京东投资逻辑：各领域复制易车途牛模式

腾讯科技 雷建平 5月13日报道

继2014年小米投资迅雷、爱奇艺等系列互联网企业，大举布局产业生态链后，在腾讯、阿里、百度体系外，2015年又有两家企业58同城、京东也加入到投资并购行列。

58同城相继并购二手房电商安居客、招聘网站中华英才网等企业，又与赶集合并，并购金额超16亿美元。京东虽然相对低调，过去半年，京东总投资金额也接近10亿美元。

自今年初开始，京东相继投资汽车电商易车、大学生分期企业分期乐、网上订餐企业饿了么、旅游网站途牛等，实际上，京东已悄然成易车、途牛两家上市公司的最大股东。

目前为止，京东投资并购步伐并未停止，甚至可能是才刚刚开始。腾讯科技昨日独家获悉，京东又战略投资生鲜电商企业天天果园，投资金额与投资饿了么、到家美食会接近。

一位业内人士指出，京东通过一系列投资并购活动，在构建属于京东的平台生态圈体系，甚至不惜留下“人傻钱多好办事”印象，以期在更多细分垂直领域有更多投资并购合作。

京东策略：围绕主业 泛电商投资投资

可以说，相比BAT三家在投资领域的丰富经验，京东是产业资本中的新兵，其投资部门一直到2013年底才组建，京东集团CEO刘强东从今日资本挖来副总裁常斌作为主要负责人。

虽然京东过去曾收购第三方支付企业网银在线，但京东真正开始投资其实是在公司IPO后。可以说，过去1年时间，京东在投资领域还属于试水阶段。

不过，京东在投资方面的逻辑已非常清晰，京东投资方向主要是围绕主业，投资泛电商、互联网金融和智能硬件等领域，且主要是选择行业中最优秀的合作者合作。

京东副总裁常斌对腾讯科技表示，京东投资在京东内部的关系是，与京东各业务板块紧密的沟通和协同，并肩负起为京东内外业务合作搭建桥梁，深化业务合作的重任。

如，分期乐是京东最大校园销售渠道合作伙伴，京东战略投资分期乐后，不仅能牢固京东与分期乐的关系，还能更大程度的产生协同效应。

再比如，京东战略投资途牛，不仅只是给予资金，还向途牛提供1亿美元资源及运营支持，途牛获得京东旅行-度假频道网站和移动端的5年免佣金独家经营权。

途牛同时将成为京东机票和酒店业务的优先合作伙伴。京东还将为途牛提供广泛的运营支持，包括大数据、金融服务、流量及其他经营资源等。

长期以来，京东一直处于亏损的状态。最近财报显示，尽管相比上年一季度38亿元的净亏损大幅缩减，京东2015年第一季度净亏损为7.102亿元（约1.146亿美元）。

京东并不像BAT那样能够持续盈利，如何能保持那么多的现金进行并购？

对此，常斌对腾讯科技解释说，京东并不缺乏资金。最近1年多来，京东亏损一方面是投资新业务，如京东到家等O2O业务的资本支出，另一方面则是名义亏损，主要来自股权激励费用及与腾讯战略合作及收购腾讯部分资产与业务产生的摊销。

“京东的现金流很好，账面上依然有40多亿美元资金。”常斌说，京东还一直没有在资本市场上进行增发或发债，若增发或发债，京东还能筹集到更多资金。

事实上，电商企业最大特点是，规模越大所拥有现金流越多。截至2015年3月31日，京城商城持有的现金、现金等价物、受限制用途现金和短期投资总额为268亿（约43亿美元）。

欲在更多垂直领域复制途牛易车模式

根据京东与途牛达成的协议，此次交易完成后，京东将成途牛第一大股东，占途牛27.5%股权比例，并获得一席途牛董事会席位，预计该交易于2015年第二季度完成。

截止到2015年3月31日易车股权结构（腾讯科技配图）

易车公布的年报也显示，截止到2015年3月31日，京东持有易车15,689,443股，持股比例为26.1%，为易车第一大股东，同期易车CEO李斌持8,865,617.5股，持股比例仅14.7 %。

为何途牛、易车管理层和投资人愿意放弃大股东地位，而将第一大股东地位拱手让给京东？

很重要原因是，途牛、易车均处于成长性极快的行业，又都面临极强的竞争压力。若引入京东这样的战略者，只要蛋糕够大，稀释的价值就可找回来，否则机会一旦错过就回不来。

以途牛为例，不依靠巨头，则存在3方面担忧：1，担心途牛缺乏资金，可能会被“烧钱烧死”；2，途牛缺乏流量，难以做大；3，途牛一直是独立的存在，很容易面临巨头威胁。

随着京东入股途牛，途牛就解决了之前存在的三个问题，京东入股途牛后，途牛就不缺资金，也不缺流量，另外，抱住了京东的“大腿”，外界对途牛的未来前景也不会太过于担忧。

更重要的是，即便京东为途牛最大股东，途牛管理层依然用保护自己的办法——AB股制度。

途牛CEO于敦德对腾讯科技表示，途牛采取的是AB股控制权方式，京东持有的A类普通股，途牛管理层持有的B类普通股。在其他VC逐渐退出后，VC所持有的B类普通股将全部变为A类普通股，到那个时候，途牛的管理层又能获得最多的公司投票权。

京东又为何愿意洽购？原因是，京东强项品类是自营，其它品类无法做深做透。比如，京东曾经尝试独立做旅行项目，但最终的效果却有点差钱人意。

京东寻找最优秀的垂直细分领域公司强化运营，并优化客户体验，而京东成最大股东，最大好处是，合作伙伴获得了更有价值的流量，京东也能分享到合作伙伴成长的果实。

这使得京东更愿在垂直细分领域与最优秀的合作伙伴合作，并在各类别复制途牛、易车模式。

当然，京东并非必然要控股所投企业。常斌对腾讯科技表示，为强化投资后的合作效果，京东还建立了投后体系，专门有人负责和途牛、易车等的合作，以打造更好的模板效应。