千亿债务压顶，泛海帝国落幕？

“我深感内疚，并就此向每一位投资人诚表歉意。我经商办企业已经30多年，但对近两年所遇到的困难估计不足。”前山东首富卢志强可能怎么也没想到，2021年说出此话时，他遇到的资金困难仅是冰山一角。

泛海控股股份有限公司 （以下简称“泛海控股”） 已披露的2023年三季报显示，9月末归属于母公司股东的净利润和净资产分别为-68.87亿元和-120.54亿元。

雪上加霜的是，泛海控股的业绩也持续亏损，近三年累计亏损超300亿元，已严重资不抵债。种种迹象表明，卢志强快撑不住了。

过去30多年，卢志强一手打造了一个“金融帝国”。巅峰时期，泛海系曾参控股几十家上市公司，深入地产、能源、金融、科技以及境外投资等多个领域，总资产超过3000亿元。

卢志强自己也曾诸多光环加身，泛海集团董事长、民生银行副董事长、中国民间商会副会长、全国工商联副主席、山东省首富……然而，白手起家建立起一个千亿的“帝国”，需要几十年；可推倒这个“帝国”，可能只需要一两年。

12月2日，泛海控股发布公告称，“预重整期间，临时管理人经调查发现泛海控股作为上市公司已不具备重整可能并申请北京市一中院终结泛海控股预重整程序，据此，北京市一中院决定终结泛海控股预重整。”    

公告发出后，并未见卢志强或泛海系的人公开回应。股市里一路向下的绿线，正将他们拉离地平线，坠入绝望深渊。

截至2023年12月27日，泛海控股收盘价连续20个交易日低于1元/股。根据深交所规定，若公司股票收盘价连续20个交易日低于1元/股，将被终止上市交易。

从白手起家，到建立起一个近三千亿的“帝国”，几度问鼎山东首富，后又被拽下王位，纵横商界40多年，喜爱水浒的卢志强终没能成为自己的英雄。

一、泛海帝国进入倒计时？

近两年来，卢老板本人鲜少出现在公众视野。除了不断爆出的纠纷或者法院文件外，外人难觅其踪影。

今年2月以来，因与大连银行北京分行的债务纠纷，卢老板被朝阳法院限制高消费，自此失去了乘坐飞机头等舱的资格，也不能在星级酒店、夜总会、高尔夫球场等进行高消费。后又被担任大股东和副董事长的民生银行状告，要求偿还借款本金合计约70.18亿元。

因与民生银行的诉讼，其名下位于武汉的多处土地资产也被查封。

祸不单行，2月底，泛海控股被中国银行间市场交易商协会警告，因其存在违反银行间债券市场相关自律和管理规则的行为，包括未及时披露未能清偿到期债务事项、股权质押事项和资产被冻结事项，暂停其债务融资工具业务1年。另对泛海控股信息披露事务负责人、董秘陆洋予以警告。    

同样的情况反复发生。半个月后，因自有资金运用不符国家有关规定，且未按期完成整改，北京市地方金融监督管理局对泛海控股旗下的民生融资担保有限公司处以15万元的罚款。半个月后，北京证监局也因信息披露问题，对泛海控股和卢志强出具了警示函……

卢老板成了今年各金融官方文件的常客。天眼查的数据显示，目前卢志强担任高管或者法人的公司，有超过150条被法院强制执行的信息，据不完全统计，卢志强及泛海系被执行标的高达251亿。

躺在泛海系的债务实际上更高。去年泛海控股负债合计1042.96亿元，资产负债率达99.15%，截止今年二季度，总负债规模降到981亿，但是资产负债率已经涨到108%。

千亿负债压顶以及接连不断的诉讼纠纷，也拉响了泛海系核心上市平台泛海控股的退市警报。今年4月28日以来，泛海控股正式被实施退市风险警示及其它风险警示。至12月27日，泛海控股连吃20个跌停，报收0.38元/股，市值仅剩19.75亿元，较2015年6月的高点已蒸发948.22亿元。因为连续20个工作日跌停，泛海控股的退市已经板上钉钉。

二、疯狂扩张，频频踩雷

很难说得清楚，“从不差钱”的泛海帝国，是何时开始陷入债务危机的。

但2020年，民生信托踩雷“假黄金大案”，无疑是引爆这次危机的一根导火索。

2020年6月24日，上海黄金交易所突然宣布取消湖北最大黄金加工厂——武汉金凰的会员资格。一场震惊业界的80吨假黄金大案也浮出水面。    

2020年5月16日，民生信托在对武汉金凰质押的黄金例行开箱检查时，被对方实控人贾志宏强烈要求叫停检测，6天后出来的结果却让人大跌眼镜——黄金是假的，是铜合金。

此前，利用这批假黄金，武汉金凰向金融机构先后融得160亿元，其中民生信托踩雷最深，高达41亿元本金。天眼查信息显示，“泛海”旗下子公司武汉中央商务区股份有限公司，对民生信托合计持有近 93.4%的股权。

而曾几何时，民生信托被誉为泛海控股三大核心金融资产之一 （另两个为民生证券和亚太财险） 。实际上，除了武汉金凰珠宝“假黄金”案外，2020年的知名大坑，民生信托似乎都没有躲过：新华联债券逾期、中建五局“萝卜章”、汉能集团、凯迪生态等等。

民生信托的踩雷使泛海控股2020年不得不计提信用减值损失近25.2亿元，吃掉了上市公司当年利润总额的一大半。

对于当前的流动性难题，泛海曾解释称，公司受宏观经济环境、房地产行业政策调控、金融行业监管环境和境内外多轮疫情叠加影响，尤其是公司主要资产所在地武汉，疫情对项目的销售、回款、开发都造成重大负面影响。    

但危机的种子，或许早在几年前就已经埋下。回顾卢志强带领泛海系纵横捭阖，征战商场的前30年间，虽有小风浪，但整体是比较顺的。

依靠着旗下的金融和地产两大块“肥肉”，卢志强几乎从没体验过“缺钱”的滋味。

《孟子》有云：“入则无法家拂士，出则无敌国外患者，国恒亡。然后知生于忧患，而死于安乐也。”

在“不差钱”的环境里待久了，卢志强似乎很少考虑回本周期和资金链的问题。

2014年，泛海控股决定开启战略转型。作为民生银行的发起股东之一，卢志强在金融业务上尝到了甜头，泛海集团也早已布局民生证券、民生信托、民生期货等金融牌照。为支持公司战略转型，卢志强于2015年5月重回泛海控股董事会。

随后，通过收购、大手笔增资等操作，泛海控股陆续将控股股东持有的证券、信托以及保险等金融资产纳入上市公司平台。

与此同时，泛海还不断往外“砸钱”，大举进军地产和海外项目。

2013年，泛海在中国香港设立发展平台，收购美国洛杉矶项目。2014年，泛海收购美国旧金山 First & Mission 项目，计划在旧金山建起第二高的地标性建筑。次年，泛海的触角又延伸到纽约、夏威夷等，收购印尼电厂项目。

2017年3月，中国泛海联合熊晓鸽，花费12亿美元完成了对美国国际数据集团 （IDG） 的收购，并称这是其资产多元化和国际化进程中的一个重要里程碑。    

在地产业务方面，泛海控股虽然宣称去地产化、停止了地产增量扩张，但却为武汉公司增资前后共上百亿，仅2016年就增资87亿元。巅峰时期武汉公司的总资产高达1583亿元。

据媒体报道， 泛海对外投资在2016年时达到“癫狂”，全年投资高达468亿元。

大举扩张的背后，也留下了日后难以弥补的巨额债务窟窿。

根据大摩地产的梳理，大幅向外扩张的同时，泛海系举债融资近千亿。巨额负债导致仅泛海控股每年的利息就有20亿。

此时的“泛海帝国”，尽管表面看起来仍然风光，但内部实则已经危机四伏，只待一根引线引爆。

最后，武汉金凰珠宝“假黄金案”，成为了这根点燃“泛海帝国”债务危机的引线。

三、负重前行的卢志强还能走多远？

实际上，无论是卢志强的泛海系，还是安邦系、复星系、中植系、宝能系等，纵观其崛起背后，无一不是踩准了政策和形势变化的风口。

凭借着对时代趋势的嗅觉和政治觉悟，卢志强们每次都能先人一步，成为别人羡慕的“幸运儿”。

但没有人能够永远踩准风口，也没有人会一直幸运。

2017年国内监管开始收紧对外投资，当年8月，国家下发《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，限制房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资。

也是在这一年，新一轮房地产调控政策蔓延全国，密集程度前所未有。截至当年12月底，年内累计超过100个城市以及相关部门 （县级以上） 发布房地产调控政策，业内统计的政策发布次数超过 250 次。

政策风向变了，有的人已经察觉，有的人却仍未察觉，或者说察觉了却并未在意。    

王健林显然是先嗅到形势变化的一批人。2018年开始，王健林开始疯狂“甩卖”万达的资产。

2018年，王健林在一个月之内 （1月份） ，连续卖掉海外3个项目，“卖光”海外地产项目后，王健林累计套现近40亿元。

有行业人士称：“当时有人笑王健林傻，觉得他吃了哑巴亏，但从后面的形势的变化来看，王健林果断的行为无疑是让万达及时止损的明智之举。”

或许是因为已经年近古稀，纵横商场30多年的卢志强，却在形势的变化前，慢了一步。

尽管从2020年至今，“泛海系”已经开始通过“卖卖卖”来回笼资金，但好像为时已晚，债务的大窟窿，也似乎越补越大。

“泛海踏浪履平川，我以我心荐河山。笑看潮起又潮落，故乡树木已参天……”这是卢志强为泛海“司歌”所做之词。

彼时，泛海正如日中天，卢志强正春风得意。

如今，山东威海，故乡树木早已参天。离卢志强家乡不远的黄海海面上，巨大的邮轮依然来来往往。只是不知道，这位传奇大佬将会走向何方？是就此退隐江湖，不问世事？还是会绝境重生？

参考资料：

1. 《神秘“泰山会”解散，大佬成员们今何在？》，三言财经

2. 《泛海系和泰山会：卢志强背后的隐秘江湖｜深长》，无冕财经    

3. 《大佬垂暮：卢志强泛海帝国危机溯源》，棱镜深网

4. 《泛海资金危局难解，“泰山会”大佬卢志强忍痛割爱》，征探财经         

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