阿里与小微金服新协议:雅虎软银收益倍增

【财经网 记者王旭】北京时间8月13日凌晨，阿里巴巴集团新版招股书披露，经多方一致批准，阿里巴巴集团与小微金服集团达成新的“利润分享”协议。新协议生效后，2011年各方达成的支付宝重组协议废止。而根据新协议，雅虎、软银从小微金服未来IPO中分别获得的一次性收益，至少都会在20亿美元之上。而这一收益水平，将随着小微金服的估值的不断上涨而相应增加。

2011年7月29日，阿里巴巴集团、雅虎、软银就支付宝重组达成协议。当时规定，支付宝需支付知识产权许可费用和软件技术服务费给阿里巴巴集团，该项费用为支付宝税前利润的49.9%。当支付宝IPO时，则以IPO总市值的37.5%给予阿里巴巴集团一次性现金回报，回报额不低于20亿美元且不超过60亿美元。

新协议下，“利润分享”的主体从支付宝变更为小微金服，由小微金服向阿里巴巴集团支付知识产权和软件技术服务费用，支付金额为小微金服税前利润的37.5%。而当小微金服或支付宝IPO时，阿里巴巴集团有权在监管允许的情况下继续获得每年的利润分享，也可以选择获得相当于小微金服IPO总市值37.5%的一次性现金回报，并且一次性回报额不设上限。

鉴于小微金服未来的高成长性，此次协议的更新将为阿里巴巴集团带来更为丰厚的回报。特别“一次性现金回报上限”的取消，有望为阿里巴巴集团及其股东带来上百亿美元的一次性现金增收。

根据招股书中披露的信息，在新的协议中各方约定的小微金服的合资格IPO的估值需达到及超过250亿美元，融资金额超过20亿美元。按37.5%的比例计算，阿里巴巴集团可以获得的一次性现金回报将不低于93.75亿美元，这个下限将比2011年框架协议规定的60亿美元上限还要高出50%以上。

而以此推算，雅虎目前持有22.6%阿里集团股份，因此雅虎从小微金服IPO获得的回报至少在21亿美元以上。软银目前持有阿里集团34.4%的股份，从小微获得的汇报至少为32亿美元。

从长远来看，250亿美元最多只能算小微金服估值的下限。根据此前招股书的披露。，截止2014年3月31日的2014财年，仅支付宝交易额就高达到6230亿美元。除支付宝外，小微金服旗下还包括天弘基金（余额宝业务）、中小企业贷款业务、众安在线、招财宝等众多资产，这些都是发展潜力巨大的公司。

以天弘基金为例，其去年推出的余额宝，短短一年时间，用户数就超过1亿，资金规模达到5700多亿元，成为中国最大、全球第四大的货币基金。在互联网信贷、保理、理财几个领域，中小企业贷款业务、众安在线和招财宝都具备类似的成长空间，加上酝酿中的民营银行业务，几年后，小微金服的估值成长空间无限。

事实上，经过近两年的整合、发展，小微金服已成为雅虎和软银坚定看好的“潜力股”。据阿里巴巴集团更新的招股书披露，新协议还明确，未来如果小微金服申请，并且得到监管机构书面允许，阿里巴巴集团愿意用本次提出的“利润分享”的权利，换取小微金服33%股权。如果按照监管机构的相关规定，允许阿里巴巴集团拥有的资本比例在33%以下，则资产置换将以监管机构允许的最大比例来执行，“利润分享”按比例扣减。

此举表明，相比近百亿美元的一次性现金回报，以软银和雅虎为代表的阿里巴巴集团股东更看好小微金服的未来发展前景。不过，鉴于这桩交易涉及外资入股国内金融机构等一系列政策问题，监管是否放行否仍是未知数。阿里巴巴集团自己也说，“在目前的监管规定和操作下，我们持股小微金融服务集团一事不会获得必需的境内监管审批，我们也无法保证短期内这些监管规定和操作会有所改变”。但无论如何，雅虎和软银都将在新协议中受益。