科技猎头图｜视觉中国
2022年开年的暴跌，让很多投资者有些惊慌失措，但其实这是一波注定的下跌。
在讲投资时钟时，我们讲过一个最简单的道理，没有一轮牛市不是从无差别的暴跌开始的，也就是所谓的无暴跌、不牛市。最近的这轮牛市从2019年初开始，2020年渐入佳境，2021年初达到最高潮，直到2021年12月之前，其实都没有正儿八经的整体调整过，牛市几乎持续了三年时间，这本身已经是一件极其反常的事。
也正因如此，我们在去年四季度的策略会上曾经跟大家提醒过，虽然2021年的滞胀期已经有结构性的估值出清（ 金融、消费等 ），但2022年的机会出现之前，大概率还会有最后一跌，而且是全市场的普跌。
一、最后一跌的核心逻辑
当然，刚才讲的只是一个表象的规律。从根本上说，最后一跌的核心逻辑是，经济进入衰退期，股市面临业绩和估值双杀。一方面经济下行到压力最大的时候，业绩端受到需求低迷的压制；另一方面这个阶段虽然会启动降息、降准等宽松大招，但流动性进入实体经济（ 宽信用 ）需要时间，实体流动性依然不宽松。所以通常降息初期估值中枢也不会有明显的提升，而且可能由于衰退预期的强化而持续杀跌。如果前期滞胀期的估值出清不彻底，或者出现外部的意外冲击，甚至可能跌得非常惨。
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