2013年赴美上市的中概第一股，兰亭集势的基本面与股票表现如何？

怎么看待兰亭集势的价值？以下是中国企业家杂志主笔冀勇庆的分析：

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根据老冀向投资圈人士打探的消息，兰亭集势路演的认购情况非常好，已经获得了数倍于原计划的认购，ipo价格为招股区间的中值9.5美元。如果承销商行使额外购买权的话，兰亭集势这次将能够融资约9000万美元。

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在众多渴望赴美上市的公司中独拔头筹，兰亭集势赢在了准备得比较早。据了解，早在2011年兰亭集势就在准备上市的事情了。去年时间之窗一直都没打开，直到今年最近这几个月，美国股市出现了持续上扬的行情，道琼斯指数也从年初的13000点涨到了15000点以上。另一个原因就是兰亭集势去年第4季度和今年第1季度已经连续盈利，这也能够给投资者较大的信心。

美国投资者非常看重基本面，那么，这家公司的基本面如何呢？老冀从各方面的数据来看，兰亭集势在海外b2c这个细分领域算是领头羊。华兴资本旗下的华兴证券也是兰亭集势的承销商之一，华兴资本董事长兼ceo包凡认为，兰亭集势的核心竞争力在两头：一头是抓需求，通过互联网直接对接海外消费者的需求，另一头是改造供应链，尤其是在做得比较大的婚纱等垂直行业整合了产业链的生产能力并压缩了其他中间环节。老冀觉得，兰亭集势其实就是利用互联网技术改造传统行业的又一个典型案例。

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这种“两头对接”的商业模式固然不错，却也面临着很多的挑战，最大的挑战就是人民币的升值和国内各种要素价格的持续攀升，这都会使得兰亭集势的竞争力下降，利润空间缩小。老冀研究了一下兰亭集势的成本结构，发现它的营销费用竟然占到了净营收的25-30%，主要花在了搜索引擎、展示广告、联盟广告、邮件营销和社会化营销等互联网推广上了。例如，兰亭集势在谷歌等搜索引擎上以17种语言至少投放了数百万的关键字广告。由于创始人郭去疾曾经在谷歌工作，对于搜索关键词广告的理解要比其他公司深刻得多，因此兰亭集势的广告投放效果也会更好一些。当客户形成购买粘性之后，营销费用就不会再随着收入同比增长了，这个时候兰亭集势的利润空间也就“省”出来了。

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那么，兰亭集势上市首日的表现会怎么样呢？老冀与华兴证券董事总经理及股票研究部主管温天立交流了一下，温天立比较乐观，他预计首日的收盘价应该会上涨20-40%。

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老冀倒是感觉未必有那么乐观。可以参考一下同类上市公司的情况。目前电商行业比较喜欢用ps（市销率，即每股价格与每股营业收入的比率）来估值，如果按照2012年的每股营业收入计算的话，同样在纽交所上市的唯品会目前的ps为2.3，兰亭集势的ipo价格如果是9.5美元的话，ps也在2.3左右。不过，现在外贸的想象空间显然不如内贸。因此，老冀觉得兰亭集势上市首日应该不会有多大的涨幅，实际情况如何，6月6日收市就可见分晓。