纪源资本：投资互联网思维，用跨界思维投资

本报记者潘沩上海报道

“以前，人民币基金投资人看项目时，多看这个企业的历史，又尤其看重财务表现。而我现在觉得，投资人最重要的能力是，能否回答三五年后这个行业是什么样子。在募资时，我们就先跟LP沟通好，我们未来投资的几个领域，五年后，这几个领域会是什么样子。”一位人民币基金合伙人私下如是说。

过去几年，移动互联网扩张的速度令人瞠目结舌，即使早早看到这一趋势的投资人，也未必预料到，其扩张速度如此之快；而移动互联网所到之处，对传统产业的冲击，同样出乎很多人的预料。

当人民币基金全面杀向TMT早期投资，移动互联网项目时；当不少投资人认为，消费互联网作为热点已经过去，产业互联网的机会在前方时，另一个时代或许来临了：互联网可能不再是一个独立的产业，而将深入传统产业的方方面面。

那么，问题来了：TMT行业的投资人和传统产业的投资人，各自如何看待未来？又将如何应对？作为最优秀的美元基金投资机构之一——纪源资本也在拓展人民币基金投资业务，在其投资双线作战的过程中有怎样的经验？

21世纪经济报道专访纪源资本两位合伙人——童士豪和于立峰，他们分别是美元基金和人民币基金的代表。于立峰认为，未来信息技术和智能化的技术会结合得很紧密，很多所谓的传统产业的技术之间也会交融，所以投资人需要跨界思维；而成名于投资于小米科技的童士豪则明确表示，未来移动互联网对传统产业的冲击很大，将会是由有互联网思维的人，去学习传统产业，并升级传统产业。

此外，童士豪看好中国互联网技术的出海，他认为未来十年，是中国互联网产业的大航海时代，中国互联网会到第三世界国家去，到欧美去。

美元基金：投资互联网思维改造传统产业

童士豪是中国最早看到无线互联网趋势的投资人之一。早在2011年4月，他就对本报记者表示，他观察到目前市场上已经有不到1000元的智能手机，而且非常好用，并声称：“今年下半年，山寨版的智能手机会出来。山寨智能机能否稳定流畅的上网，决定了这一市场是否很快能爆发式增长。”

当时，童士豪已经投资了小米科技，或许投资时他没有预料到，仅仅在三年后的2014年二季度，小米手机在中国内地的发货量高达所有智能手机的14%，一举超越三星，坐上了中国智能手机市场占有率的头把交椅。在最新的报道中，小米科技的最新估值据说已经高达400亿美元。

在这过程中曾让业内人瞠目结舌的山寨机，没能成功升级打入智能手机时代。最终是由华为、小米等主流手机厂商，用1000元以下的质量稳定的智能手机，在中国内地大肆扩张，将非智能手机打得落花流水；并迅速杀向境外攻池掠地。

这一切，都在印证童士豪三年前的明智布局：2011年，童士豪还在上海工作；当他看到移动互联网的趋势后，索性搬到北京工作，只是为了投资无线互联网公司——其时，北京冒出了大量的创业型公司试图在无线互联网上掘金，例如多盟。童士豪也鼓励其他被投资公司像蚂蜂窝，一嗨租车，返利网迅速加码推出无线互联网应用。其中这也包括鼓励小米进入低价手机市场，而不是等山寨手机在2G时代一样革了大部分国内手机品牌的命。

等到2014年，中国的PE、VC机构全民投资移动互联产业，几乎人人都喊“泡沫来了”时，这时已转投纪源资本担任管理合伙人的童士豪，也认同现在一些企业估值太高，但他投资的步伐并没有变慢，依然快速出手投资了不少这类企业，他的逻辑仍然是先谈硬件。

“到今年年底，全球的智能手机保有量将达到15亿部，中国和美国加起来这个数据接近10亿部。我认为，移动互联是个革命性的变化，而不止是互联网的延伸。2005年，全球上网的网民也就10亿人，当时阿里巴巴的估值是50亿美元左右，当时雅虎投资它时，很多人都说估值太高；而到今年年底，全世界用电脑和手机上网的网民接近30亿人，阿里巴巴的市值高达2500亿美元。从趋势来说，在第三世界国家，多谢华为小米等，智能手机的普及速度会远远快于电脑；全球固网运营商没有移动运营商有效率，全世界的网民借低价智能手机上网，从30亿扩张到40亿、50亿的人数所需要的时间会越来越短。以此类推，移动互联网对传统产业的冲击，将远远大于PC互联网时代所带来的冲击。”

而在童士豪看来，未来十年，中国互联网行业输出的，绝不仅仅是手机，更是互联网模式的输出：“美国互联网行业强于做社交产品，强于广告营收相关的业务，能越来越精准的匹配广告，比如雅虎、谷歌、Facebook、推特。但中国用户、其他开发中国家的用户上这些网站应用时，不会点广告。所以，依托交易平台的公司和做虚拟产品，移动互联网工具的公司，比如阿里巴巴，腾讯，猎豹，UCWeb，奇虎等，在第三世界国家会有更大发展。”

基于此，童士豪在今年6月宣布投资了CurseVoice。其发展模式和GGV在国内投资的YY有类似的地方，都是从细分媒体切入垂直语音社交。而在刚加入GGV后的去年底就投资了旧金山的跨界电商WISH：“这就像十五六世纪的大航海时代，西方一些国家发现了新大陆，有了广阔的海外市场，那么就不用在西欧的市场打得头破血流。今天，中国的很多互联网企业，可以通过无线互联网，去开拓第三世界。国内很多互联网细分行业变成了红海，不少企业在国内打得很辛苦，出去后会有很多机会。但也因此，一个企业的模式和趋势变得更加重要，不是所有的模式都适合出海。”

Wish是为中国的中小制造企业服务，帮助它们直接把产品卖给国外的大众消费者——原本，它们由海外的贸易商从中国进口商品，然后通过零售企业比如沃尔玛卖给普通消费者，而Wish的出现，中间的环节都省略了。Wish这11个月来的扩张速度，比童士豪投资前预想得还要快。

童士豪的第二个投向是O2O，包括最近在美国宣布投资的Flightcar.他一直不断的和记者强调移动互联网会颠覆很多传统细分行业。他第三投向则是物联网，看好能结合硬件，软件，服务应用，能做大数据分析的企业。而其中以“小米生态链公司”为主。之前，小米科技的董事长雷军投资了20多家企业，这些企业，童士豪也参与投资了一些：“小米很聪明的在扶持一批能软硬件结合的创业公司，它们开始会贴小米的牌子，通过小米的渠道出售符合小米用户需求的产品；未来，这些公司也都会有自己品牌的产品，在各种渠道销售。”

最近，雷军公开提到，小米已经成为仅次于阿里巴巴、京东的第三大电商公司。并表示“我愿意在未来的三到五年里复制100家小米，来带动整个传统产业的转型升级”，并举例小米充电宝的生产商紫米科技和小米耳机的生产商，这两家企业，前者去年八月销售额仍然为零，后者今年三月产品上线，但今年两家企业的销售额，预计为15亿和10亿元。

童士豪认为，小米科技是以手机这一硬件为入口，现在它已经成为一个平台，接下来它将小米手机的方式复制时，则是打造一个生态链。而且，这种方式，有可能在其他传统行业复制。

“互联网和移动互联网对传统产业的冲击，有一个表现就是各种垂直公司。最开始受到冲击的，主要是零售、3C,金融、教育领域。这种垂直的互联网公司，需要既有互联网思维又懂传统产业的人来做，但会是互联网的人来主导，因为互联网的人去学习传统行业时，能轻易的发现传统行业低效的地方，并想到解决的方案；而传统企业的人，会对这些低效的地方习以为常。而且，只有具有互联网思维的人，去做传统行业，才知道以什么作为入口，怎么做成平台，甚至能做成一个生态链。这几种公司的估值都是不一样的。”

所以，童士豪在投资垂直的互联网公司时，希望是投有互联网思维的人，去主导对传统产业的变革。

人民币基金：用跨界思维投资传统产业

2014年上半年，纪源资本人民币二期基金完成募资。这一期基金最终募资8亿元，其中来元禾辰坤（原苏州创投）母基金投资了近2亿元，而元禾辰坤也是纪源资本人民币一期的LP。此外，纪源资本合伙人于立峰披露，还有一部分是政府出资。

过去两三年，人民币基金的募资都较美元基金更为艰难。于立峰也提到，虽然最终结果还可以；但从人民币基金的募资市场而言，依然存在成熟的机构投资人不足的难题。他表示，前两年业内预言，中国未来会有很多母基金出现；今天看来，母基金未必都完全是以市场化的FOF的形式出现，不少政府引导基金在这个领域非常活跃，也很专业。

在募资过程中，于立峰思索的最深的一个问题是：综合型基金好，还是专项的行业型基金好？大概在2011年PE行业最热门之时，PE行业一度出现过一些专项的行业型基金，比如文化产业基金、消费基金、矿业基金、清洁技术基金等。而2013年，专门的医疗健康或大健康基金更是遍地开花；此外，不少美元基金几乎是TMT基金。

于立峰说：“到今天来看，除了TMT行业足够大，且行业本身在飞速发展；医疗健康产业不是周期性行业；其他行业由于自身的波动性，可能不那么适合做一个专项的基金；这样，做一个综合型基金来进行投资组合似乎更好。第二可能更为重要，未来的很多技术都以‘跨界’的面目出现。”

于立峰以最近在看的一个项目“康复机器人”为例：“这个机器人可以帮助神经元没有完全瘫痪的病人，比如有一个人小腿瘫痪，但大腿肌肉还可以动，绑上传感器后，传感器能预知他大腿的动作，帮助他的肢体运动。这看起来是典型的医疗项目？但它不需要国家食品药品监督管理总局的认证。而且，它也可以应用于别的领域，比如用于消防队的现场救护，它相当于人的能力的外延，能把消防队员变得像机甲战士。”

于立峰还观察到，最近他不止一次和TMT同事看了同一个项目，但他们项目的来源并不相同。于立峰分析：“比如说一个智能家居项目，我更关注硬件部分，看智能门锁、开关、扫地机器人等的技术如何；而投互联网的人去看这个项目，他的角度可能是：是否可以做成平台，数据如何，然后再去看硬件。这两个领域的人在一个团队中时，会更便于交流。”

于立峰目前最为关心的领域是工业4.0，即工业智能化，其愿景是未来人和机器、机器和机器都会通过互联网连在一起：“我们可以想象这样一个场景，现在有人在电脑上设计好一件衣服，接下来工厂不需要图纸和打样，而是通过某种连接，自动控制生产车间，把所需要的材料准备好，并按照设计样稿自动下单生产。”

换言之，工业4.0，是一个信息技术和智能化技术的高度结合，它既是软件与硬件的结合，也涉及到信息技术、高端制造、物联网等概念，所以，它是典型的跨界项目。

当被问到，这些跨界项目会由谁来主导时，于立峰表示：“TMT和其他行业相结合的项目，往往是由TMT的人最终去投资，因为往往TMT的投资人更愿意给出高的估值，而且由于一个明星案例可以带来数十倍、百倍甚至更高的回报，他们也更愿意容忍失败，故而更愿意承担较大的风险；但另外一个角度，如果这样的项目发展到后面，被投资企业需要的不是钱而是传统行业的资源时，那么懂传统行业、有传统行业资源的投资人会有更大优势。”

而前述的康复机器人，最终会是一个医疗项目，还是高端制造项目，于立峰则回答：“那取决于这一技术，在哪个方向的市场前景更好，使用者更愿意为之付费。”