【胶原蛋白+动力电池+乳制品】乳制品，为何在消费赛道中保持香浓？

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来看5月16日的3篇精选研报：

化妆品中的胶原蛋白有哪些应用？

 

本文来自：东吴证券-《化妆品行业深度报告：胶原蛋白行业报告，从胶原蛋白护肤龙头巨子生物，看行业长期多重成长性》

 

本文核心观点：

 

1、胶原蛋白原料端技术不断升级，下游应用广阔：皮肤护理、胶原蛋白针剂、生物医用材料等；

2、未来下游市场有望受益于技术革新、规模化降低成本、认知提升等因素而不断扩大；

3、风险提示：新产品开发不及预期、研发进展不及预期、行业政策变化影响、疫情影响等。

 

一、胶原蛋白分类：天然胶原、重组胶原

 

二、胶原蛋白产品市场规模

 

2021年中国胶原蛋白产品市场规模达287亿元，重组胶原蛋白路径渗透率为37.7%。

 

根据弗若斯特沙利文预测，至2027年胶原蛋白市场规模有望达1738亿元，2022-2027年增速CAGR为34.4%。其预计重组胶原蛋白的渗透率有望持续提升，至2027年有望提升至62.3%。

 

三、重组胶原蛋白细分应用

 

1：专业皮肤护理

 

用于解决皮肤敏感、皮肤衰老、慢性湿疹等问题。

 

2021年中国专业皮肤护理市场规模达566亿元，其中重组胶原蛋白有关规模达94亿元，重组胶原蛋白渗透率达16.6%。根据弗若斯特沙利文的统计，2021年专业皮肤护理CR5集中度为44.7%。

 

专业皮肤护理产品包括：功效性护肤品、医用敷料。

 

1）功效性护肤品

 

胶原蛋白、透明质酸和植物提取物，能增强皮肤健康，有助于通过高性能成分解决一系列肌肤状况。

 

根据弗若斯特沙利文的的统计，2021年按零售额计算，中国功效性护肤品市场的整体规模为308亿元，其中重组胶原蛋白有关的专业皮肤护理市场规模为46亿元，重组胶原蛋白渗透率达14.9%。2021年功效性护肤市场CR5集中度为67.5%。

 

2）医用敷料

 

常被用作医用敷料的主要原料，用于医疗手术、损伤、慢性湿疹和过敏后的皮肤修护需求，属于医疗器械范畴。

 

根据弗若斯特沙利文统计，2021年按零售额计算，其市场规模为人民币259亿元，其中重组胶原蛋白的渗透率为18.5%。至2027年市场规模有望提升至979亿元，重组胶原蛋白渗透率有望提升至26.1%。2021年医用敷料市场CR5集中度为26.5%。

 

2、肌肤焕活应用

 

优势：非手术类项目，相对安全、恢复期短、价格实惠。

 

透明质酸、肉毒毒素及胶原蛋白是适合肌肤焕活应用的三大生物活性成分。

 

根据弗若斯特沙利文统计，2021年按零售额计算，其市场规模为424亿元，主要为透明质酸和肉毒毒素类，胶原蛋白类肌肤焕活产品规模为37亿元，渗透率仅8.7%，其中重组胶原蛋白渗透率为0.9%。

 

此前胶原蛋白类肌肤焕活正规产品主要为动物源类的双美，2021年6月由锦波生物自主研发的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维也获批上市，预计未来渗透率或有所提升。

 

3：生物医用材料

 

有生物相容性，促进成骨细胞再生，是用于 植入型医疗器械 的理想生物活性成分，尤其是 牙科植入物。

 

根据弗若斯特沙利文统计，2021年按零售额计算，该市场规模为人民币32亿元。2022年我国基于胶原蛋白的生物医用材料市场规模为44亿元，2022-2027年规模增速CAGR为35.1%，至2027年规模有望提升至199亿元。

 

动力电池盈利拐点将至

本文来自：东吴证券-电池行业深度报告：动力电池Q2盈利拐点，动力+储能双驱动，成长空间大

 

本文核心观点：

1、原材料价格明显松动，金属价格联动顺利涨价，动力电池Q2盈利拐点明确，未来盈利修复弹性大；

2、2022年5月动力电池产销逐步恢复，2022年全年仍为电动化大年，叠加储能爆发，电池需求旺盛；

3、国内电池企业全球份额崛起，龙一海外份额进一步提升，二线电池开始放量弹性大；

4、风险提示：原材料涨价超预期，电动车销量不及预期，投产进度不及预期。

 

一、电池成本压力高点已过，Q2价格顺利传导，盈利拐点将至

 

1、21Q1以来，中游材料由于供给紧，价格相继调整；上游资源碳酸锂、镍、钴等价格自21Q4以来暴涨，带动电池成本上涨0.2-0.4元/wh， Q1-Q2达到高点 。

 

2、我们预计随着年中印尼镍冶炼产能大规模释放，镍价后续有望逐步回落至15-16万/吨。综合来看， 我们预计上游金属材料价格高点已过，电池盈利压力减弱。

 

3、六氟此前受益于供需格局反转，行业供不应求六氟价格一路上行至50万元/吨以上，近期电解液价格率先回落， 部分中游材料相继进入下行周期，电池成本压力进一步减弱。

 

4、我们预计三元523Q2电芯成本0.94元/wh，环比下滑0.06元/wh，铁锂电芯成本0.76元/wh，环比下滑0.04元/wh， 电池厂成本压力边际明显改善。

 

5、 宁德、比亚迪、国轩、亿纬均以参股、合资等形式布局上游锂矿资源， 下半年起新增产能陆续释放，一体化布局初显成效，预计将有效降低原材料成本。

 

6、宁德时代Q1价格基本维持稳定，Q2起定价大多施行与金属价格联动，二线电池厂21Q4已率先调价， 22Q2预计逐步切换为金属联动方式。

 

二、基本面拐点明确，全年电动车+储能需求旺盛，国内厂商弹性大

 

1 、4月电动乘用车批发28万辆，同环比+50%/-39%，受疫情影响低于市场预期。

 

2、预计5月逐步恢复至36-40万辆，6月基本正常至46-50万辆，Q2销量115-120万辆，随着新车型陆续上市， 下半年为销售旺季，预计全年销量580-600万辆。

 

3、目前车企自身承担部分成本，在车企接受范围内，主要原因为车企目标仍为提升市占率，需保障车型性价比。 我们预计随着下半年新车型陆续推出，叠加抢装需求，全年电动车涨价影响基本可控。

 

4、下半年新车型陆续推出，全年看电动化进程加速，全球销量预计950-1000万辆，对应 动力电池需求550GWh+，同增57%。

 

5、我们预计2022年全球储能装机可达36GW/75GWh，同增140%+，而考虑提前备货，储能电池需求将超120GWh，且海外电价上涨推动储能市场爆发， 欧洲家储市场今年预计翻番增长。

 

6、长期看，宁德时代龙一地位稳固，预计全球市占率维持35%+，二线电池企业进入订单收获期， 行业集中度进一步分散，长期成长确定。

 

乳品行业的增长空间还有多大？

 

本文来自：国元证券-《乳品行业深度研究报告：不惧风雨，回归本源》

 

本文核心观点：

 

1、回归乳品本源，整体壁垒看规模经济，细分壁垒看乳品差异化；

2、中国乳品渗透空间巨大，格局持续改善；

3、风险提示：食品安全风险，原材料价格大幅波动风险，消费恢复不及预期风险。

 

一、回归乳品本源，细分壁垒看乳品差异化

 

1、乳制品种类丰富，制作工艺与营养成分各有特色，其中包括 液体乳、乳粉、炼乳、 干酪等。

 

2、液奶：常温白奶占大头，低温鲜奶很新鲜

 

（1）常温白奶营养价值高，保质期长， 是我国主要的奶类消费品。

 

（2）低温鲜奶又称为巴氏奶，经过巴氏杀菌法处理，在更低的温度、更短的时间内有效灭菌，同时保留原有的营养价值与风味。

 

（3） 酸奶经乳酸菌发酵，适宜乳糖不耐受人群饮用。

 

3、奶粉：婴幼儿配方奶粉，要求药品级的质量

 

（1）目前我国奶粉的主要消费人群是婴幼儿， 配方奶粉中营养物质比普通牛奶更高。

 

（2）与其他乳制品相比，婴幼儿奶粉的购买者与使用者相分离，对价格不敏感， 奶粉消费呈现高端化趋势。

 

4、奶酪：我国奶酪消费仍处在“再制奶酪”的起步阶段。

 

（1）奶酪营养价值高， 其钙含量约为牛奶的7倍 ，适宜乳糖不耐受人群与糖尿病患者食用。

 

（2） 奶酪分为原制奶酪和再制奶酪 。根据欧睿数据，2020年全球奶酪消费中原制奶酪占80%，我国奶酪消费仍处于起步阶段，这一比例仅为20%，奶酪消费以再制奶酪为主。

 

5、常温奶渠道最为下沉，巴氏奶送奶入户黏性强，与KA渠道合作稳定， 这使得液态奶在线下渠道占比高于乳制品行业的整体水平。

 

6、电商渠道发展迅猛，成为快消品的重要销售平台，2016年至2021年乳制品/液态奶电商渠道销售份额的CAGR分别为12.5%/16.4%。

 

二、乳品需求旺盛，消费升级大势所趋

 

1、 牛奶产量逐年上升，供给稳健增长 。根据国家统计局数据，2021年我国牛奶产量达3683万吨，同比增长7.1%，16-21年CAGR为3.75%。根据欧睿数据，中国乳制品市场规模从2016年的5097亿元增长至2021年的6388亿元，CAGR达4.62%。

 

2、根据SIAL数据，2020年我国人均液态乳制品/干乳制品消费量分别仅21.1kg/0.4kg， 对标东亚饮食习惯接近的日本，我国液态乳制品/干乳制品增长空间分别还有72%/900%。

 

3、 液态奶是乳制品市场的绝对主力产品 。根据欧睿数据，2021年我国液态奶消费合计约4254.84亿元，占乳制品市场规模的66.61%； 重点企业中，2021年伊利和蒙牛的液态奶收入占比分别达到77.09%和86.81%。

 

4、 常温白奶市场规模大 。根据欧睿数据，2016-2021年，常温奶销售规模从871亿元增长至1092亿元，CAGR达4.6%，市场规模稳中有增。

 

5、2009-2021年巴氏奶市场规模由139亿元升至414亿元，CAGR为9.52%，而除去疫情爆发的2020年，近几年巴氏奶的市场规模增速均保持10%以上， 表明巴氏奶具备稳定的高成长性。

 

6、 酸奶产品差异化是重要趋势酸奶行业成长迅速 。根据欧睿数据，2021年中国酸奶市场销售额为1536亿元，而2013年仅为616.8亿元，CAGR为13.6%。2021年我国乳制品消费结构中，酸奶的市场规模占比为34.71%。

 

7 、婴配粉迎来内资崛起奶粉产量趋于平稳，市场规模不断扩大 。2021年我国奶粉产量97.94万吨，中国奶粉产量增速在疫情的影响下呈现小幅负增长，主要是加工厂的限制和交通的封锁导致。

 

8、根据欧睿数据，2016至2021年，我国奶酪市场规模由42.11亿元增长至122.73亿元，CAGR达到23.86%。 根据智研咨询数据，2020年我国人均奶酪消费量仅为0.18千克，对标饮食习惯相近的日韩来看，尚有10倍左右的提升空间。

 

三、乳业整体格局稳固，细分领域机会众多

 

1、 对比欧美市场，我国行业集中度较高。 2021年我国乳制品行业CR4为44.6%，美国/英国/法国分别为20%/37%/30%，行业集中度均低于我国；亚洲发达国家乳制品行业相对集中，日本/韩国2021年的CR4分别为47%/59%，行业集中度均高于我国。

 

2、 市场集中度呈提高趋势，双龙头格局已经形成。 根据欧睿数据，2021年乳制品行业CR2为35.0%，较2016年增加6.1pcts，伊利、蒙牛市占率分别为19.5%、15.5%，二者不断扩大市场份额，巩固双龙头地位。

 

研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取