原始会:以O2O的模式做股权众筹

搭建平台只是开始，如何将股权投资的流程搬到互联网上才是关键。

文 | 沈凌莉

在2013年全面负责网信金融集团旗下股权众筹平台“原始会”的搭建之前，陶烨已经在国外做了近10年的私募股权投资。或许是这段经历，使得她看待股权众筹平台的视角与很多创业者颇有不同。原始会的模式设计和发展路径，都与这种视角有关。

模式特点是什么？

陶烨做私募股权投资的成绩很好，但她认为私募股权中后期投资的黄金时段已经过去了，她希望向更早期阶段的企业投资转移。她把股权众筹称为“私募股权的互联网化”，认为这是更大的机会所在。

相对于传统的投融资方式，陶烨认为股权众筹平台的初衷其实是基于三点：打破渠道限制，降低时间成本，弥补专业的匮乏，及减少信息不对称。所以，原始会在对接投资人和项目时，首先会要求投融资双方信息披露完整、准确，然后按照投资人的偏好做个性化推送、标签式搜索服务，并在线下做一对多甚至是一对一的路演和推荐。

当然，原始会对创业企业的服务不止于线下的推荐，还包括项目宣传、创业辅导、财务顾问、融资培训等。投资人方面，虽然原始会目前的主要投资方还是以机构为主，但陶烨认为未来股权众筹的中坚力量是那些高净值人群和中产阶层，而他们并非很有投资经验。所以，原始会一方面通过线下沙龙等培训投资人，另一方面设立领投人机制，通过明星投资人和投资机构，或者是原始会平台自身和关联企业来做领投。由领投人判断项目，做尽职调查，设计交易架构，谈定交易价格。之后，其他投资人再跟投。

在完成投资之后，原始会还要进行投后管理，让投资成功的企业定期披露企业的金融数据。最后，原始会将通过与天交所等机构的合作为投资者提供退出服务。通过原始会平台的融资，股权可以在平台上进行转让。此外，原始会上还增加了社交的元素，陶烨认为这是平台的长期价值所在。

遇到了哪些问题？

陶烨把原始会的模式称为O2O。“股权众筹不是把线下投资全部搬到线上，线上线下会长期并存。尤其股权投资是非标准化的产品，投资金额较大，风险相应更大。除了信息传递、交换之外，很多环节不可避免地还是要通过线下进行。”

O2O也有一个轻重的平衡问题：能不能只做项目展示，把筛选工作交给市场？是否可以不做线下增值服务？原始会上线半年之后，一直在做这样的平衡。结果发现，国内股权众筹的模式还在早期发展阶段，必须得做培育市场等更多服务。

在初步审核上线的项目中，原始会仍会从中筛选一些项目做重点推荐，并做增值服务。陶烨甚至认为这些增值服务今后会一直存在下去。“我要考虑的不是增值服务还要不要做，而是由谁来做。”按照她的设想，今后会更多地把相关增值服务交给第三方服务机构。

目前原始会前期的筛选标准非常高，上线项目的通过率仅为10%，后来考虑到投资人有各自的偏好，要给投资人选择的空间，才将平台初步筛选的标准放宽了一些。同时，原始会还会通过渠道合作的方式保证项目源的充足和品质。在项目筛选方面，原始会有一条原则始终没变，就是在行业选择上，更倾向于新兴行业的企业，像TMT、生物医疗、教育、新能源、消费等行业。

另一方面，原始会将投资人的门槛也相应降低了。原始会上线之初是采用邀请制发展投资人，对个人投资人要求个人净资产达到1000万人民币，年收入50万人民币。现在这个门槛有所下调，要求家庭净资产500万人民币，家庭年收入50万人民币以上。