科技猎纽约梅隆财富管理CIO：“七巨头”以外的投资机会到了
爱看恐怖片的西尼德·科尔顿·格兰特 （Sinead Colton Grant） 没有被去年年底一些人为美国股市和美国经济描绘的可怕前景吓到，相反，担任纽约梅隆财富管理公司 （BNY Mellon Wealth Management） 首席投资官的格兰特告诉客户，消费者支出展现出来的韧性有望给美国经济带来提振，美联储可能会因此减少降息的次数并推迟降息的时间。
这是一个有预见性的预测，后来美国股市上涨，投资者大幅调低了对降息的预期。目前格兰特仍然建议高净值客户买入美国股票，但现在要将投资范围扩大到广受青睐的大型科技股之外，同时重新思考把现金放在哪里的问题。
格兰特起初在大通曼哈顿公司 （Chase Manhattan） 的交易大厅工作，然后花了10年时间从事外汇方面的工作，后来在贝莱德 （BlackRock） 做资产配置方面的工作，现在格兰特在纽约梅隆财富管理公司管理3090亿美元的资产。
《巴伦周刊》于4月9日对格兰特进行了专访，并于近日再次通过电子邮件和她探讨了投资者应该关注的其他科技领域——包括通过其他方式投资人工智能热潮——她不像别人那样对日本持乐观看法的原因、以及投资者应该把一部分现金换成固定收益的理由等话题。以下是经过编辑的访谈内容。
《巴伦周刊》：你目前对美联储降息的预测是什么？
西尼德·科尔顿·格兰特： 去年12月底市场做出的美联储今年将降息六次的预期在我们看来相当乐观，当时我们预计今年会有四次降息。现在所有主要指标都让我们认为，降息次数肯定会更少，降息时间肯定会更晚，从通胀数据的表现和美联储主席鲍威尔的评论来看，我们现在预计美联储将采取一次幅度为25个基点的降息行动，降息时间可能在12月。
《巴伦周刊》：如果利率在更长时间内保持在高位，哪些公司将面临风险？
西尼德·科尔顿·格兰特： 我们看好大盘股的原因之一是它们中的许多公司在利率极低的时候进行了债务再融资，其中大部分债务到2030年才到期。小盘股的情况并非如此，它们的债务将在未来18至24个月内到期。一些公司已经以更高的利率进行了再融资，因为它们预计利率会开始快速下降，这是我们担心的问题，利率不会很快下降，小盘股面临很大的利率压力。我们在房地产行业也看到了这个问题。
《巴伦周刊》：在大盘股中，投资者应该持有哪些公司的股票？
西尼德·科尔顿·格兰特： 我们认为大盘股的涨势将进一步扩大，我们喜欢科技、医疗保健和工业板块的大盘股。在科技板块中，我们关注的是一些不那么引人瞩目的公司，比如专注于芯片设计自动化和芯片仿真 （尤其是人工智能） 的Cadence Design Systems （CDNS） ，市场对该公司芯片的需求正在呈指数级增长。
人们每时每刻都在谈论人工智能，如果说这是一场军备竞赛，Cadence Design Systems这样的芯片设计公司可以为这场竞赛提供并加快竞赛的速度。我们预计未来三年该公司的利润将以20%左右的速度增长。虽然Cadence Design Systems的估值目前高于历史水平——按我们对2025年利润预期计算的市盈率为35倍——但我们认为它值得拥有高估值，因为该公司的收入和利润都在加速增长，而且其股价低于其他高质量的软件公司。
《巴伦周刊》：投资者涉足人工智能的另一种方式是什么？
西尼德·科尔顿·格兰特： 英伟达的上涨令人惊叹，但投资人工智能还有一种方式，那就是去寻找受益于网络安全服务需求增加的公司，比如CrowdStrike Holdings （CRWD） ，网络安全是每一位首席技术官的首要关注点。
不良行为者会利用人工智能来增加网络攻击的频率，攻击效率也会上升，CrowdStrike将利用人工智能来更好地应对这些问题，该公司已经成为最高效的大平台之一，并且正在通过庞大的数据集来开和竞争对手之间的距离。市场低估了CrowdStrike增长的持久性，进入云计算和身份识别等新市场并占据市场份额的能力以及人工智能将推动该公司的增长。按2024年现金流计算，CrowdStrike的市现率为50倍，估值很高，但当我们展望2025年以及之后的增长前景时，我们认为它是一项“精英资产”，股价低于我们的高质量软件股投资组合。
《巴伦周刊》：你目前愿意持有“七巨头”的股票吗？
西尼德·科尔顿·格兰特： 我们认为“七巨头”的估值——以及其他科技股和通信股的估值——没有太大问题，因为它们创造了大量的自由现金流。“七巨头”的利润率是股市上其他股票的两倍，与标普500指数相比，苹果、亚马逊、Alphabet、英伟达和特斯拉根据利润、销售额和现金流计算的估值都低于它们的五年平均水平，历史上微软和Meta Platforms相对于大盘有10%的溢价，目前低于这一水平。
我们认为“七巨头”不会遇到重大挑战，但在“七巨头”的估值和股市上其他股票的估值有很大差异的情况下，我们更愿意在其他地方寻找价值，医疗保健板块是其中之一，该板块是去年标普500指数中受创最严重的板块之一。
《巴伦周刊》：医疗保健板块里有哪些你看好的股票？
西尼德·科尔顿·格兰特： 我们喜欢Danaher （DHR） ，该公司是最大的生命科学工具和诊断制造商之一。过去12个月Danaher所在市场一直没有增长，今年上半年也将面临压力，这是因为该公司的客户是中小型生物科技公司，利率上升和对经济衰退的担忧导致这些公司在支出方面变得更加保守。
通常情况下，这些客户支出的年化增长率约为6%，所以近期较低的需求不会一直持续下去。制药行业的利润率普遍较高，因此制药公司往往不会将支出推迟太久，我们预计支出有可能在下半年出现增长。
《巴伦周刊》：你认为美国经济将“软着陆”，这一预测面临哪些风险？
西尼德·科尔顿·格兰特： 地缘政治风险已经显著上升，但我们知道地缘政治方面的风险很难预测，我们正在通过关注能源市场和黄金的走势来评估风险。
如果预示通胀将再次上升的经济数据显著加速，有关美联储可能从不加息变成继续加息的说法越来越多的话，美国股市可能会迅速因此失去上涨动力。
《巴伦周刊》：你是怎样对冲这些风险的？
西尼德·科尔顿·格兰特： 固定收益是一个非常重要的组成部分，过去两年收益率上升让我们感到非常兴奋，因为固定收益不仅能让你分散投资，成为风暴中的避风港，还能带来收入。
我们提醒那些被收益率为5%的货币市场基金吸引的客户不要忘了，这样的收益率不会永远持续下去，高质量的固定收益更有吸引力。
《巴伦周刊》：债券市场上有哪些有吸引力的投资？
西尼德·科尔顿·格兰特： 市政债券很有吸引力，尤其是在当前水平上。我们增持了5年期以及期限短于5年的市政债券，以及15年期以及期限更长的市政债券，同时减持了5年期至10年期的市政债券。随着利率持续走高，低评级债券将面临压力，因此我们也减持了高收益债券。我们还为许多客户配置了另类投资，其中包括不同类型的对冲基金。
《巴伦周刊》：你的职业生涯是从研究全球宏观形势开始的，从这个角度来看，有哪些情况是投资者目前没有注意的？
西尼德·科尔顿·格兰特： 我们对国际市场和新兴市场的配置较低，我看到一些投资者对日本和英国市场的热情很高，但在我们真正能说这些市场有吸引力之前，我们需要从这两个市场看到更多能让我们信服的迹象。
虽然日本通过治理改革让公司更加关注股东，但我认为这还不够，我认为，日本的通货膨胀还没有达到让我们确信日本已经完全摆脱了通缩、日本消费者的行为已经发生变化、或者日本经济动态已经发生变化的那种水平。
日本经济和企业利润的增长在很大程度上是由日元走软推动的，目前日元汇率处于30年来的低点，消费者信心也受到进口成本上升的影响。如果美国经济放缓，哪怕只是适度放缓，日本都会遭受双重打击——日元走强和企业利润下滑。中国是日本最大的出口市场，因此中国经济增长放缓也会给日本带来压力。我希望看到日本经济在日元走强期间连续几个季度持续扩张，以确认经济复苏的独立性。
《巴伦周刊》：哪些因素会让你对国际股票持更乐观的看法？
西尼德·科尔顿·格兰特： 我们对国际股票的配置较低，因为我们认为美国股票会有更好的表现。我猜欧洲央行和英国央行将先于美联储降息，因为欧盟国家经济和英国经济的增长不像美国那样强劲。在利率下调几个百分点之后，我们会考虑增加对欧洲的配置，但那是以后的事了。除中国以外的亚太地区以及一些受益于“友岸外包” （friend-shoring） 趋势的国家可能更有吸引力。
《巴伦周刊》：你认为哪些美国公司将受益于制造业“回流”？
西尼德·科尔顿·格兰特： 以市值1300亿美元的霍尼韦尔 （HON） 为例，该公司涉足能源转型、自动化和航空航天等快速增长的大趋势，还会受益于“回流”相关的美国制造业设施的扩张，因为自动化可以解决劳动力市场紧张的问题。霍尼韦尔还参与了商业航空航天售后市场，帮助确保老旧客机能够继续服役，鉴于主要飞机制造商存在的生产问题，越来越多的航空公司计划使用旧飞机。
霍尼韦尔还刚刚宣布收购Carrier Global的Global Access Solutions业务，这是一笔可以享受税收优惠和带来成本节约效应的收购，该业务专注于自动化和提高效率，80%的销售额来自北美。
我们认为市场低估了霍尼韦尔从结构性利好因素中获得的长期增长潜力，也低估了该公司与过去投资相关的成本节约和业务组合转变带来的提高利润率的能力，目前该股市盈率比五年平均市盈率 （21.6倍） 低13%，我们认为，高于历史水平的增长速度再加上利润率的显著提高，未来12个月霍尼韦尔的市盈率将比五年平均市盈率至少高出10%。
本文来自微信公众号： 巴伦周刊 （ID：barronschina） ，作者：列什玛·卡帕迪亚，编辑：郭力群
