社保基金减持，中科创达“撑不住了 ” | 牛熊榜

出品 | 妙投APP

作者 | 宋昌浩

头图 | 视觉中国

核心看点：

1. 收入利润率双降，中科创达的业绩承压；

2. 研发费用刚性，中科创达的利润比实际表观更差。
   

汽车的智能驾驶尚未全面到来，相关企业的股价却率先顶不住了。

 

近期，随着曾经的智能驾驶三剑客之一中科创达业绩的公布，其股价日内大跌接近16个百分点。作为曾经的智能驾驶板块大牛股之一，中科创达的股价自高点已经跌幅超过80%。

 

那么为何中科创达的股价跌跌不休？智能驾驶来临之际，中科创达能否迎来反转？

收入利润双降，中科创达业绩承压

 

作为曾经的智能座舱三剑客之一，中科创达实际上是一家软件公司，按照公司下游应用领域的划分，中科创达的收入可以分为智能软件业务、智能网联汽车业务、智能物联网业务，面向的下游分别为手机、汽车和泛消费电子及工业等领域。

 

其中为手机服务的智能软件业务是公司过去的收入来源，而智能网联汽车业务和智能物联业务是公司在过去几年的主要增长点，特别是面向汽车领域的智能网联汽车业务，在2023年成为了公司的主要营收来源，2023年，该部分业务实现营收23.37亿，占到公司总营收的44.58%。

 

 

虽然汽车行业的智能驾驶一直是近几年的热点，但是中科创达的股价持续下滑，究其原因，还是因为公司各方面业务的发展均不及预期。

 

面向手机和工业领域的智能软件以及智能物联网业务在公司的营收中占据了较大的份额，但是受到行业景气度下滑以及行业竞争加剧的影响，从2023年开始这两部分业务的业绩就出现了明显的下滑。

 

2024年上半年，智能软件业务的业绩持续承压。由于下游手机行业的需求恢复较慢以及中低端价位段竞争激烈，智能软件业务实现营业收入 7.61 亿元，同比下滑17.67%，对总营收形成了较大拖累，是公司整体业绩下跌的重要原因。

 

除了智能软件业务和智能网联业务的下滑之外，市场上寄予厚望的智能汽车业务的增长也同样的不及预期。

 

汽车领域是过去几年中科创达成长得主要动力，但是从今年上半年来看，其智能汽车业务得增速也在开始放缓。受到下游整车厂验收周期加长，部分厂商车型出货不及预期的影响，中科创达的智能汽车业务实现营收11.02亿，同比增长只有4.34%。

 

增长是估值的关键，对比前几年有30%以上的增长，在智能软件领域竞争不断加剧的背景下，中科创达的增速下滑至只有4%，增长几乎停滞，而这也是市场上难以给到较高的估值重要原因之一。

 

 

营收端疲软，盈利端中科创达同样也持续的低于预期。 虽然智能座舱在近些年发展的如火如荼，但实际上，行业内的玩家是越来越多，竞争在不断的加剧。毛利率作为反映行业竞争情况的重要指标，可以看到，中科创达的毛利率在今年的二季度下滑明显，仅有33.89%，较一季度环比下滑接近6个百分点。

 

 

营收的疲软加上利润端的盈利不及预期，使得中科创达在2024年的上半年实现营收24.01亿，同比下滑3.39%，实现归母净利润1.04亿，同比下滑73.1%，在2023年已经出现较为明显下滑的基础上，跌幅进一步增大，而这也是公司股价在业绩发布当天大跌的原因之一。

 

 

除了受到行业增长疲软，竞争加剧等原因，使得中科创达的发展不及预期，业绩持续下滑之外，中科创达的实际业绩情况可能要更加糟糕。

 

费用刚性，中科创达有美化利润嫌疑

虽然在上半年乃至去年，中科创达的业绩表现已经较为疲软，但实际上中科创达的业绩情况可能仍要比想象中的严峻。

 

在中科创达的各项费用率中，研发费用在其营收中占据了较大的比例。在过去的几年中，中科创达的研发费用率基本上都是在15%左右。

 

而到了2023年，由于软件企业的研发人员占比较高，加上公司在业绩下滑之时，并没有有效的降本，而是进一步的押宝在了AI领域，因此整体费用较为刚性，加上公司营收的下滑，其研发费用率一度达到了20.66%，成为了拖累公司业绩的主要原因。

 

 

然而，中科创达在研发上的支出比报表上反映的更为巨大。 和多数科技企业将公司的研发费用进行费用化处理不同，中科创达将公司的研发支出中较大的比例进行了资本化处理。这意味其研发对于利润的影响并不会在当期利润中体现，而会在之后的业绩中对公司造成影响。

 

2023年，公司的研发支出资本化的金额达到了5.07亿，而公司的净利润只有4.66亿，如果将本部分资本化的金额进行费用化处理，那么意味公司在2023年的净利润有可能是处于亏损阶段。

 

 

当然，从财务角度进行相关的资本化处理可能也符合会计准则，但根据公司的相关折旧政策——研发形成的无形资产（自有软件），其摊销年限在5年左右，而随着公司的研发资本化金额越来越高，后续几年中公司面临的成本压力将会越来越大。

 

除了研发支出资本化有美化公司的利润嫌疑之外，对于中科创达来讲，其利润中政府补贴的占比也不算低。对于科技性企业，相关政府都会有一定的相关补助，但是对于中科创达而言，其政府补助金额在公司总利润中占比较高。

 

2023年中科创达实现归母净利润4.66亿，其中来自政府补助的金额为1.19亿，占到公司总利润的25.54%，在过去两年，政府补助占到公司的利润也在15%左右。作为对比，中国软件2023年政府补贴只有不到2000万左右，如果政府补贴减少，也将会对公司的业绩产生显著的影响。

 

 

行业的景气度下滑以及竞争加剧，加上公司的利润持续不及预期，社保基金不断减持，根据最近的定期报告披露数据，2024年上半年，最新披露的前十大流通股东中已经不见社保基金持仓信息。而在2023年年初，社保基金持有公司的股份还高达1732万股。

 

 

社保基金跑路，行业复苏仍然较慢，加上行业的竞争日益加剧，中科创达的股价跌跌不休，较高点跌幅超过80%。但是对于当前的中科创达来讲，新业务智能驾驶的竞争仍在加剧，传统业务的复苏又不及预期，未来的中科创达仍难言乐观。

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