P2P“中国式”上市之路：挂个新三板都得借壳

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[“从法律角度来讲，P2P在中小板、创业板直接上市，主要障碍在合规经营上，迄今为止，国家并没有制定P2P监管方面的法律法规、部门规章，以何种标准判定经营的合规性，对券商、律师存在巨大的执业风险。”]

“万能的朋友圈，谁有新三板目前已经挂牌的壳公司可以联系我哈！价格面议。”近日，团贷网董事长兼CEO唐军在朋友圈里迫不及待地挂上了这条小广告。

借壳上市不外乎两种情况：一是急，不想错过目前的行业周期；二是因为各种原因自己上不去。对于P2P来说，这两者都占了。

着急的不仅是唐军，3月31日，三元达发布公告称红岭创投董事长周世平共获得三元达2250万股质押权，占三元达股份总数的8.34%，这被解读为红岭创投“借壳上市的又一步”。

P2P们的急，成就了券商投行的“业务创新”，为帮P2P实现登陆资本市场的远大梦想，各种曲线上市之路被设计出来。

“门”都没有

P2P们的现实是：截至目前，还未有一家P2P平台登陆A股或者实现至少新三板挂牌。

“无论是证监会还是全国中小企业股份转让系统有限责任公司（下称“股转公司”），目前的态度都是，不受理该类型公司的上市申请，因为P2P没有明确的监管机构，你可以看，证监会受理这么多公司的上市申请，每家公司都是有明确的监管单位进行日常监管，而不至于说一旦出了问题大家都去找证监会。”国信证券投行部执行副总经理林斌彦对《第一财经日报》记者解释说。

“股转公司对P2P的态度还是比较谨慎的，如果真的要挂牌的话还要和北京的股转系统沟通一下，但我估计目前是没可能的，当然，企业也可以先准备股改。”中信证券投行部一位负责人对本报记者说。

为挂牌新三板，唐军的经历可谓一波三折。他告诉本报记者，他几乎是最早向新三板提交挂牌申请的P2P，“2013年的9月份，国信证券为我们做了8个月的尽职调查，包括内核和保荐，然后把资料提交给了股转公司，股转公司受理了，还核发了《受理通知书》，但后来他们发现我们是P2P，又撤销了《受理通知书》，说等政策出来之后再接受我们的挂牌申请。”他说。

也就是说，目前的中国资本市场，还未给P2P留一扇可以进去的门，所有的P2P都只能堵在门外眼巴巴地往里面看。

日前，有媒体报道称，91金融宣布平台与海通证券合作，后者成为91金融的财务顾问，平台已经进入上市辅导期，91金融联合创始人吴文雄表示争取在2016年登陆创业板。

对此，多位业内人士泼冷水。

“从法律角度来讲，P2P在中小板、创业板直接上市，主要障碍在合规经营上，迄今为止，国家并没有制定P2P监管方面的法律法规、部门规章，以何种标准判定经营的合规性，对券商、律师存在巨大的执业风险。”广东金桥百信律师事务所合伙人石向阳说。

石向阳认为，根据目前监管部门的态度理解，P2P只是一个居间平台，只能个人对个人，具体而言，有几个问题需要解决：客户资金第三方托管的问题；刚性兑付问题；怎么判断交易双方交易的真实性。“根据现有绝大部分平台的实际操作情况来看，这几个问题解决得不好，就容易产生资金池。”他说。

而上述问题恰恰就反映在P2P的财务处理上，“很多平台都声称自己的坏账很低，但从整个行业的实际情况来看，P2P的坏账不可能低，这个是忽悠不了的。”林斌彦说，在P2P走向资本市场的过程中，最重要的是财务上的精准处理。

“P2P连风险准备金的计提标准都没有，如何估算利润，没有会计师事务所会甘愿冒此风险。”林斌彦说。

曲线借“门”

相比A股来说，新三板由于对企业的财务指标要求较低，开始成为P2P们冲刺资本市场的首要目标。

股转系统数据显示，截至4月3日，新三板挂牌公司2177家，总股本929.44亿股，总市值超万亿元，尽管新三板相比中小板（总市值80725.08亿元）、创业板（总市值39008.30亿元）来说规模尚小，但是，其交易的活跃度却令人瞠目结舌，大有抢夺创业板风头、成为中国的“纳斯达克”之势。

“如果新三板能够按照目前的状态持续下去，我认为根本没有必要上创业板，新三板能达到一样的效果。”唐军说。

说到股转公司撤销了他的《受理通知书》，唐军现在还觉得不服气：既然不受理我的挂牌申请，那么，我就去买个壳。

“我正在做两手准备，把整个集团分拆为P2P和非P2P，其中，非P2P板块是社交和电商，可以先借壳上新三板，如果说下一步政策为P2P上市开口子了，我们再把P2P业务并购进去，速度会快很多。”唐军说。

而就在唐军发布找壳广告时，新三板的壳市场也正在变得异常火爆。“我接触到的价格是在1000万元左右，要壳的人也很多，但算一算，这总比借壳上A股要便宜多了，目前中国的P2P除了陆金所以外，其他市值都很小，很难找到与之匹配的壳资源，有的话也是奇贵无比，成本太高上市也不划算。”唐军说。

而红岭创投董事长周世平就在做唐军认为“不划算”的事情。3月31日，三元达发布公告称周世平共获得三元达2250万股质押权，占三元达股份总数的8.34%，这被解读为红岭创投“借壳上市的又一步”。

“P2P平台A股上市目前几乎没有可能，我们也只是有这个想法而已，还没有具体操作，时间表也是定在3年。”周世平在接受本报记者采访时说。

除了借壳以外，一位券商负责人告诉本报记者，还有种曲线借“门”的方式。“先上上海股权托管交易中心（下称“上海股交中心”）E板，然后走绿色通道转新三板。”他说，“新三板需要两年的辅导期，而上E板只要资本金到位6个月就可以，业绩达标后转板，转板也只要6个月，等于缩短了一年的时间。”

“我们正在做一家，预计6月份开始申请转板，明年初上新三板。”该券商负责人说。

“意义不大，太折腾，何不等政策出来直接上新三板。”上述中信证券投行部负责人对该模式不以为然。

据了解，目前在上海股交中心挂牌了近10家P2P公司，大家是不是都想通过这种曲折的方式实现新三板挂牌呢？

当然，还有一种更加曲折的模式，这在很大程度上看P2P老板自己的意愿：既然无法上市，那就成为上市公司的一部分。

去年底，上市公司康达尔正式签约控股深圳本土P2P平台及时雨贷，并将其改造成为康达尔主营业务——农业上下游配套企业和农户服务的P2P产品“丰收贷”。及时雨贷创始人施小军任康达尔下属子公司深圳市康达尔前海投资有限公司总裁。