年度业绩负增长，恒瑞还有未来吗？ | 一解财报

恒瑞的股价实在跌得太久了。

自去年年初市值突破6000亿之后，恒瑞就开始了漫长的下跌之路。到2021年7月1日，恒瑞的市值已经跌破4500亿，而当天药明康德的股价大涨7.29%，市值超过了4800亿元，彻底实现了对恒瑞的赶超。此后，恒瑞就离“医药一哥”的宝座越来越远。

至2021年年报披露时点，恒瑞的市值仅有2100亿，是药明康德的三分之二。

恒瑞的股价暴跌自然与疲弱的二级市场有关，但是把如此巨大的跌幅完全归咎于资本市场也并不合适。在我们看来，集采导致的公司业绩增速下滑是仅仅是内因。

日前公司披露了2021年财报，公司的营收同比下降6.59%，归母净利润同比下降28.41%，这是公司近年来的首次负增长。但是集采对公司的影响毕竟是短期的，长期来看，随着恒瑞的创新药占比持续提升，公司的竞争力将会逐步增强，市场似乎不该如此短视。

实际上，在恒瑞自身进行业务调整的同时，创新药的大环境也发生了明显不利于恒瑞的变化，而这才是市场看衰恒瑞的真正原因。

一直以来，恒瑞是靠先人一步的战略走上了国内创新药龙头的地位。无论是早期做特色仿制药还是后期主动转向创新药，恒瑞都体现了领先市场的布局眼光。而在当下的背景下，医药企业的目标都聚焦在创新药，真正比拼的是靶点选择的差异、药物开发能力和速度。在这种情况下，恒瑞长久以来领先的战略优势就不明显了。此外，越来越频繁的“灵魂谈判”、监管机构对创新药的更高要求也使创新药企的外部环境发生了改变。

在这种内外交困的背景下，恒瑞的股价才会有如此大的跌幅。

那么，接下来的问题是，恒瑞基本面的拐点什么时候出现？恒瑞还能重新做回医药一哥吗？

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