当当、YY宣布私有化：为圈钱而来

文/maomaobear

日前，国内首家赴海外上市的电商公司——当当网发布公告称，董事会收到来自董事长俞渝和CEO李国庆的私有化要约，以每股美国存托股(ADS)7.812美元的现金，收购尚未持有的公司全部已发行普通股。该报价较当当网7月8日收盘价溢价20%。

同日，欢聚时代发布公告称，接到来自董事长雷军和CEO李学凌的非约束性私有化要约，加入私有化大军。

虽然暴风科技复牌就跌停，虽然近期A股大起大落如同过山车，但是各个科技公司拆VIE回归的决心却越来越坚定，

前几天中概股大跌，于是中国的互联网企业们抓紧时间宣布私有化，降低成本来抄底回归。这让投资者和媒体颇有微词。

但是，我们要看到，股价的起伏只是过眼云烟，真正促使中国互联网企业回归的还是具有中国特色的A股市场。

一、具有中国特色的A股市场

中国A股当年创立是为了国企解困，所以制度设计上从一开始就是有利于上市发行企业，而非二级市场的投资者。所以中国A股就变得很有意思。

一个是二级市场的股价与企业的业绩表现相关性很低，企业盈利丰厚或者微薄都不要紧，只要不倒闭，在二级市场就存在着炒作价值。

利润丰厚的银行股，因为盘子太大，控盘困难。即使在大牛市，也就是拉两轮意思意思，除非是操控指数需求，否则股价不可能涨多少。

而盈利很少甚至亏损的小盘股，因为容易控盘，反而受到庄家追捧，庄家与企业所有人联手，翻手为云，覆手为雨，操控股价，在二级市场玩弄散户，牟取丰厚利润。

而持有股票的高管，则可以比较方便的高位减持，把虚拟价值变现。一些美股上市，看似身家千亿的富豪们，实际上未必拿得出那么多现金。而乐视网的贾总通过高位减持，轻轻松松36亿现金到手，这是A股制度设计给他的机会。

这种资本市场是每个企业都想进来的，只是A股的门槛并不低。

二、注册制的诱惑

因为A股的制度设计是非常有利于发行方的，所以是个企业就想要在A股上市，但是A股上市的门槛并不低。

1999年A股就有净资产不少于4亿元人民币、5000万美元筹资额和税后利润不少于6000万元人民币(即行业俗称的“456”)等硬性指标。

而审批制度，更是变成了权力博弈角斗场，中央部委、地方政府、资本大鳄，各方利益牵扯其中，成本异常高昂。

而中国企业去海外上市的门槛则要低得多，于是大量企业去了香港、美国上市，实现风投的推出了资本的变现。

但是，美国市场并不好混。有专业的黑社会性质的做空机构，时不时利用信息不对称来打击中概股，做空牟利。有恶狼一样的律师事务所，寻找各种机会发起集体诉讼，不求胜诉，但求分钱。

而且，美国股市制度本身对二级市场的投资者是有保护的，不像国内这样偏重于发行者。这让中概股的老板们很不爽。

特别是在国内牛市的情况下，看到业绩一塌糊涂，讲故事都讲不好的互联网科技概念企业在A股市场动辄几千倍市盈率，高管身家反而超过自己，已经在海外上市的巨头们当然是不满意的。

所以，周鸿祎、李国庆都说自己的股票价值被低估，要私有化回归。

而近期，发展改革委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》明确提出了实施股票发行注册制。这就意味着A股发行门槛的降低。

这些已经去美国上市过的企业，无疑是注册制的首批发展对象，而他们一旦能在A股上市，市值就会有10倍，100倍的提升，所以近期出现了一轮中概股私有化的浪潮。

三、人傻、钱多、速来

A股大部分企业是不怎么分红的，市场的市盈率除了大熊市以外，一般都是偏高的，特别是有概念的科技股，小盘股，再加上大股东减持的便利。只要能在A股上市，就有了一部提款机。

而A股的市场容量是有限的，注册制执行后，A股的上市股票会如同潮水一样涌来，先来者可以分享资金盛宴，后来者就只能喝汤了。

香港股市不足1港币的仙股在大牛市也是存在的，A股在注册制以后很可能也会出现这种情况，A股还是盛宴，但是来吃的人越来越多，资金不足会把满汉全席吃成白菜豆腐。

所以，关键就在速度上，人傻钱多也有极限，先来先得，早点在A股上市，早点减持变现才是真金白银，否则玩家越来愈多，二级市场的资金被稀释，庄家被分散就没得玩了。

所以，中概股们也抓紧时间，一个比一个快的私有化，唯恐赶不上最后的盛宴。

不过，对于小投资者而言，多来一个IPO，多一个高管减持，就意味着进入股市的资金被拿走一块，相当于赌场里面被抽成，抽的太狠，总资金量减少。即使精明的赌徒也不会赢到太多钱。

所以注册制对二级市场的股民也是一个时间窗口，在注册制落地之前好好玩，落地后就没得玩了，速度同样很重要。

四、A股也许该换个思路

A股当年做制度设计是为了国企解困，而如今早已时过境迁。股市支持国企，支持创新企业重要，保护中小投资者，变投机为投资同样重要。

设计制度清理坐庄炒作，把企业的业绩、分红与股价联系起来，让真正做事有前途的企业融到资，把滥竽充数，恶意圈钱的企业赶出去才是多赢的结果。

中概股回归，实际也是在考验A股的管理者，他们能拿到什么分数，我们拭目以待。