M1连续五个月负增长,增量政策有望出台

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8月信贷需求继续低位运行。


9月13日傍晚,中国人民银行发布8月金融统计数据。


数据显示,8月M1 (狭义货币) 、M2 (广义货币) 增速分别为-7.3%、6.3%,M2-M1剪刀差走阔至13.6%,创1996年6月以来新高,显示企业投资活力不足。


社会融资规模方面,据中信证券测算,8月社融新增超3万亿元,同比少增981亿元。其中政府债净融资规模超1.6万亿元,同比多增4371亿元,是社融增长主要支撑项。


信贷数据显示,2024年前8个月,人民币贷款增加14.43万亿元。8月新增贷款9000亿元,同比少增约4600亿元。


“8月信贷总量表现较弱,同比少增的读数较前月有所增加,反映居民和企业加杠杆的意愿依然较弱。”中信证券首席经济学家明明称,“后续政府债发行提速,有望持续支持社融。”


当日,央行罕见地发布了对单月金融统计数据的公开解读。


央行相关负责人表示,8月金融数据主要呈现三个特点,一是金融总量合理增长,二是信贷结构持续优化,三是利率在低位水平继续下行。


对于下一步的货币政策,前述负责人称,将着手推出一些增量政策举措,进一步降低企业融资和居民信贷成本,并表示要把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量。


对此,多位分析人士表示,美联储有望于9月开启降息,有利于打开中国央行货币政策空间,预计央行将于四季度降息10BP~20BP (基点) 。同时,随着政府债券发行提速,央行有望降准配合。


此外,下调存量房贷利率呼声再起。“降低存量贷款利率不仅能减轻消费者的还款负担,刺激消费潜力,还能有效遏制提前还贷现象,在一定程度上对冲银行利息收入的损失。”中欧国际工商学院经济学与金融学教授盛松成建议,降低存量房款利率,释放居民部门购买力。


信贷需求延续弱势,贷款利率低位下行


据中信证券测算,分部门看信贷数据,8月票据融资新增5451亿元,同比多增1979亿元,成为当月信贷增长主要拉动项。


华泰证券固收研究认为,8月PMI (采购经理指数) 为49.1%,月中票据利率一度大幅下行,表明融资需求偏弱的现实没有改变,票据成为贷款冲量的主要工具。


从居民部门来看,8月居民短期贷款新增716亿元,同比少增1604亿元;居民中长期贷款新增1200亿元,同比少增402亿元。


“居民短期贷款继续下滑,显示居民消费意愿不强,中长期贷款受制于居民购房意愿偏弱也表现一般。”明明表示。


企业贷款方面,8月企业短期贷款减少1900亿元,同比多减1499亿元;企业中长期贷款新增4900亿元,同比少增1544亿元。其中,企业短期贷款连续14个月少增或多减,企业中长期贷款连续六个月少增。


明明认为,企业中长期贷款连续六个月同比少增,显示企业预期盈利空间收窄,生产投资意愿边际降温。


货币供应量增速亦显示出类似迹象。


8月M1同比增速为-7.3%,录得有统计以来新低,且已连续五个月为负。


近日,盛松成接受《财经》专访时表示,M1负增长反映当前宏观经济面临的主要问题——有效需求不足。


M1主要由现金和企事业单位活期存款两个部分构成。企业活期存款往往反映了企业经营和投资的活跃度。如果企业收到资金后放在活期存款,说明其投资意愿较强,因为在短期内需要运用这些资金,反之亦然。


同时,盛松成也提到,当前,中国居民大量通过微信、支付宝等电子支付手段进行支付,其资金实质是个人活期存款或第三方支付机构的备付金,而这部分货币尚未被统计到M1中,存在一定的遗漏。


此外,多位分析人士表示,4月监管禁止“手工补息”影响余波未了,叠加7月底存款降息落地,导致部分活期存款定期化,定期存款流向理财等非银机构,对M1造成一定扰动。


存款数据显示,8月企业存款新增3500亿元,同比少增5390亿元;非银金融机构存款新增6300亿元,同比多增约1.36万亿元。


社融方面,截至8月末,社会融资规模余额为398.56万亿元,同比增长8.1%。


8月新增社融规模为3.03万亿元,其中政府债券净融资1.61万亿元,同比多增4371亿元。除了政府债券和信托贷款,社融其余各分项均出现同比少增,其中人民币贷款净融资1.04万亿元,同比少增2971亿元。


对此,央行相关负责人认为,金融总量保持合理增长。


“8月社会融资规模和人民币贷款两项指标余额增速都在8%以上,比上半年名义GDP (国内生产总值) 增速高约4个百分点。在结构转型加快推进的背景下,金融数据在高基数上仍保持平稳增长,对实体经济的支持力度稳固。”该负责人称。


从信贷投向结构来看,8月末,制造业中长期贷款余额13.69万亿元,同比增长15.9%,其中,高技术制造业中长期贷款余额同比增长13.4%。科技型中小企业贷款余额3.09万亿元,同比增长21.2%。“专精特新”企业贷款余额4.18万亿元,同比增长14.4%。普惠小微贷款余额32.21万亿元,同比增长16.0%。


“以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。”央行相关负责人表示,“信贷资源更多流向重大战略、重点领域和薄弱环节,有力支持经济结构加快优化。”


今年以来,央行多次表示,应摒弃对金融总量目标的规模情结。


在6月陆家嘴论坛的公开讲话中,央行行长潘功胜表示,当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时,如果把关注的重点仍放在数量的增长上甚至存在“规模情结”,显然有悖经济运行规律。需要把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标,更加注重发挥利率调控的作用。


根据央行数据,8月利率在低位水平继续下行。


具体而言,新发放企业贷款加权平均利率为3.57%,比上月低8个BP,比上年同期低28个BP。新发放普惠小微贷款利率为4.48%,比上月低8个BP,比上年同期低34个BP,均处于历史低位。


央行将推增量政策,四季度有望降息


金融统计数据披露次日,国家统计局发布数据显示,8月社会消费品零售总额同比增长2.1%,录得年内次低。投资方面,前八个月固定资产投资同比增长3.4%,增速触及年内低位,其中房地产开发投资同比下降10.2%,与上月数据持平。


东方金诚首席宏观分析师王青认为,受有效需求不足、暴雨洪涝灾害及上年同期基数抬高等多重因素影响,8月宏观数据供需两端呈现全面下行态势,宏观经济中的“供强需弱”特征依然较为明显。


同时,王青表示,8月经济增长动能延续了二季度以来的放缓态势,除了极端天气影响,背后主要是在房地产行业持续调整背景下,以居民消费、民间投资为代表的经济内生增长动能偏弱。


9月9日发布的物价数据显示,8月全国CPI (居民消费价格) 同比上涨0.6%,增速达年内次高,但与3%左右的年度价格目标仍有差距。


经济与金融数据共同指向国内有效需求仍存不足。近日,多位权威经济学家就如何提振需求进行探讨。


中国社会科学院学部委员余永定认为,在宏观经济层面,中国的问题是有效需求不足。因此中国必须使用扩张性的财政和货币政策来刺激经济,增加总需求。


盛松成亦认为,目前经济运行的主要矛盾是消费需求不足,并建议可通过一些增量财政和货币政策,提升居民收入、增强消费动力。


对于接下来的货币政策,前述央行相关负责人称,将着手推出一些增量政策举措,进一步降低企业融资和居民信贷成本,并表示要把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量。


央行可能推出哪些增量政策举措?


“综合考虑未来一段时间的经济和物价走势,以及宏观政策取向,预计四季度央行降息10BP-20BP的可能性比较大。”王青表示,“接下来政策面将进一步加大对房地产行业的支持力度,预计第二轮存量房贷利率下调将会启动。”


近日,野村中国首席经济学家陆挺亦公开表示,随着美联储降息落定,中国央行有望在年底前小幅降息,预计降息幅度为10BP。不过,陆挺提醒,中国当前面临的不是流动性问题,降息和降准对需求的提振效果或相对有限。


在陆挺看来,下调存量房贷利率也是一种可能的降息路径。


今年早些时候,陆挺呼吁央行下调存量房贷利率。9月初,陆挺更新其预测称,预计央行将下调存量房贷利率40BP。“我认为40BP一方面考虑了银行的净息差压力,另一方面也考虑了买房人的还贷压力。”陆挺表示。


盛松成也建议,降低存量房款利率,释放居民部门购买力。


近期,有媒体报道称,央行最快将于9月宣布下调存量房贷利率,预计累计下调幅度在80BP。对此,央行方面未予回应。


此外,王青认为,接下来有可能出台加发国债等增量财政政策,四季度央行有可能降准,以支持政府债券发行。


“降准这块‘好钢’必须用在‘刀刃’上。”光大证券首席固收分析师张旭认为,在诸多货币政策工具中,降准所提供的流动性期限最长、成本最低,政策效果颇为明显,如此高效且珍贵的工具应在关键的时候使用。在张旭看来,当CD (同业存单) 利率偏高时,就是合适的降准时点。


此前的国新办新闻发布会上,央行相关负责人已释放了一些增量政策信号。


央行货币政策司司长邹澜表示,目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%,还有一定的空间。


对于降准等增量政策何时落地,邹澜表示,降准降息等政策调整还需要观察经济走势,央行将密切观察政策效果,根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题,合理把握货币政策调控的力度和节奏。


本文来自微信公众号: 财经五月花 ,作者:唐郡,编辑:张威

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