烧钱多估值缩水竞争激烈 美团需靠合并打破行业死循环

在O2O平台的竞争中，一方敢于提高佣金或者稍微涨价，商户或用户就跑到对手平台，这是一个大家都不能盈利的死循环。融资到G轮仍未上市的美团，亟需摆脱这种死循环。

《投资者报》记者 向劲静

近日，美团再成绯闻主角，有传言称其将与百度糯米、外卖合并。一时间，坊间就是否会出现第二个“滴滴+Uber”展开热议。不过紧接着，百度官方回应称，该传闻与事实不符，而美团则未予置评。

而就在不久前，美团曾猝不及防地宣布获得了华润的投资，这已是美团的G轮融资了。距离上一次融资仅半年时间，难道这半年时间美团又烧完了33亿美元？这些钱都花在哪里了？都得到了怎样的回报？

一个值得注意的问题是，如果创业公司在D轮融资后仍未上市，那么就意味着上市之路不容乐观。此前，凡客“马拉松”式的融资至G轮后没有下文，难道美团也要步其后尘？

33亿美元去哪了？

当年的美团骁勇善战，从“百团大战”中杀出重围，备受资本追捧。而如今的美团却是如履薄冰，甚至有媒体报道称，美团内部的高管曾自嘲称：美团最大的核心竞争力就是烧钱补贴。

美团似乎已掉进一个黑洞，它还要烧多少钱？还能烧多久？到底什么时候才能盈利？这一切，都是未知数。

根据公开资料查看美团的融资情况，其融资金额从有明确的数额到只有大概的数额，到现在甚至还出现金额不详的表述。就像此次G轮融资，只对外公布投资方是华润，但对于融资金额和估值却只字未提，外界猜测，这或许是由于融资金额不太理想的缘故。

查看美团历年来的融资金额发现，其额度越来越大，频率也越来越高，烧钱的速度也越来越快。根据知乎爆料帖内容显示，美团几块主要业务——到店事业群、美团外卖、猫眼电影、酒店，2015年上半年平均每月的亏损状况分别为3亿、1.5亿、1亿、0.5亿，加总后即美团月均亏损达到6亿。如此算来，难道美团在与大众点评合并成为“新美大”之后所得到的33亿美元还不够烧半年的。

美团烧钱带来的回报是，在团购、外卖和电影票业务中都取得暂时领先，但在酒店和外卖市场接连败北，两个业务的共同点是：在线化程度低，资源分散，产品种类更复杂、从业人员良莠不齐等。这就意味着在酒店和外卖领域不是砸钱就能砸出市场份额的，而是要注重其背后的技术和服务。即使现在美团每月在酒店和外卖市场上补贴超过2亿元，仍举步维艰。

能撑住多少的估值？

作为美团的独生子，猫眼在出生之时就承载着“成为中国最具影响力的电影公司之一”的希冀，也长期占据国内电影票预订市场领先地位。

值得注意的是，去年美团将猫眼电影独立拆分，外界本以为是为了更好地发展电影票业务，但令人大跌眼镜的是，王兴最后选择将其进行抛售。今年5月底，光线传媒公告称与猫眼电影完成换股协议，控股57.4%猫眼电影股权成为其第一大股东，美团注册公司三快科技持股32.6%，猫眼员工持股10%。至此，猫眼电影正式归入光线传媒旗下，光线传媒给出的估值为83亿元。

虽然猫眼的盈利不高，但电影业务是支撑美团估值的重要组成部分，砍掉这类高频低价业务不仅仅会影响美团的流量，更会打消美团的想象空间。有业内人士表示，美团出售猫眼可视作收缩战线、减少补贴的信号，因为电影业务需要有资源支持，但是势必影响美团的估值。

此前，美团在一级市场的估值为180亿美元，一般二级市场的估值普遍都低于一级市场。由此看来，美团熬到上市时，估值将会被缩水到怎样的程度，不得而知。

另外，根据亿舟资产官网发布公告内容显示，“亿舟资产-独角兽股权投资基金3号-新美大”私募基金第4个开放期已于2016年08月19日募集结束，于2016年08月22日成立。亿舟资产还表示，该基金受让阿里巴巴老股份额的估值价格为124.5亿美元，为本轮融资估值150亿美元的8.3折，安全边际高于市场同期同类型产品。

不仅如此，还包括有道资本、恒天融泽资产管理公司也在出售类似产品。

靠合并打破死循环？

多线作战的美团也遭遇到强烈的竞争对手，在各个战场，美团都不是一家独大。在团购市场有着百度糯米这一强劲对手；在外卖市场，不仅有百度外卖持续性地补贴，还有引入阿里的饿了么也在进行口碑整合；在酒店业务上，则面临着携程网和去哪儿网的围剿。

据了解，美团此前一直在走淘宝老路将业务线延伸至“互联网支付”领域，但其在今年3月悄然上线的“银行卡支付”功能，却被网友实名举报到央行等监管部门。目前央行对网络支付牌照发放审核越来越严，几乎已经不再新发牌照，美团拿到支付牌照的可能性越来越小。无支付牌照，美团在线上交易中的许多想象无法延续下去。

针对近日盛传的美团将与百度糯米、外卖合并，尽管百度否认、美团未予置评。但业内人士认为，O2O平台本质是在连接供需，理论上最终每个细分市场将只需要一个大的平台。如果不合并，不补贴用户就要补贴商家，敢于提高佣金或者稍微涨价，商户或用户就跑到对手平台，这是一个大家都不能盈利的死循环，合并将为盈利带来可能，滴滴快的、携程、去哪儿网等多起合并案证明，O2O行业一定是分久必合。