓的O2O，所有的公司都说自己是O2O的，你这个O2O是创造什么样的商业价值，到底是不是真正有市场的需求还是微需求，我们看到大量的O2O倒闭，真正成功的O2O是极少，大量创业公司打着O2O的旗号去融资，都往这方面靠。互联网+是很好的东西，互联网思维也是很好的东西，但我认为也不是万能的。

有一段时间，所有人认为好像沾上互联网这个企业就能一蹴而就。很多做产品的公司，不做研发，不坚持做自己的产品，而是盲目的把自己包装成互联网公司，这是过往看到非常普遍的现象。

现在看起来，这些公司也逐渐认识到这个是不行的。我们说大众创业、万众创新，我觉得也是对的，这里面更多的应该提万众创新，不要大众创业，创业不是普遍人能做的，我们的企业家是极少数的，有企业家精神和素质的人是比较少的。

特别警惕万众天使

我们特别不喜欢，市场上一旦出现一哄而上的事情，我们觉得要特别小心，万众创新、万众创业、万众创投、万众天使，这些要特别的警惕和小心，所有的企业都需要创新，创业是少数人做的，创投更是极少数人可以做的，天使也不是人人都能做的，现在是需要整个行业冷静思考，真正回归到投资的本源、回归到企业的本源，你的企业创造了什么价值，是不是最后能不产生正的现金流和盈利，要踏踏实实回到这一点，才是回归到整个行业的本源。

我们看，过往的概念和故事太多了，我们看到的风口太多，所有人追求所谓的概念和故事，过往一两年很多的投资，投的都是概念和故事，投的不是企业本身。

我们经常有一些投资经理拉一些项目过来推荐给我们投委会，我一看，我说你把里面涉及到的概念、故事、风口都去掉，我们回到企业本身来看，回归到他的产品、服务、 商业模式 、技术，我们回到他的财务模型，我们看到市场上大量的是这些东西。我们要回到企业的核心价值和团队的能力。

警惕投资人做网红

行业浮躁的标志，我觉得是行业的娱乐化，过往一两年特别有意思，创投的娱乐化是这一轮特别有趣的现象，很多投资人变成网红的投资人，主要的时间是花在做PR上，花在出席各种活动、各种娱乐化的节目上。

我觉得，我们每天的时间是有限的，我们花在行业研究、行业的判断、投后的服务上，我看到很多行业是用娱乐化的手段做这个行业。也有很多娱乐圈的人进入到我们这个行业，这也是过去两年非常有意思的事情，很多娱乐圈的明星、歌手、演员、主持人涌现到我们这个行业，市场上认为，我们这个行业是轻松愉快、浪漫的行业，媒体也在推波助澜，我看到很多这样传奇的故事，好像在一个电梯里、洗手间里，投资人撞到一个人，聊了几句投几千万，后来赚了很多钱，这样的故事误导了大众和年轻人，大家都觉得这是很轻松、很容易创造奇迹的行业。

这个行业的真实情况是什么样的？这是一个非常专业、非常理性的行业，特别重要的一点，它是一个特别残酷的行业，我们每天做的工作实际上都是在聚光灯下，我们都是在踏踏实实做我们的行业研究、尽调、分析，决策的前夜都是在辗转反侧、夜不能寐的纠结，非常痛苦的。

投完以后，我们要花大量的时间和企业一起成长，做大量的增值服务，这是事实的真相。

事实真相的另外一边是九死一生，大量失败情况下产生一个成功的案例，中国成活率还稍微高一点，越往早期走，失败概率越高，我们的失败案例没有太多人提，大家盯着几个所谓成功的案例，误导了整个行业变得非常浮躁。

不要只盯着市场的趋势、泡沫、风口

我们现在要做的是怎么样练内功，少去盯着所谓市场的趋势、泡沫、风口，多练内功提高自己的能力，要打造平台加生态的组织，而不是一个项目型的组织，很多机构就是凭运气成功的机构，你要成为平台+生态的机构，就是能生生不息持续的成功，不断产生新的成功投资案例的创投是非常不容易的，这对我们来说也是非常严重的考验，练内功、提高自己平台生态的能力，怎么样发现价值到创造价值，一起帮助企业成长渡过这个寒冬，这是现在行业要重点做的事情。

不要只盯着移动互联网

第二个体会，中国是面临全面创新时代的来临，中国的创新引起了全世界的注意，我们看到《纽约时报》、《美国之音》都说，美国现在拷贝中国了，以前是中国拷贝美国，中国的干劲超过了硅谷，我觉得有对的一面，可能也有另一方面，我们在某些领域的创新确实超过了美国，我们也经常去美国看，特别是在移动互联网领域的商业创新，中国确实领先于美国。

中国人的创新干劲、创业的干劲确实超过美国，美国可能也就是硅谷少数的地方在创业创新，其他美国的地方都是节奏非常慢的，正常上班、下班的工作。

中国除了深圳以外，我们看到北、上、广、深，杭州、苏州、武汉很多地方、很多人都在创业创新，中国的硅谷在哪里？这是非常可喜的现象，全球创业创新的主战场就是两个国家，就是中国和美国，以色列的创新也不错，以色列是只有几百万的国家，他的主战场是中国和美国，中国是呈现更加多元化的创新形态，我们的创新不是仅仅集中在新兴行业，不仅仅集中在移动互联网。

我们的眼光不要仅仅盯着移动互联网，我们在很多领域都在创新，涉及的面是非常广，涉及的行业非常广，涉及的地区是非常广，除了技术的创新，有商业模式的创新，清洁技术、先进制造、军工、医疗健康各个领域都有很多创新的机会，中国未来肯定是全球最大的创业创新市场，也是最大的创投市场。

我们说，创投基金现在找到了自己的战场，中国和美国的创投发展得比较大，中国未来的创投规模还会不断的扩大，因为我们特别有幸的，有这么多创业的人群，中国有这么多人愿意创业，这是其他国家很少的，中国这么多人特别勤奋、努力的创新，这也是特别难得的，给我们很多投资机会。

要改变中国传统经济模式只能依靠创投

基于这一点看，我们对未来还是抱有很大的信心，我觉得作为一个长线的价值投资机构来说，这个时候反而应该加大布局，因为我们不缺投资的机会，我们看到大量的投资机会，我们现在缺少的是自身能力，自身能力是不是够，我们能不能发现创新的企业，真正帮助他们一起往前走，一起成长，这个可能是我们行业最大的课题。

我们所谓的资本寒冬只是局部的，在局部的行业里，因为上得很快、下得也很快，大量其他的行业被创投忽略了，也是非常值得我们布局和投资的。

在经济下行的情况下，推动中国创新、改变中国传统的经济模式的金融机构只能依靠创投。

刚刚公布的数据，7月份银行新增贷款百分之百是投到房地产，这个也是特别有意思的数据，我们创投在7月份投了很多钱，在创新的企业里，这么小的行业，对中国的中小企业贡献应该超过了我们的银行，庞大的银行体系，政府应该出台实质性的政策支持这个行业。

我们看到鼓励创投行业发展的政策出台，我们仔细看了一下，我们觉得还是不够，实质性的内容是不多的，我觉得最根本、最简单的一条是行业大规模的减税，中国的创投行业税负有可能是全球最高的，我们听一些税收专家做过和国际上税负的比较，最简单的是要大规模的减税，鼓励更多的钱投到这个行业，而不是去炒房和做别的投资。

现在一方面大量的钱找不到出路，一方面是大量的企业嗷嗷待哺融不到钱，这个时候应该下最大的决心，出台最有力度，对我们这个行业优惠的政策，鼓励行业往前走。

总的来说，我觉得资本的寒冬肯定是暂时的、局部的，而我们的投资机会我觉得是广泛的，我们特别有幸生活在中国当前的市场里。

希望我们所有投行朋友一起携手，有机会多做一点事情，利国利民利己，推动中国转型升级的发展，谢谢大家。