搜房花样回归A股背后：一石多鸟 但不适用于所有中概股

DoNews11月18日消息（记者 向密）    继分众传媒、巨人网络之后，又一只中概股搜房网也将选择回归A股市场。然而，与多数企业先在美国市场退市、拆掉VIE结构后借壳回归A股的方式不同，搜房回归A股的姿势有些别样。

11月14日，停牌近3个月的万里股份发布公告称，公司拟通过重组收购美国纽交所上市公司搜房控股下属从事广告营销业务、研究业务及金融业务的子公司和相关资产，作价不超过170亿元人民币，同时公司原有资产置出，该交易将构成借壳上市。重组完成后，搜房控股将控制万里股份，持股比例应不低于70%。

值得注意的是，在将旗下广告营销业务、研究业务及金融业务的子公司和相关资产注入万里股份的同时，搜房仍将继续保持纽交所的上市公司身份，旗下包括新房、二手房电商在内的其他业务依然保留在美国纽交所的上市公司中运营。

搜房网这一新颖的回归方式在吸引业界高度关注的同时，也获得业内分析人士的肯定。多名分析人士认为，搜房网这一回归方案可谓一石二鸟，分拆借壳回归A股上市的业务可以拉高公司估值，而仍在纽交所的上市平台则为其保留了一个很好的融资渠道。

但对于是否会对中概股回归潮起到助推作用，业内却持有不同观点。有部分业内人士认为，如果搜房这一巧妙的方式成功实施，将助推中概股的集体回归。然而也有业内人士指出，搜房所采用的这一分拆回归方式可能并不适用于所有中概股，例如优酷土豆、百度、阿里等企业业务较为整体和单一，其实并不便于拆分。

两地上市享尽好处

伴随暴风科技回归后的一个又一个涨停，国内资本市场正在成为互联网企业的可靠归宿，也是由于可以获得资本高溢价，包括奇虎360、世纪佳缘等一大批互联网企业争相私有化，企图复制暴风科技的神话。如此看来，搜房的回归也并不意外。然而，搜房为何选择了如此新颖的方式回归，这要从搜房网的转型说起。

成立于1999年的搜房网，是国内老牌的房地产垂直门户。在移动互联网席卷之下，其在2014年年底宣布正式转型，希望通过以“降低中介费”、“直接对接客户”、“直接成交”的运营模式，迅速实现由互联网“信息平台”到“销售平台”的转型，并依托租房“零中介费”、二手房交易“0.5%佣金”政策，启动在房屋租赁领域的新一轮扩张。

但转型让搜房网遭遇了阵痛，转型成销售交易平台后，搜房与中介公司从原来的合作关系变成了竞争关系，直接导致中介公司减少投放甚至停止投放，使得搜房控股为此付出了业绩大幅下滑和营收成本急速攀升的代价。

据搜房二季度财报显示，截至今年上半年，搜房网总营收为3.343亿美元，同比下滑15.5%。按美国通用会计准则（GAAP）计算，上半年归属于搜房网股东的净利润为2230万美元，同比下滑79.7%；财报还显示，搜房网上半年营收成本为1.486亿美元，比去年同期的增长了174.1%；运营开支为1.553亿美元，比去年同期增长了48.7%。

转型也直接影响了搜房网的股价和市值，搜房网的市值从曾经的80亿美元一路下行。截至美国当地时间2015年11月13日，搜房网股价最终收于每股7.57美元，按此价格计算，其总市值仅为30.41亿美元（约人民币193.82亿元）。

一名业内人士分析，此次的回归方案中，搜房只是将旗下广告营销业务、研究业务及金融业务的子公司和相关资产注入A股公司，可能的作价便已高达170亿元，几乎与其在美国市场当下搜房总体业务的估值持平，足以见得A股能让搜房获得更高的估值，此后在A股市场也极有可能如同暴风一样出现不断涨停的现象。这也意味着，搜房在美国上市公司的地位是白白获得的，这样一个很好的融资渠道也能被保留下来。

“另外，搜房保留在美国的业务主要是新房、二手房电商在内的其他业务，这部分属于旗下并不赚钱或者存在风险的业务，如果放在国外市场反而可以放开手亏钱”，该分析人士称。

并不适用于所有中概股

尽管这种新颖的分拆上市方式看上去对搜房益处多多，但外界对其是否能够顺利完成，仍然持怀疑态度。

虎嗅作家李彤认为，最有可能阻碍搜房成功回归A股的是其美国股东，“这是因为你将赚钱的业务拿回国内，不赚钱的、需要探索的、烧钱的电商业务留给美国股东，美国股东只享受7成的利益。有可能美国股东不批准这个计划，如果觉得很不公平可以告他。”

另一互联网行业分析人士认为，目前已有分众传媒、巨人网络回A的案例，从目前情况来看，从美国资本市场退市、彻底拆除VIE架构的做法，更容易获得监管部门的认可。尽管过程繁琐，耗时较长，但仍不失为较为稳妥的办法。

该分析人士还表示，搜房这一颇为创新的回归手法，一旦成功实施，对于中概股回归潮将起到助推作用。然而，在李彤看来却并非如此。

李彤认为，搜房之所以能采取这种方式，是因为其包含传统成熟业务（广告营销、金融）和房地产电商（新房、二手房）业务，其模式决定他的业务可以实现分拆，而目前包括优酷土豆、百度、阿里在内的多数中概股业务较为整体和单一，其实并不便于拆分。

“搜房其实是个特例，比如盛大、巨人这些游戏公司是没办法分拆的，他不能把游戏分成桌游、端游拆回来；又比如优酷土豆，他也不可能把电视剧拆回来，把综艺留在国外，这是无法实现的操作。”（完）