互联网投融资泡沫论：疯狂的市场已见顶

导语：在张颖的公开信中，他表达出了对当前互联网领域创业融资热潮的种种担忧，作为本土创投圈活跃的投资人，他的一番“泡沫”轮无疑颇有分量。

经济观察网 记者 胡中彬 9月23日，经纬投资合伙人张颖的一封公开信成为了投资圈热议的焦点。张颖一番互联网市场将难以避免由当前的火热转冷的“泡沫”论，让刚刚经历了阿里巴巴盛况空前上市大典的互联网行业，感受到了突如其来的一盆凉水。

在张颖的这封名为《泡沫就在那里——致经纬系CEO们的公开信》中，他表达出了对当前互联网领域创业融资热潮的种种担忧，作为本土创投圈活跃的投资人，他的一番“泡沫”轮无疑颇有分量。

支撑他这一看法的背景是，经纬投资今年前三季度已经完成了45个项目的投资，这是前所未有的，而经纬投资和创业企业的深度接触和敏锐的触角，也让他能够更好的感知到目前市场的热度，“我们对市场上任何一点风向、对所有主流投资机构的策略甚至每一个GP个人倾向的细微变化都极其敏感，也更容易基于此对某种趋势做出预判。”

张颖称：“融资额屡创新高、公司估值和上市行情节节攀升——前几天阿里巴巴成功上市，更让世界对中国信息产业、互联网公司实力有了全新的认识。而今天，我想和你们聊聊硬币的另一面：市场从‘贪婪’转向‘恐惧’的关键节点只在弹指之间。”

张颖的逻辑是：在经历了大幅上涨后，二级市场大规模回调的可能性比较高；未上市企业融资环境极其疯狂，“所有主流基金都在疯狂地投资项目，之前不太常见的几千万甚至上亿美金融资开始变得极其平常，创业项目每轮融资之间的时间差被迅速缩短，甚至上轮刚结束就涨价几倍开始下轮新融资的情况也变得‘合理’且频繁起来。”

事实上，这已经并不是唯一一个投资人发表这样的观点，只不过张颖的观点更为犀利、直率。当前互联网行业投融资的火爆程度前所未有，创业企业动辄数千万美金的融资接连出现，而在海外资本市场接连攀升的背景下，中概股又掀起了一阵上市潮，这些都折射出了互联网投融资的火爆。

清科集团创始人兼CEO倪正东也讲诉了他前不久亲身经历的一件事，让他感受到了基金抢项目的“疯狂”。

“为了形象地说明当前创业投资的火爆情况，我举个例子。前几天，我的投资经理告诉我，有一个公司特别好，这个公司就融200万人民币，占10%的股份。我说很好，投！但是晚上我的投资经理跟我说：老倪同志，某一家著名VC要投150万美元，还是占10%的股份。也就是说同样是拿10%股份，他们的投资额是我们的四倍还多。”倪正东称。

用他的话说，现在，吃完中饭，吃完晚饭，项目的投资价格都不一样。“以前锁定期一般是90天，60天，45天，但是今天既使你签了，还有各种各样的基金还要和你抢，现在不投进去，下一轮又得涨3、5倍，现在VC宁愿先投，即便贵一点，也要投下去。所以今天可以看到3个人的公司估值500万美元，8个人的公司估值8000万美元。”

华兴资本董事总经理杜永波不久前也曾对经济观察报记者表示，今年上半年，华兴资本刚刚经历了一个前所未有的“好时光”，完成了数十个项目的交易，团队也在继续加大，而这些都反映出了中国互联网投融资市场的火爆程度。

不过，杜永波的观点与张颖的判断几乎一致，经历了今年前三季度的疯狂后，投融资市场面临降温，他认为海外资本市场的调整是大概率事件，不可能持续攀升，二级市场的回调将会直接影响到一级市场的投融资市场活跃度。

若市场真如张颖等投资人的判断一样，迅速出现变化无疑将会为创业企业的生存带来致命的影响。

张颖就提到，国内的VC行业在2011年有过一个短暂的高峰然后由于窗口期的问题在2012年迅速回冷，由热转冷的变化仅仅发生在几个月之内。当调整来临，原来可以融资千万美金的公司在那时候砍一半、砍三分之二融资额都融不到，也会有很多融不到钱的创业公司将在短暂的黑暗中倒下。

对此，易凯资本创始人王冉也表示，中国早期TMT企业融资估值已到峰顶，6个月内普降30%-50%的可能性超过50%。