广发证券：途牛增速远超行业 股价看高至34美元

中国领先的在线休闲旅游公司途牛旅游网（Nasdaq:TOUR）于11月11日公布了截至2014年9月30日的第三季度（未经审核）财报。途牛Q3财报显示，途牛三季度净收入为13.1亿元人民币(2.1亿美元)，同比增长85.6%。广发证券于当日发布了研究报告，对途牛现阶段加速拓展区域中心、扩大市场份额表示认可。广发证券认为，途牛三季度总SKU数扩张至45万、区域中心至财报发布时已拓展至50家、升级优化供应链、重点扶持中小供应商以及持续研发投入等一系列重要举措，使途牛市场领先优势持续扩大。

　　营收超预期规模效应凸显

广发证券报告指出，途牛2014年三季度实现净收入13.1亿元，同比增长85.6%，再次超越市场75%的平均预期；整体营收达17.8亿元，同比增长70.1%，远超行业23.5%增速；出游人次同比增长68.2%至79.3万，进一步拉开与竞争对手差距。三季度途牛移动端流量增长超200%，占比达50%，订单占比达35%。广发证券认为，现阶段快速提升规模及市场份额仍是公司最为重要的任务，有利于中长期竞争门槛的建立。

服务体验为本二三线市场开拓有方

广发证券认为，作为在线休闲旅游细分品类的绝对龙头，途牛一直致力于提高服务品质、提升客户体验，打造行业标杆。途牛三季度移动端流量占比超过50%（2Q14为35%），订单占比超过35%（Q2为30%），把握了移动入口；SKU数达到45万（Q2为32万），其中跟团游25万、自助游20万；供应商数量超过5000家（Q2约4000家）；二三线城市拓展速度加快，累计拥有线下区域服务中心50家，加强本地服务的同时，也更利于本地旅游产品的采购和营销；出发地新增12个至95个，且目的地覆盖也更为丰富。途牛服务标准的提升、网点布局的完善在带来更好客户体验的同时，也促使业务规模快速增长，迅速打开二三线市场。

市值合理估值17亿美金

广发证券认为，途牛将持续受益于在线休闲旅游行业的快速增长，凭借高标准的服务体验和供应链管理水平，有望获得远超行业的发展速度。预计公司未来三年营收复合增速超过64%（14年营收预计增长68%），到2016年在线旅游市场份额将上升至18%。目前公司市值对应2014年营收仅1.0倍，广发证券认为途牛一年内市值合理估值为17亿美金，对应2014年收入为2.0倍，对应股价为34美元，建议投资者继续关注！