YC掌门人：创业公司估值无泡沫，但烧钱太快

Y Combinator掌门人萨姆·阿尔特曼（Sam Altman）

BI中文站 4月26日报道

硅谷知名创业孵化器Y Combinator掌门人萨姆·阿尔特曼（Sam Altman）并不认为科技行业存在估值泡沫。不过他指出，创业公司的烧钱速度太快。

上周末，阿尔特曼致信Y Combinator的成员公司，表述了他的担忧。在本周一接受BI的电话采访时，他再次谈到了这一点。

“正如我过去几年所说，我认为目前的估值很高，但在一个零利率的市场中，这仍是合理的。”阿尔特曼表示，“不过，相对于一两年前，越来越多公司烧钱速度达到每月100万美元。”

通常，投资人会通过创业公司的烧钱速度来判断科技行业是否存在泡沫。Twitter和Foursquare的投资人弗雷德·威尔森（Fred Wilson）承认，他所投资的一些创业公司目前每月烧钱达到数百万美元。他去年9月表示：“这类公司的数量要超过我的预期，也令我个人感觉不适。”

另一知名投资人马克·安德森（Marc Andreessen）去年9月也表示，如果市场转向，那么“许多烧钱速度很快的公司将会‘蒸发’”。

阿尔特曼认为，如果创业公司的增长速度很快，那么通过烧钱来取得业绩增长是合适的。不过，如果资金使用效率较低，那么将会是一个问题。

他表示：“如果你希望烧钱去实现高速增长，提高速度，那么是可以的。但如果计划或市场环境改变，那么这样做并不合适，你应当利用当前的资金去实现盈利。以有效的方式花钱是合适的，而单纯的烧钱不合适。”

那么，所谓单纯的“烧钱”指的是什么？

阿尔特曼对于创业公司两方面的做法感到担忧。一些创业者雇佣了庞大而昂贵的工程团队，但产品开发速度很慢。创业者也有可能投入巨资去吸引不具有价值的用户。

在所有创业公司烧钱太快的案例中，电商创业公司Fab值得关注。

投资者对Fab的估值曾达到9亿美元。但为了实现类似亚马逊的规模，Fab董事会决定每月大量烧钱，并在几个月之后再次融资3亿美元。Fab将大量资金投入到营销和用户获得成本中，但最终结果证明，这些新用户的忠诚度不高，并没有形成重复购买习惯。

因此，当Fab试图融资3亿美元时，投资者对该公司并不感冒。Fab只完成了这一数额一半的融资，这也迫使该公司进行了业务转型和裁员。今年2月，Fab的剩余业务被PCH Innovations以3000万美元的价格收购。

阿尔特曼认为，Fab是关于烧钱问题的极端案例。不过他表示，创业公司不应受到投资者的摆布。他表示：“如果你是创业者，那么你不应希望这样的情况。如果一家公司已经盈利，那么创业者应当处于控制地位。否则，投资人将处于控制地位。”

阿尔特曼常常会向Y Combinator的创业者提供这样的建议：将每一轮融资都当作最后一轮融资。

一些私营公司，例如Slack和Uber，在融资时并没有遇到过问题。不过，这些公司是异类。此外，大笔融资也不一定能确保创业公司的生存。

Snapchat和Uber的投资人比尔·古尔利（Bill Gurley）在近期的SXSW大会上表示，他预计今年将会有更多“独角兽”公司死亡。红杉资本的迈克·莫里茨（Mike Moritz）也对此表示同意。他近期在接受《泰晤士报》采访时表示：“很大一部分‘独角兽’将会灭绝。”

阿尔特曼也认为，一些估值超过10亿美元的“独角兽”公司将会遭遇失败，这是创业生态系统很自然的一部分。不过他认为，也会有许多公司能够生存。对于持泡沫观点的投资人，阿尔特曼表示：

“抱怨高估值的投资人恰恰是那些已经投入资金的投资人。所有投资人都在说，创业公司的融资过多，不过他们同时也在筹集有史以来规模最大的投资基金。任何理性的观察家都会看到，风投一方面讨论创业公司烧钱太多，另一方面仍在开出支票，促使创业公司烧钱。”

他表示：“讨论泡沫的人正是维持泡沫的人，我从未见过这样的情况。”（李玮）