揭开乐视网的价值逻辑：以爆发式内生成长夯实估值

回顾A股市场近一年来的波动，期间经历了3次断崖式下跌，10余次“千股跌停“，给市场最大的教训就是对于题材股的盲目跟风，以及加杠杆炒作带来的灾难性后果。

可见，追涨杀跌已不再适用于当下的股市，对于投资人来讲，眼下急需转换的是投资逻辑。回归本源，从公司内在价值和成长性上进行长期投资，不仅能更加深入的了解企业的成长路径，也能帮助投资人做出更理性的投资决策。正如成长股投资理念的倡导者、“成长型价值投资之父”菲利普·费雪提出的成长理论，即研究分析企业不能仅停留在财务数字上，而应该更偏重于对企业的成长性的考量。

投机者？or投资者？

在分析如何定义并选择成长股之前，我们先来区分一下市场中投机者和投资者的差别。投机者往往对高风险熟视无睹，过于追求短线收益，选择股票只考虑该股在短期内的变动趋势。而投资者选择的对象则是这只股票背后的企业，在这种投资心态下，他们会对企业进行全面、彻底分析，投资的往往是这个企业的内在价值。

所以说，对成长性股票进行投资，只适用于那些真正的投资者，而非投机者。

高成长性股票背后必定是基本面良好、发展前景广阔的公司，从中长期来看，能给投资者带来其发展过程中创造出可观收益的股票。对高成长股的选择，并不能只是通过看市盈率等几个简单的技术指标，而是需要结合着国家经济转型期的走势、企业所处行业的发展以及该企业自身的战略布局等多方面因素来综合选择。

这些极具成长性的股票多数集中于创业板，一般来说，主板股票往往是已经处于成熟阶段的企业，成长性相对来说要小很多。对于成长股的投资，本身就是一种对企业及其所在行业的一种长期投资，所以说，每个行业都有其经济生命周期，很多当前极其热门的行业，日后很可能开始走下坡路；而一些极具成长性的行业，也许当前的价值并不被广大投资者所认可并期待，但是只要该行业的发展前景良好，从中长期来看，日后必将会回赠给真正的投资者可观的回报。

注重“内功”修为 市场博弈偏爱高成长股

笔者认为，股市最大的战略意义在于利用民间资本的力量来扶植优秀的企业，让这些企业能够获得充足的资本支持从而获得长期发展，同时也可以让投资者获得企业发展过程中的巨大红利。因此，对于成长股的投资理应占据更为重要的位置，这种投资逻辑也值得得到更客观的认识。

那么，A股市场中哪一只股票能称之为“最具价值的成长股”，笔者认为，非“乐视网”莫属。作为国内唯一一个背后没有互联网巨头所提供流量和资金撑腰的视频网站，乐视网凭借其背后乐视大生态，在竞争日益激烈道路上不断创造着更多的奇迹。

凭借率先建立的“平台+内容+终端+应用”生态模式，乐视是中国互联网领域目前拥有最完整生态的科技公司，没有之一。

从内容层面来看，乐视是行业内最早注重内容和版权的公司，可以说，正是因为乐视在正版影视内容方面所取得的成就，国内网络视频行业才掀起一轮优质IP争夺战。

在IP价格不断被推高之时，乐视早已经开始成立自己的制作团队，并逐渐形成了垂直整合的产业链条；基于海量的内容生态，乐视开始推出终端方面的发展计划，包括签下诸多名导及明星资源，同时收购花儿影视等，乐视影业注入乐视网目前也在进行当中。

在不断构建完整内容生态的同时，乐视的生态布局一方面致力于为用户推出各种基于内容生态的产品、应用和服务，另一方面则下沉到产业的底部去开发云计算和大数据技术。

随着行业的发展，醒悟过来的互联网巨头们也越来清晰地认识到这种“垂直整合的闭环生态链和横向扩展的开放生态圈共同构成的生态系统”的真正意义和其颠覆性，他们终于承认乐视生态的价值，并开始模仿。

然而，最终改变的都只能是表象，而非本质。如阿里、小米以投资和并购式的方式，往往会存在整合问题，导致它们只能形成一种形式上的生态联盟；腾讯和百度，直接烧钱导入流量，也只能取得短期的成功；而爱奇艺，曾经号称“三驾马车”的“刘春+马东+高晓松”三大工作室，最终以高晓松加盟乐视音乐、马东的离开宣告结束。

可以说，乐视在下的这一盘生态大棋，等外人看懂时，想全面复制并超越它已经不可能了。

这也是在全球范围内，乐视生态模式难以被竞争对手复制的关键所在。

市场很难想象，乐视生态在短短几年便取得了如此惊人的成绩。特别是近半年，乐视生态的价值更得到了全面的释放。

从首次亮相美国CES，力压全球参展厂商，到宣布全球品牌升级；从携乐Max和乐1s正式进军印度市场，到乐视商城（LeMall）落地印度，全球会员价值再度升级；从“414硬件免费日”全生态总销售额突破23.6亿，一举打破七大行业纪录，到618全生态总销售额达40.5亿元，远超30亿目标销售额，再次震惊全行业；从乐视北美总部落成，到贾跃亭带队参加 “2016圣彼得堡国际经济论坛”论道全球经济，并计划生态落地俄罗斯……

短短半年的时间，乐视在开放共享和全球化的核心战略下，创造了一系列震撼业界、颠覆创新的大动作，打破了一项项行业记录，乐视正已超乎想象的速度为全球用户创造全新的价值和极致体验，引领全球进入互联网生态时代。

牛熊轮回 价值投资寻找真正“超级成长牛”

对乐视网这样具有长期投资价值的股票被形容为“成长牛”。“成长牛”一词是定义那些在过去几年里表现得比绝大部分股票都优异，且在未来数年乃至数十年里仍可能继续表现卓越的股票。如果以这个参考标准来衡量的话，用“超级成长牛”来形容乐视网似乎更为恰当。

那么，所谓成长股的投资标准是什么呢？说到底，还是这只股票的内在价值是否高于该股的股价（或有长期高于其股价的趋势），对于成长股的投资，要更加注重其长期成长趋势，只有这样才能取得好的回报。

知名投资者廖俊也正是运用这种投资逻辑作为选股标准，在他看来，真正的成长股总有阶段性的高点，但是很快就会突破它的前期高点，牛股的特征就是不断地突破前期高点。这样的持续成长，一年两倍的话五年后很可怕的。

此前，廖俊就通过媒体表示，自2010年8月乐视网上市，他便开始关注其发展，并在2013年、2014年逐渐加仓，目前他本人也是乐视网的第九大股东。这位在股海摸爬滚打数十年，赚取十几亿身家的超级牛散，能够坚持持有乐视网股票（目前在A股，廖俊仅持有乐视网），说明其对乐视网以及乐视大生态抱有坚定的投资信心。

目前，乐视网已从单一的视频网站，转型成为“平台+内容+终端+应用”的四维构架的生态系统，其业务拓展速度之快令人咋舌不已。但唯一不变的是，乐视“用户价值第一优先”的企业价值观。

在这种价值观下，乐视已经开始聚焦服务用户更深的需求上，在内容上采取分众运营模式来满足不同用户的差异化需求，通过不断地丰富内容、不断创造大屏的展现形式，使得越来越多的用户开始重新回到大屏，并且深度参与到与电视的互动中。

在大屏销售飞速成长的环境下，在乐视的用户保有量快速增长的同时，其开机率、开机时长等这些核心参数，始终保持在行业领先地位。乐视超级电视的用户活跃度远超业内其他产品，在乐视的带动下，整个电视行业焕发了新的市场热情。

今年5月，奥维云网发布了4月电视销量快报，乐视超级电视4月销量高达71万台，以19%的市场占比成为全行业、全渠道销量第一；同期，中怡康发布了4月中国彩电整体市场品牌占有率报告，乐视超级电视实现全行业、全渠道第一。

乐视从2012年9 19宣布进军互联网电视产业，并于2013年5月7日正式推出第一代超级电视，仅用了三年的时间，乐视就迎来了第一个全行业第一的现实，突破了传统电视机厂商三十年所取得的成就。

414、618等电商节也为乐视带来了巨大的销售额，支撑了乐视网千亿市值和乐视生态整体估计超3000亿的事实。而对于估值泡沫，廖俊也表示，企业的成长可以填平泡沫。A股里面任何股票都有泡沫，之所以能挣钱，是因为有些公司成长性快，很快把泡沫填平了，而且还能创新高。

不难看出，市场对于乐视网未来价值创造的持续看好，也正是对其背后乐视大生态持续的高成长性和强大化反能力的认可，可见乐视为投资人带来的不仅仅是对资本市场的信心，更是将ET时代一种全新的价值投资逻辑带到眼前。

虽然对于成长股的投资在A股市场中的前景十分被看好，但真正认识并运用这种更具有科学性和可持续性投资方法的投资人群还是少数，市场的投资心态有待进一步调整，而成长股的潜力有将被充分挖掘。

全球顶尖大咖扎堆乐视人才是“成长牛”核心引擎

乐视网上市六年来，其大生态已完成了很多企业在整个生命周期都无法做到的布局，目前，七大子生态均在各自的行业中占有一席之地。按照乐视生态全球化战略的计划，下一步是将乐视创新的生态产品及生态模式落地到全球其他国家和地区，为当地的用户带来全新的用户价值。

可以说，优秀的企业正在试图改善人们的生活，而像乐视这样被称之为“伟大”的企业，在于其敢于调动全球人力和资源，全力奉行乐视“不断改变人们和互联网生活方式，同时更要持续改善人类的生活环境”这一使命，而这种生态带来的福利不仅要服务于中国用户，还要带到全球其他国家和地区，为全球用户带去生态福利。

目前，乐视生态已成功进入香港、美国、印度、东南亚等地区，俄罗斯是其重点布局的下一个海外市场。随着乐视进军全球市场的步伐越迈越大，作为其实现全球化中最重要的一环，生态型人才的加盟将是决定乐视能否成为全球范围内伟大公司的关键。依托全新的互联网生态模式，乐视在全球市场中所表现出的强大竞争力，和极富激情与包容性的企业文化，也吸引了越来越多的生态人才的加入。

近年来，乐视生态已成功吸引了包括丁磊、冯幸、张昭、刘建宏、郑孝明、Atul Jain、Shawn Williams、Danny Bowman、Joshua McGuire等数十位来自各个行业的实力大咖加入，并为其贡献自己的经验与能力，在实现新的职业抱负的同时，也亲身参与着一个中国互联网品牌领导全球的过程。

作为ET时代互联网生态引领者，乐视已同时具备科技、文化、互联网的市场与产业能力，在全球生态型人才的协同下，将三者不断融合、破界化反、跨界创新，实现跨地区、跨产业链垂直整合下的价值链重构。

按照贾跃亭的说法，未来10年，将是中国互联网生态企业在全球范围内全面超越欧美日韩企业的历史机遇，并最终重构全球经济格局。而乐视也必将作为这其中的领军企业，引领全球互联网生态模式的创新发展。

在经过了多年的发展之后，如今的乐视网在全球独一无二的“平台+内容+终端+应用”的生态模式下，已成长为ET时代中国互联网生态型企业中的标杆，作为创业板第二大权重股，因其高成长性和巨大的成长空间备受投资者追捧。按照目前乐视网的成长速度，完全可以匹配当前的千亿市值，这只A股市场中的“超级成长牛”，未来的投资潜力不可限量。