【电梯+中药创新药+通用电子测量】受益于地产后周期，电梯行业的盈利空间有多大？

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来看4月14日的3篇精选研报：

东吴证券-《电梯行业点评报告：盈利水平已处底部，地产后周期驱动行业拐点出现》

 

一、受益地产后周期&城轨需求快速增长，行业拐点有望出现

 

我们判断电梯行业景气度拐点有望在2023年上半年出现，分析如下：

 

1）作为电梯在国内最大应用市场，地产行业政策近期利好不断 。在需求端，多地购房政策持续放宽。

 

2）在供给端，华夏幸福、融创、奥园等近期债务重组，或者引入国资战投等；东方资产和长城资产等以发行金融债券等为房地产行业纾困。

 

3 ）城轨电梯需求稳步提升，竞争格局较好，有望成为电梯行业增长新动力。 在城镇化发展驱动下，我国城轨交通行业长期保持高速发展，2013-2020年运营总长度CAGR达到16.5%。

 

二、行业盈利水平已处底部，我们判断短期下行空间不大

 

1、电梯原材料成本占比90%+，钢材价格将对电梯毛利率产生明显影响。

 

2、受原材料价格上涨&产品降价双重挤压，2021年电梯行业盈利能力明显下降。

 

3、短期看，我们判断电梯行业盈利能力已处于底部，2022年下行空间不大。 原因包括：

1）钢材价格虽仍维持高位，但较2021年高峰期已有所回落。2）原材料成本高企的背景下，行业降价空间有限，暂无企业发起激烈价格战。

 

4、中长期看，随着大宗价格回落，电梯行业的盈利水平有望逐步回升。预计行业稳态毛利率可以达到30%+。

 

三、本土电梯企业市场份额极为分散，市占率提升空间较大

 

1、我国电梯行业仍由外资企业主导，本土企业的市场份额极为分散。 其中奥的斯、迅达、通力、蒂森、日立、三菱等少数外资品牌占据我国约70%的市场份额。

 

2、本土企业中，以产量占比为口径，2015和2020年上海机电国内市场份额分别约为9.2%和9.5%，其余企业均不足3%。 本土电梯企业国产替代空间广阔，市占率提升空间较大。

 

四、后服务市场为行业重要增长点，将打开长期成长空间

 

1、电梯使用周期长（多超过10年），而且对安全性要求极高。随着电梯老龄化，定期维修保养至关重要。

 

2、据前瞻产业研究院数据， 2020年我国电梯维护行业的市场规模约547亿元，2025年有望达到880亿元。

 

五、风险提示

 

1、地产行业投资低于预期；

2、原材料价格上涨；

3、市场竞争加剧；

4、电梯安全事故。

 

华安证券-《中药行业深度之四——中药创新药：踏时代浪潮，创新中药曙光初现》

 

一、多方面利好中药创新药

 

1、政策端：国家顶层设计发布《中医药传承意见》，从医保、医疗服务、支付端等多方面进行了规范和支持。

 

2、支付端：2017-2020年中药纳入医保的比例逐年攀升，2021年中药医保入围后的中标率（84%）高于西药入围后的中标率（53%）。同时在医保续约层面，中药续约降幅非常温和。并且2021年12月30日发布的《中医药传承意见》中提出在中医医药机构、中药药品医保纳入等方面给予指导，并指出中医医疗机构可暂不实行DRG付费。

 

3、申报端：更新后的2020版中药注册分类中，中药创新药被单列作为第一大类。在2016-2021的191个申报项目中，中药创新药的比重逐年大幅提升，2021年中药创新药申报占比为65%，是2020年的2倍，2019年的5倍左右。

 

4、审批端：2017-2020供获批20款创新中药，其中2021年获批12个，超过2017-2020年总和，中药创新药快速起步。

 

5、临床端：根据可统计数据，近8年国内共开展905项中药相关临床研究，更注重循证医学和上市后再评价；近3年来看，伴随着创新药的大浪潮，中药III期临床比例逐步提升，并出现多项国际多中心研究。

 

二、中药创新药标的

 

1、以岭药业

主营业务为专利创新中药的研发、生产和销售，同时布局化生药和健康产业。其中，在专利中药板块方面，通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊等已成为临床疾病防治的基础用药；化生药方面，苯胺洛芬（术后疼痛、癌症疼痛）进入III期临床阶段。

 

2、康缘药业

聚焦病毒感染性疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。大株红景天、银杏二萜内酯、天舒等已获批上市，氟诺哌齐、百可利处于II期临床阶段，另有喹诺利辛等多项临床研究顺利进行中，构造出丰富的产品在研管线。

 

3、天士力

聚焦心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域。产品核心布局在心脑血管、消化代谢以及肿瘤领域，分别布局21、21和12个在研项目和产品。

 

4、新天药业

聚焦于妇科类、泌尿系疾病类疾病用药，同时涵盖口腔类、乳腺甲状腺类、抗感冒类抗肿瘤类等领域疾病中成药产品，拥有通过GMP认证八个剂型生产线及中药饮片A线、B线两条饮片生产线。坤泰胶囊、宁泌泰胶囊属于中药1类新药范畴，均已获批上市。术愈通颗粒（非胃肠吻合术后肠麻痹）、龙芩盆腔舒颗粒（盆腔炎性疾病后遗症）和苦莪洁阴凝胶（细菌性阴道病）3个中药新药，均已完成Ⅲ期临床试验。

 

三、风险

 

政策不确定性；

原材料供应波动的不确定性；

市场竞争程度的不确定性。

 

民生证券-《通用电子测量行业深度报告：东风渐暖，挥斥方遒》

 

一、电子测量行业：黄金年代正当起步

 

1、信息技术通常由测量技术、计算机技术、通讯技术三部分组成，其中 测量技术在科技革命中承担最基础的作用。电子测量一定程度上可谓是信息化的源头。

 

2、从产业链维度看，一个产业从原材料的选定、生产过程监测、产品性能测试与行业运营都离不开电子测量的辅助，且能够 广泛应用于消费电子、新能源、5G通信、人工智能等多个场景。因此我们认为电子测量肩负着各行业产业升级、自主创新的历史使命。

 

3、示波器分为模拟示波器与数字示波器，后者正逐渐成为主流。波形发生器的核心性能指标主要为带宽 。带宽越大，波形发生器的性能越强。 国内厂商波形发生器仍以中低端产品为主， 较海外存在一定差距。

 

4、电子测量仪器的市场规模由2015年的101亿美元增长至2020年137亿美元，CAGR保持在6.3%。 全球电子测量仪器行业市场规模将在2020年到2025年以CAGR4.7%增长至172亿美元。

 

5、2025年新能源汽车行业对电子测量仪器的需求将达到 951万套， 2025年3C消费电子产品对电子测量装备的需求量将达到 835万套。

 

二、行业百舸争流，何为竞争“胜负手”

 

1、 美国、德国、日本具有良好的上下游产业基础 ，电子测量仪器起步较早，市场需求已不断向产品更新换代转变，市场规模大，需求稳定。

 

2、2019年全球电子测量仪器销售额中， 亚太地区占比34.9% ，北美地区占比32.2%，我国已成为全球的电子产品制造大基地， 亚太地区电子测量仪器的市场需求将呈现较快增长的趋势。

 

3、2020年我国通用电子测量仪器 市场规模48亿美元 ， 普源精电、鼎阳科技、优利德、创远仪器、坤恒顺维与思林杰 2020年国内市占率合计4.1%， 国产化替代仍存在较大空间。

 

4、我们认为， 未来电子测量的竞争重点仍在于软件功能模块。 从成本结构看，目前我国通用电子测量仪器厂商主要来自直接材料、制造费用等项目，毛利率总体在55%左右。

 

三、产业链：上中下游革故鼎新

 

1、从传统产业链角度出发，电子测量仪器位于中游，上游主要为IC芯片、PCB加工等原材料供应、制造厂商。下游为高校、国防军工研究所、制造业等。

 

2、电子测量仪器本身对于精度要求高，因此对 电子元器件有较高的性能要求，我们认为，电子元器件性能决定了电子测量仪器的精度水平。

 

3、普源精电于2017年成功推出“凤凰座”示波器芯片模组，逐步打破了美国高端芯片出口限制的制约。同时公司在示波器专用模拟前端芯片和信号处理芯片上突破了带宽和采样率的技术壁垒， 初步具备在国内高端型示波器市场与国外龙头厂商竞争的能力。

 

4、产品结构层面， 各公司高端化产品收入比重均处于上升阶段， 我们认为高端化产品收入占比一方面来自于公司自研芯片能力增强，需要更多定制化高端产品协同，另一方面来自于国产化替代需求。

 

四、风险

 

1、原材料供应紧缺及价格波动。

2、芯片等电子元器件进口依赖。

3、吸引人才与保持创新能力的风险。

研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取