【造纸业+智能座舱+医美下游】市场规模日益扩大且增速明显，该怎样把握造纸行业中的投资机会？

做投资最核心的就是高效率且高质量的信息获取。大多数人获取市场动态信息是靠券商的研究报告，但研报专业性强、文字晦涩、各大券商的研究报告众多，质量良莠不齐，对于个人投资者，怎么才能快速找到研报中的有用投资信息？

 

「每日研报精选」这个栏目旨在为投资者提供直观、易读、易懂的研报解读。你可以简单理解成精选版的脱水研报，每天花5分钟，就能快速了解当天的热点研报，以及研报中最需要关注的投资点。

 

来看4月2日的3篇精选研报：

 

国泰君安-《轻工造纸行业2022年春季策略报告：穿越迷雾，寻找成长》

 

一、家具板块

 

1、我们认为后续地产开工及销售数据有望呈现边际改善趋势，对地产后周期 家居板块的估值中枢压力有望逐步缓解。

 

2、在2018年以来在战略上积极求变且整个体系执行力较高的企业，呈现超越行业的增长，而疫情则凸显了优秀企业以及其整个经销体系抗风险的能力， 行业处于加速集中阶段。

 

3、定制龙头企业在上市定制板块中收入占比约35%， 索菲亚、志邦和金牌等公司通过多渠道和多品类布局实现超过行业平均水平的增长。

 

4、随着消费者需求变化，行业呈现“家装产品化”发展趋势。 整装渠道将成为家具建材企业的重要流量入口，整装市场的整合将进一步带动家具品牌集中度进一步提高。

 

二、造纸包装

 

1、 国废 ：进口废纸清零国内总供应量下降，国废成本维持中高位运行，成品纸需求较弱进口再生浆意愿不强。

 

2、 包装纸 ：行业淡季叠加国内公共卫生事件反复，终端需求及物流受到冲击，部分纸企安排停机对供需压力稍有缓解。

 

3、从行业整体看来，浆价快速高涨带来毛利压力超过终端需求承受和成品纸涨价实际落地水平；受利润压力影响，纸企挺价拉涨意向较强，出版订单、出口端Q2有一定支撑，浆价短期高位情况下亦有继续提价和支撑落实预期， 但仍需关注下游实际需求景气度。

 

三、消费轻工及个护

 

1、生活用纸品类终端消费结构稳中有变，厕用卫生纸消费比例连年下滑，擦拭纸类产品与面巾纸消费比例显著提升。我国生活用纸保持相对 高速增长的另一个重要原因则为产品多样化和新应用领域的开拓，近些年约提供了20%~30%增量。

 

2、2019年我国吸收性卫生用品市场规模达到1,248.3亿元，与2018年1,188.7亿元相比同增5.01%，2015年以来市场规模上升较为明显。同时， 吸收性卫生用品的目标群体在扩大。

 

3、 我国人均生活用纸消费量仅6.1kg ，相比之下 美国与西欧部分国家人均消费量已超过20kg/人 ，韩国与我国香港可达到18~19kg/人。与其他国家和地区相比，我国人均生活用纸消费量仍有较大提升空间。

 

四、出口产业链及其他

 

1、以美国为代表的发达国家在疫情期间施行MMT模式，客观上推动了商品消费需求的集中释放，并一定程度上造成了耐用消费品的“过度消费”。 随着补贴的停发，发达国家的耐用品需求环比增速最高点已现。

 

2、海外供应链修复也将替代一部分国内出口链企业的份额，使得 国内出口动能边际减弱 ，将于今年呈现前高后低的节奏。

 

3、在国际局势动荡超预期的情况下，海外通胀持续加剧， 出口企业的主要原材料价格居高不下。 由于美东美西主要码头仍处于拥堵状态，海运价格持续高位。

 

 

东莞证券-《计算机行业智能座舱专题报告：行业成长空间广阔，关注产业链相关公司》

一、需求：消费者对智能座舱的接受度不断提升

1、据IHS数据，2021年搭配智能座舱的新车在国内的渗透率为53.3%， 预计2025年将提升至75.9%，高于全球市场的渗透率。

2、国内消费者购车的关键因素中， 座舱智能科技水平是仅次于安全配置的第二大关键因素 ，重要程度超过动力、价格、能耗等因素。

二、供给：技术变革加快推广，政策推动行业发展

1、 技术快速迭代加快智能化推广。 HUD方面，挡风玻璃成像重影问题的解决，以及AR等技术的进一步发展，HUD逐渐从传统的C-HUD向W-HUD、AR-HUD演进，显示效果更加一体化、信息内容更加丰富。

2、软件层面来看，底层操作系统不断发展，Hypervisor的应用使得仪表、中控娱乐等搭载不同操作系统的硬件也能运行在同一主控芯片上，技术的快速迭代有望加快智能化推广。

3、 政策推动智能汽车发展。 2021年8月，交通部及科技部下发的《意见》指出，加快新能源与智能网汽车等自主研发及产业化，促进自动驾驶等加快应用。

4、据IHS预测， 2030年全球汽车智能座舱的市场规模将达到681亿美元，其中中国市场规模将超过1600亿元 ；中国智能座舱的市场份额将进一步上升至37%。

三、产业链

1、上游主要是底层硬软件产品，包括 芯片、操作系统、虚拟机、中间件、算法 等；中游主要包括 仪表、中控、HUD 等零部件，通过与上游的硬软件整合集成到下游的终端车厂，最终形成完整的智能座舱。

2、芯片：目前智能座舱芯片的供应商主要有两类，一是传统汽车电子公司， NXP、瑞萨、德州仪器 等厂商，二是消费电子公司， 英伟达、高通、英特尔 等厂商近年持续加大汽车芯片领域的布局力度。此外，国内芯片厂商如 地平线、芯擎科技 等厂商亦积极布局车载芯片。

3、HUD：HUD的推出能够将行车信息投影至树脂板或者前挡风玻璃上，有助于解决驾驶员在行车过程中低头查看仪表盘影响驾驶安全的痛点。 Digitimes预计至2030年前，W-HUD仍将成为市场主流。

4、操作系统：汽车底层操作系统目前已经形成QNX、Linux、Android三大阵营，WinCE市场份额或逐步降低。虽然WinCE市场份额仍占据了10%，但考虑到系统的开发者和应用较少，且微软计划终止技术服务， 后续市场份额或将进一步降低。

四、风险提示

1、宏观经济风险；

2、需求释放不及预期；

3、行业竞争加剧；

4、技术推进不及预期等。

 

信达证券-《医疗美容行业深度报告：供需旺盛，迎接医美黄金时代》（下）

 

一、医疗美容机构

 

1、分类管理设定严格准入门槛，私立医疗美容机构占比高。

 

根据艾瑞咨询统计 ，国内正规医美机构数量达13000家，整形医院、门诊部、诊所科室三者大致相当；私立医疗美容机构占据80%以上份额，终端竞争市场化程度高。

 

2、头部私立机构连锁化率低，盈利水平差异大。

 

目前上规模的上市连锁医美机构收入8-9亿元，占市场规模不足1%，单体头部医美机构收入体量2-4亿元，盈利不稳定导致连锁化率进程缓慢。

 

3、手术项目毛利更高，非手术项目成为重要收入来源。

 

从华韩、医美国际、朗姿、瑞丽收入贡献来看，非手术项目占比（54%）超过手术项目，但毛利率低于后者。

 

连锁医美机构老客户稳步增长，客单价提升不显著。

 

4、医美机构运营的三大成本

 

人员成本（占比30%+）、获客费用（15-50%）、物资耗材成本（15-20%）。

 

行业发展初期欠规范导致运营费用高，良好医技储备+优质产品运用有望加强机构口碑建设 、提升用户粘性、连锁机构扩大市场份额。

 

二、医疗美容服务平台

 

1、医疗美容机构主要获客方式

 

1）户外广告等硬广。以大型连锁医美机构，进行品牌宣传为主。

2）线下获客，本地生活美容院、KTV等渠道带客。单体机构为主。

3）线上搜索广告、垂直平台、电商平台等，近年来新氧、美团等垂直机构份额升高。

近年来，机构与平台注重项目推广。机构营销推广对象包括品牌、旗下医生IP打造以及医美项目。

 

2、获客成本

 

根据F&A，行业获客成本费用占比市场规模达25%左右，其中线上占比近60%。未来行业规范化程度提升，高昂获客成本或可下降。根据F&A预测，2023年行业获客成本可降低至22%

 

三、单体模型优化与连锁化率提升

 

1、优质医美项目与医师资源是沉淀机构口碑的关键，有助单体机构提升年度疗程消费量与疗程客单价，降低运营成本；

 

2、灵活利用新氧美团等垂直平台、微博小红书等社交平台将助力机构放大自身资源优势，加速口碑效应沉淀。

 

3、单体机构口碑沉淀有助于吸纳异地优质医师资源，加快异地扩张进程，而连锁化率提升的过程，将提升机构对上游议价力，优化物耗成本，规模效应下优化其他固定成本。

 

四、监管加严有助于正规机构降低运营成本

 

根据艾瑞咨询，市场上正规医美针剂占比不足50%。行业不断规范化发展过程中，正规厂商产品有望挤压非法违规产品，竞争格局优化，产业链正规厂家机构获得长期发展。

 

五、风险提示

 

乱医美等导致需求不达预期，加大获客成本；

产品推进不达预期，创新能力不足；

海外厂家加速进入市场导致竞争格局恶化等。

 

研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取