“滞胀”风险来袭？入场加仓为时尚早

头图来自视觉中国

昨天，央行公布了9月份的社融数据，今天统计局也公布了9月份的CPI和PPI数据。那么这些数据代表了什么具体含义？对后续的投资又有怎样的指导？

先来看社融，2021年9月新增社融2.9万亿元，市场一致性预期为3.24万亿元，不及预期。新增人民币贷款1.66万亿元，市场一致性预期为1.93万亿元，同样不及预期。M2同比增长8.3%，市场一致性预期为8.1%，略超预期。

我们在点评8月社融时的观点，一是总量略超预期；二是社会融资结构恶化趋势不减；三是政府债券和企业债券是主要支撑点。

整体看9月社融的观察我们也可以总结成以下三点：

• 一是总量在未来两个月可能企稳，但两个月之后大概率还会维持下行趋势。

目前社融存量同比仅为10%，已经接近该数据有统计以来的最低值。目前来看，虽然部分市场观点认为9月社融数据已经触底。但我们认为虽然10月和11月政府债券的发行能够起到一定的托底作用，但不改再往后看的社融增速下行趋势，10%大概率不是这一轮信用收缩周期的底部。基于此我们认为A股市场趋势性反转出现在四季度的概率仍低，出现在明年春季行情的概率仍高。因此对于大多数风险偏好不高的投资者来说仍然应以避险为主，对于高风险偏好的投资者可以通过定投尝试博弈四季度出现反转的小概率机会。

• 二是中长期贷款继续下行，整体融资结构依然呈现短期化倾向。

本文为妙投会员专享付费内容，上述仅为摘要，全文3210字，即刻加入妙投会员解锁全文。