阿里巴巴可以收购雅虎：考虑下吧，三赢！

腾讯科技讯 7月24日，《福布斯》网站发表了美国哥伦比亚大学战略管理博士、美国智治基金创始人埃里克•杰克森(Eric Jackson)的分析文章，对阿里巴巴或日本软银收购雅虎的可行性进行了探讨。

以下为文章概要：

几天前，我在《福布斯》网站发布表过同样主题的文章，谈及了美国科技企业如何针对雅虎进行收购。因为基于目前雅虎的情况，对于苹果、Facebook、微软甚至谷歌而言，雅虎都是一个颇为理想的收购对象。

根据此前的分析，按照当前市值计算，华尔街不仅认为雅虎的核心业务一文不值，甚至要倒贴40亿美元。

为何得来这一数据，我们来简单重复一下：首先，截至第二季度，雅虎拥有43亿美元的现金。此外，雅虎还持有价值57亿美元的雅虎日本(Yahoo Japan)股份(在税后基础上)。

至于阿里巴巴，彭博社预计，该公司首次公开募股(IPO)的市值将达到1540亿美元，而且上市交易后其市值将很快会涨到1980亿美元。

雅虎持有阿里巴巴23%-24%的股份。雅虎将通过阿里巴巴IPO出售后者大约1.4亿股股票，这大约占阿里巴巴6%的股份。按照1540亿美元的估值计算，雅虎将获得61.5亿美元的现金(此乃税后所得)。

在此之后，雅虎还持有阿里巴巴大约16%的股份，按照1980亿美元的估值计算，这部分股份的税后价值约为220亿美元。

光是雅虎手里的现金和持有阿里巴巴股份，加在一起就价值378亿美元。截至上周五，雅虎的总市值为335亿美元。因此，可以得出目前市场对雅虎核心业务的估值为负40亿美元。如果哪家企业肯溢价收购，雅虎核心业务可以说不花一分钱就能到手。此外，收购雅虎的企业通过与阿里巴巴的马云和软银的孙正义(Masayoshi Son)建立起的良好关系能够得到更好的发展机遇。

不过，在与一位雅虎的大股东交谈之后，我认为收购事件最有可能出现在阿里巴巴IPO之后，此前传言该公司准备在美国的劳动节，也就是9月的第一个星期一之后上市。此外，收购雅虎的企业更有可能是阿里巴巴或是软银，而非美国的科技企业。

如果阿里巴巴或软银收购雅虎，他们从雅虎那回购股份将无需缴税，这也就意味着他们要比其他公司收购雅虎享受更多的折扣，我想这是吸引他们收购收购雅虎的关键原因。

这道算术题究竟怎么算，具体情况如下。

雅虎持有的阿里巴巴股票所需缴税100亿至200亿美元，具体情况得看IPO后的股价。

基于目前的行情，雅虎持有的雅虎日本股票所需缴税30亿美元。

假定阿里巴巴市值还是2000亿美元，雅虎在阿里巴巴IPO出售后者大约1.4亿股股票，雅虎每股就值现金9美元。

雅虎所持有其雅虎日本的资产折成其每股值9美元(税前)。

雅虎所持有的剩下的阿里巴巴的股份令其每股值33美元(税前)。

雅虎核心业务最小估值令其每股值5美元。这样加起来，雅虎的资产每股就值得56美元，远远高于其周三33美元的收盘价。

所以，无论阿里巴巴还是软银都能够以每股45美元的价格对雅虎进行收购，其中9美元现金来来雅虎的资产负债表，另外36美元来自他们自己的股票。雅虎的股东每股能卖到45美元，而目前的交易价格才33美元。阿里巴巴和软银均可以将每股36美元的股票瞬间转变成45美元的股票。弹指一挥间，他们能够为其股东创造110亿美元的价值。

如果阿里巴巴购买雅虎，他们可以立即将雅虎持有的雅虎日本35%的股份出售给软银，以换回软银持有的阿里巴巴股份。孙正义则可以实现对雅虎日本的全部控股。马云则能够实现从雅虎和软银回购股份，去除这两家公司对阿里巴巴的影响。阿里巴巴的去软银化，这也是中国政府乐于看到的。

当然，软银可以成为收购雅虎的买家，然后出售阿里巴巴的股份。同样，中国政府也乐于看到软银减少其持有的阿里巴巴的股份。

如果阿里巴巴或是软银收购雅虎，他们对于雅虎的核心业务将如何处理呢？

几乎可以肯定的是，阿里巴巴肯定不会保留雅虎。由于美国政客会反对大型中国企业进入美国人的电子邮箱，阿里巴巴在宣布收购雅虎后，会同时表态将立即把阿里巴巴的核心业务出售给与其有合作关系的机构，例如银湖(Silver Lake)，售价大约为50亿美元。不过，对于50亿美元的报价，银湖肯定还会讨价还价，因为AOL现在才值30亿美元。

如果软银收购雅虎，他们可能会考虑保留雅虎的核心业务。想想谷歌前首席商务官尼克什•阿罗拉(Nikesh Arora)刚刚成为软银的副总裁，负责软银在美国的互联网运营。此前，阿罗拉曾经尝试鼓动谷歌收购雅虎，并随后还主导了雅虎与谷歌在搜索以及广告方面的合作。

若收购成功，雅虎CEO玛丽莎•梅耶尔(Marissa Mayer)会为银湖或是阿罗拉工作吗？我认为银湖将推出一份针对雅虎核心业务的运营计划，其员工规模在1.3万人左右，按EBITDA计算，其每年的业务额为10亿美元至15亿美元之间。至于梅耶尔与阿罗拉会不会合作，我也不知道，可能他们能非常愉快地共事。

上述描述的交易对各方均有利。雅虎的股东会很高兴有这样的好机会，而阿里巴巴和软银也应该很开心。美国的监管机构同样很热衷看到这样的局面。

不过，这一切都得等到美国劳动节之后，阿里巴巴上市之时才有定论，我们需要继续保持关注。（李路）