科技猎作者｜朱振鑫
头图｜AI制图
在我们改革开放的头四十年里，几乎所有经济增长的要素都处于绝对红利期或者相对友好期，中国经济也因此实现了人类历史上持续时间最长的高速增长。但从近几年尤其是2021年以来的情况来看，过去对中国经济贡献最大的一些核心引擎开始失速，甚至是接近熄火，给中国经济带来了史无前例的挑战，其中最重要的是两个无法逆转的历史性变化：一个是数量型人口红利的消退，另一个是加杠杆红利的衰减。
上节课我们讲到，2021年之后，加杠杆的故事有点讲不下去了，至少不像原来那么顺畅了。从居民部门来看，过去由买房驱动的居民杠杆加不动了，甚至转向去杠杆。而从企业部门来看，也面临着和居民部门类似的问题。
企业部门是过去十几年快速加杠杆周期的最主要推手，没有之一。2008年到2020年间，企业部门杠杆率从95.2%大幅增长到162.7%，提升67.5pct，远高于居民部门的44.4pct和政府部门的17.8pct，贡献了一半以上的新增杠杆。但从节奏上看，企业部门加杠杆主要在2016年之前完成，之后企业部门杠杆率基本呈现高位震荡格局，加杠杆明显转向稳杠杆，甚至出现阶段性的去杠杆。
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