大摩维持猎豹移动股票“增持”评级

5月12日，摩根士丹利发布投资报告，维持猎豹移动股票(NYSE:CMCM)“增持”评级。

以下为报告内容摘要：

猎豹移动在保持移动端用户高速增长的同时，也迎来了移动广告变现收入的大幅提高。猎豹移动近期的一系列投资行为（收购MobPartner，投资Nanigans等）会在短期内影响到该公司的盈利，但是长期来看，猎豹移动对于移动广告策略的成功执行会在未来给这家公司带来大量的长期营收机会。所以，维持猎豹移动“增持”评级。

强有力的应用矩阵支持下的活跃用户激增：我们一直认为猎豹移动是一家全球领先的移动应用开发商，拥有众多广受欢迎的产品和持续增长的用户群。猎豹移动在2014年12月拥有了将近4亿的月活跃用户；而据该公司管理层的说法，猎豹移动将会在2015年底拥有6亿的月活跃用户。在美国、英国、中国等多个国家的应用商店中排名前列且获得极佳的用户评价展现了猎豹移动旗下产品的人气。其核心产品猎豹清理大师（CleanMaster）与其他诸如金山电池医生（BatteryDoctor）、猎豹安全大师（CMSecurity），以及PhotoGrid等产品能够满足用户们的不同需求。我们相信猎豹移动的用户获取成本的增长将会在2015年其月活跃用户规模达到6亿后开始放缓。

提升移动广告技术以充分利用用户资源：猎豹移动收购了一系列移动广告公司。这一举措可以帮助它来改善并提高移动广告技术并扩大其客户范围。鉴于目前的低渗透率和高增长率的机会，猎豹移动已表示会非常关注移动广告。通过充分运用其十分流行的移动应用程序并搭配上创新的移动广告技术，猎豹移动十分有信心可以将其巨大的用户基数进行变现。

短期阵痛，长期利好：为了推动移动广告，猎豹移动将会在2015年花费大量的资金来获取用户以及进行移动广告技术的研发。这将会使得该公司在2015年的非美国通用会计准则（non-GAAP）的净利润降低，而在2014年这一数字为2.41亿人民币。这些举措对于公司利润的影响是显著的，但是我们仍然对猎豹移动十分有信心。一旦用户规模达到了公司理想的6亿月活跃用户的目标，我们预期利润将会在2016年恢复。

关键的争论还是在猎豹移动对于其大量海外用户（约2.5亿月活跃用户）的变现上。我们很高兴看到猎豹移动的营收较上一季度翻番，同时我们也将在未来密切关注这一指数。