中兴通讯的业绩已经到了拐点吗？

2014年以来，市场对中兴通讯的观点一直是持观望态度，昨天中兴发布发布2014年半年度业绩预告修正公告：预计上半年归属于上市公司股东的净利润为10亿元-11.5亿元人民币，同比上升222.57%-270.96%。 还记得一季报中给的指引是8-10亿，现在是10-11.5亿。原来预计的利润上限现在变成了下限。从业绩分析来看，这属于实质性的利好，应该会改变部分机构对于中兴一直以来的观望态度而纷纷上调预期和目标价。中兴通讯的股价是否到了拐点，中兴通讯的股东们2014年下半年是否再次看到希望？

对于去年三季度的业绩，我们曾经有过如下观点：

<sup>1. 增长不及预期，复苏步伐缓慢：去年收入同比下降不及预期，虚弱的财务表现影响投资者信心。

2. 利润是怎么来的？ 出售子公司获取投资收益，是去年净利润改善的主要原因，非核心业务所得。

3. 减少研发费用=杀鸡取卵。研发费用的削减可能削弱公司推出新产品的能力，不利于公司的竞争力。</sup>
时隔今日，我们来重新审视一下中兴通讯的业绩和基本面情况：

中兴通讯2013年的净利润达13.58亿元，其中包含出售中兴力维获得的8.5亿元的投资收益；2014年第一季度公司净利润达到6.22亿元，同比增长了203%；2014年上半年，公司净利润预计为10亿元-11.5亿元人民币。二季度净利润虽然同比增长，明显不如第一季度。当然我们要考虑季节性因素。这个业绩，对于处于低价竞争、增长缓慢的国际通讯市场来说还算是不错。当然，我们期待二季度财报的发布，看看到底中兴的净利润是赚出来的还是省出来的。

运营商4G的建设是推动中兴通讯业绩的一大动力。中兴的LTE基础专利全球占比达13%，LTE市场占有率为全球第三，4G时代能抓住机会，中兴通讯重整雄风还是有可能的。运营商基础设施建设的周期决定了中兴业绩的周期。2011-2012年3G到4G的建设空档期中兴通讯的业绩明显下降就是一个很好的证明。2013年底，中移动开始了4G建设，理论上来说中兴通讯的业绩在2014年应该又一轮上涨，4G应该给中兴通讯带来至少2年的好日子。5月末中移动TD-LTE二期集采招标份额中兴以34%位列第一，华为则以第二名获取31%。

再来看看终端业务。国母在欧洲力挺中兴手机，京东淘宝上的中兴手机销量评价都还不错，努比亚手机曾经被大家看做是一种炒作，现在看来，中兴的终端已经逐步开始脱离走量不赚钱的时代，而着重于推广赚钱的手机，也许这是来自于利润的压力，不过今天看来，这种策略在市场充斥满几百元的智能手机的时候，是良性发展的拐点表现，是符合市场要求的，终端业务已占到了中兴通讯销售额的30%，这部分利润的提升，无疑是一个超预期因素。随着2014年下半年中移动大规模推广4G合约机，中兴的终端会呈现主动控制规模，利润率将有所提升。2013年的终端毛利率只有14.65%，2014年终端的毛利率提升无疑让市场充满了期待。海外市场中兴通讯今年应该为公司贡献不少的利润，欧美市场逐步打开，业绩可期。

至于其他的业务，政企网、软件和服务等这里就不评论了，应该是中规中矩的稳定发展，要说有惊喜也不是短期的事情。一句话，增收节支是中兴管理层一向的策略，今年齐头并进，股东应该有所收获吧。

2013年业绩扭亏让中兴通讯的股价翻倍，2014年的业绩增长能否让中兴的股价再上一个台阶？2014年一季度中兴的营业利润第一次扭亏，6565万元，看起来不多，但是其中公允价值调整产生了3.09亿的亏损，扣除这部分和去年相比，2014年一季度的业绩还算是可圈可点，尽管经营性现金流仍然为负，相信商品销售的周转梳理清楚后会有改善。2014年一季度的毛利率已经达到33.55%。这是2008年中兴通讯的毛利率水平，相比2013年27.19%的毛利率那是大幅度的提升。4G建设功不可没。

总体来说，就基本面来看， 中兴通讯的股票目前还算是安全的投资组合选择 。

本文所述内容不对相关股票构成任何投资建议。

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