【预制菜+光伏+集采】如何把握预制菜黄金周期的投资机会？

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来看5月30日的3篇精选研报：

如何把握预制菜黄金周期的投资机会？

本文来自：中泰证券-《预制菜行业深度报告：赛道篇，寥廓江天，百舸争流》

 

本文核心观点：

 

1、预计2030年预制菜终端规模7~8千亿，出厂口径6千亿，21-30年CAGR14%；

2、产品是预制菜公司存在的基础，预制菜产品竞争力主要体现在：定位、综合体验和可扩展性；

3、风险提示：主要原材料价格波动的风险、市场竞争加剧风险、行业规模测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

 

一、如何理解预制菜生意？

 

1、预制菜的市场特征：

 

（1） 高增市场 。2012-2019年期间，预制菜相关企业注册数量保持平均约25%的速度增长，而2020年新增企业数量依然近1.3万家。

 

（2） 高度分散，渠道议价力较强 。截至2022年1月27日，我国现存预制菜相关企业6.81万家，其中注册资本0-100万的相关企业数量超过54.7%，注册时长5年以内的企业占56.6%，中小预制菜企业占据多数。

 

（3） 品类多元，原料管理存在难度 。中餐店SKU通常在100以上，背后对应的物料可能有上千种。

 

（4） 渠道复杂多样 。对于大B端而言，性价比、产品品质、服务甚至客情都会成为影响采购决策的要素，因此渠道开发需要厚积薄发。对于小b而言，直接对接小b难度较大，大规模的批零终端保证了大众餐饮中预制菜的触及力。

 

二、如何看预制菜空间增速？

 

1、2020年，因疫情阻断B端消费，餐厅主动将菜品以半成品形式售卖，加上宅家消费爆发，直接催化了C端消费者教育，预制菜发展步入快车道。

 

2、行业空间测算(渠道)：

 

（1）连锁餐饮：预计2030年连锁餐饮预制菜销售规模460亿，21-30年CAGR17%。 主要增长逻辑在于连锁化+预制化的双重替代。

 

（2）非连锁餐饮：预计2030年非连锁餐饮预制菜销售规模5408亿，21-30年CAGR13%， 主要增长逻辑在于成本压力倒逼与在线外卖渗透。

 

（3）C端：预计2030年C端预制菜销售规模2024亿，21-30年CAGR17%。主 要增长逻辑在于由“内食”、“外食”向“中食”过渡。

 

3、根据产品形态和渠道特点，预制菜可大致分为 调理肉制品、料理包、酒店菜、C端预制菜肴 四类。

 

（1）调理肉制品： 预计市场规模约1800亿，主要驱动在于口味还原度背后的预处理技术 。目前主要玩家为农业型企业，如圣农、正大、龙大肉食等，优势主要在于原料掌控和成本优势。

 

（2）酒店菜：主要驱动在于外卖市场飞速发展，中餐标准化，线上化带动。目前主要玩家以专业料理包厂商为主，根据新食材数据，蒸烩煮、嘉乐、新美香等品牌销售额合计已超20亿元，圣农等农业企业亦有布局。 料理包市场门槛不高，充分竞争，渠道和成本是主要竞争要素 。

 

（3）料理包：预计规模200~300亿，主要驱动在于下游反向定制和厂商研发水平的提高。主要目前主要玩家有专业的预制食材厂商，如聪厨、佳宴食品、绿进食品等，以及大型餐饮企业的自建央厨，如王家渡、利口福等。 行业具备一定的进入门槛，研发实力是核心竞争要素 。

 

（4）C端预制菜：预计规模500~600亿，主要驱动在于消费者对预制菜认知和接受度提升。玩家包括味知香、好得睐、珍味小梅园、麦子妈等，叮咚买菜、盒马鲜生等。 C端易攻难守，品牌营销是核心竞争要素。

 

三、如何看待预制菜商业模式？

 

1、产品是预制菜公司存在的基础，预制菜产品竞争力主要体现在： 定位、综合体验和可扩展性 。

 

2、根据各玩家的主营品类以及服务的客户类型，将预制菜玩家划分为6大类：

 

（1）2大B（大B客户型）：团餐渠道适用综合品类，社会餐饮适用垂直品类。 2B客户开发难度越高，维护成本越低，利润空间更大，只有差异化的产品和供应链能取得最高点收益 。

 

（2）2小b（小B客户型）：对接广大大众餐饮，渠道覆盖的深度和广度构成核心竞争力。 垂直品类、小b客户型在中国更具备可行性 。渠道利润是关键指标，主要由买卖价差（+返利）、渠道渗透力、搭售能力等构成。

 

（3）2C： 对SKU数、使用效率、营销要求更高 。C端需要为流量付出更高价格，货架和营销是核心资源。门店模式和新零售模式具备较低的获客成本，并且可以有效解决仓储物流痛点。门店模式关注同店，新零售模式关注自有品牌占比。

 

大尺寸硅片产能紧俏催生新需求

本文来自：中航证券-《光伏行业系列报告之硅片篇：技术进步持续推动降本增效，大尺寸产能紧俏催生新需求》

 

本文核心观点：

1、代工环节：大尺寸+薄片化有望促使代工成为最佳商业模式；

2、硅片环节：需求持续增加，新兴玩家加速扩产，硅片格局或将重塑；

3、设备环节：硅片设备穿越周期增长，竞争格局趋于稳定，技术进步带来设备换代需求；

4、风险提升：宏观经济下行；光伏行业政策波动；国内光伏产业受到外部制裁。

 

一、硅片概况：位于光伏中上游，实现硅料向电池片转变的重要环节

 

1、太阳能电池种类繁多，晶硅与薄膜电池最为成熟。 晶硅电池占据市场多数份额 ，硅片是制备晶硅电池不可或缺的材料。

 

2、硅片处于光伏产业链中上游，是连接硅料和电池片的重要环节。多晶硅片占比快速减少，单晶成为市场主流。

 

3、直拉单晶炉是拉晶环节核心设备，伴随硅片不断向大尺寸方向演化。 国内单晶炉供应商技术已达到领先水平，单晶炉设备全面国产 。硅片制备主要经历4步，切片环节是实现硅片薄片化的关键。

 

4、国产光伏切割设备凭借优异的产品性能和综合性价比，市场份额逐步提升，已占据行业主导地位。包括 高测股份、宇晶股份、连城数控、上机数控及晶盛机电 等。

 

二、市场空间：光伏高景气持续，硅片制造及设备市场规模有望不断增长

 

1、2011年全球硅片产量为36GW，2021年约235GW， 十年复合增速突破20% ，保持快速增长态势。

 

2、光伏发电占比有望不断攀升，放开容配比或将进一步刺激硅片需求。 预计2022-2030年全球硅片年均需求接近600GW，年均市场或超3000亿元 。

 

3、制造端需求扩张叠加技术更迭，硅片设备市场规模或将不断穿越周期向上增长，2022-2030年全球硅片核心设备市场规模合计约2900亿元，年均超300亿。

 

三、竞争格局：行业集中度较高，头部企业不断延伸产业链布局

 

1、隆基+中环硅片产能占比超行业50%，双寡头格局依然显著。预计2022年隆基硅片产能将达到150GW，中环将超过140GW，继续稳坐top2交椅。

 

2、由于旧的小尺寸硅片产能需要更新换代才能生产大尺寸硅片，而新产能基本具备生产大硅片的能力，新玩家没有落后产能的退出成本， 硅片竞争格局或将迎来变化 。

 

3、硅片玩家积极进入上下游环节，延伸产业链布局增强自身综合实力，但是， 多环节布局要面对光伏技术的快速迭代，降低了快速反应的能力，可能带来产能过剩、跟不上技术迭代的风险。

 

四、发展态势：关注技术进步及商业模式优化带来的新机会

 

1、N型硅：拉制N型硅需调整掺杂元素，同时对多晶硅料的 纯度 要求更高。

 

2、大尺寸硅棒：老旧单晶炉产线难以拉制12吋硅棒，大尺寸为 设备 带来更新需求。

 

3、大尺寸硅片：十年光伏硅片尺寸翻倍， 新型切片 机迅速占领市场，旧产线切割设备难以处理大尺寸硅棒，新型切片机迅速占领市场。

 

不同生命周期的高值耗材集采影响如何？

 

本文选自：中泰证券-《医疗器械行业深度报告：62轮集采后的启示，不同生命周期的高值耗材集采影响如何？》

 

本文核心观点：

1、冠脉支架集采后短期承压，更多创新产品有望成为战略主轴；

2、人工关节集采影响相对温和，国产化率稳步提升；

3、人工晶体的区域集采效果有限，国产影响更偏利好；

4、风险提示：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、销售增长测算不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

 

一、高值耗材集采持续加速，成熟品种或将率先迎来省级集采扩面

 

2020年国内医疗器械市场规模约8118亿元（+15.5%），其中高值耗材占比约22.8%，高值耗材A股总市值已达2570亿，占医疗器械板块市值约17.3%。

 

2019年迄今高值耗材历经约62轮集采，覆盖冠脉、骨科等约17个品种，可以发现： 集采大多从单个省份经过几轮联盟采购逐渐扩大范围 ，国产、联盟集采的每个品种都至少经历1轮省市级采购，我们认为 现阶段还没纳入区域集采的品种短期内大范围集采的概率较低 。

 

综合过去3年区域集采情况，以及此前医保局提出的每省5个省级品种目标， 预计球囊导管、人工晶体等集采或将率先扩面。

 

二、冠脉支架国产化率超70%，集采后短期承压，更多创新产品有望成为战略主轴

 

冠脉支架2019年市场规模约159.7亿元（+11.8%），产品用量大、市场竞争充分，符合高值耗材集采标准。作为高值耗材国家集采的首次尝试， 冠脉集采中标均价降幅超90%，虽然国产中标量超过80%，但“脚踝斩”式降价仍对企业短期业绩造成冲击 。

 

后集采时代，相关企业逐渐将 更多精力放在药球、旋切术、血管成像等泛血管介入产品 ，我们预计未来相关创新产品有望成为支撑冠脉市场增长的新动力。

 

三、人工关节植入量国产化率约44%，集采影响相对温和，国产化率稳步提升

 

人工关节2020年国内市场约102亿元，15-20年复合增速20.6%；国产关节植入量占比约44%。

 

与冠脉集采相比， 关节集采竞价规则更加灵活 ，价格降幅（-80%）和国产中标量（54%）更加可观， 集采后相关企业业绩表现优于冠脉支架，盈利能力也稳定在80%左右 ，中泰证券认为，关节国采对产品出厂价影响相对有限。

 

同时本轮集采主要按材质、系统分类，未涉及其他配件，相关国产企业正加快3D打印、肩肘踝关节等新材料、新产品研发， 未来有望通过差异化产品进一步打开终端市场 。

 

四、人工晶体国产化率约20%，区域集采效果有限，国产影响更偏利好

 

相比冠脉支架和关节，人工晶体市场需求量更大，2018年市场规模210亿元，国产化率2019年约20%。

 

虽然人工晶体已经历约15次集采， 但区域采购量较小，企业降价动力不足，价格降幅有限，基本没有触及国产出厂价；虽然集采后进口企业凭借性能、品牌等综合性优势占据主要份额，但入院价格的大幅下降仍为国产品牌带来机遇 ，如19年安徽集采爱博医疗中标后公立医院开户数量翻倍，月均收入提升53.61%。

 

中泰证券认为，未来人工晶体集采后对相关企业的影响更偏向利好为主，头部国产品牌有望借助集采契机实现快速放量。

研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取