视觉中国：理想丰满，现实骨感

出品 | 妙投APP

作者 | 段明珠

头图 | 视觉中国

市场一直在期待“杀手级”AI应用。从ChatGPT到Kimi、sora，相关名词概念满天飞，个股股价都经过几轮过山车，但离预期还差得有些远。

 

当前国内AI界的热门概念非豆包莫属。所谓豆包，是字节跳动基于云雀模型开发的AI工具，可以提供聊天、写作、英语等方面的智能服务。与之前不一样的是，这次真的有用户量。

 

截至11月底，豆包APP累计用户规模超1.6亿，日均新增用户下载量在80万左右，成为全球排名第二，国内排名第一的AI app。11月份，豆包APP DAU接近900万，增长率超过15%，远超第二名Kimi DAU 300万（ 开盘啦 ）。

 

 

眼看着 豆包APP有可能成为AI时代的微信 ，字节跳动没有上市，链条上的相关公司被快速挖掘出来并迎来资本市场的高光时刻，其中就有 视觉中国 。 12月还未走完，视觉中国市值已经翻倍 。

 

抖音旗下剪映加入了视觉中国的调用模块，这将为视觉中国带来巨大的商用流量，及可观的版权收入；更重要的是，这是一种新的增长模式。

 

上一轮中，视觉中国更多扮演的是IP角色，这次被豆包加持，加上其在近一年半中确实布局了不少AI内容+场景的应用，一段时间里俨然成了资本市场上豆包概念的领军者。

 

这次，视觉中国真的要雄起了吗？

暴涨的逻辑

视觉中国这次的暴涨并非全然炒概念。

 

从 逻辑 上看，视觉中国是AI落地绕不过的关卡。

 

虽然当AI生图出现后，视觉中国的版权生意逻辑好像被颠覆，因为人人可以通过AI绘制图片而无需再花钱从图库买版权。但实际操作中，任何图片大模型训练都需要 源头语料 ，且AI生图也必须有文字或源图片作为提示词。而且，很多AI生图其实类似于“二创”，需要原作品版权的授权，否则可能会涉及版权侵权问题，这个视觉中国应该不陌生。

 

从 布局 上看，视觉中国也有成为AI合作方的必然性。

 

在国内的图库中，视觉中国体量足够大，除自有摄影师作品外，还收购了两家全球顶级图库，包括比尔盖茨1989年创办的第三大在线图库Corbis，及美国知名在线社区500px。

 

视觉中国还将版权素材拓展到更广泛的内容形式上，以满足大模型在图片、声音、视频等各个方面训练的语料需求。

 

比如2023年上半年，视觉中国收购的光厂创意是国内最大的音视频在线交易电商平台之一，创办12年至今音视频内容素材总量超 4600 万，拥有音视频创作者超过9.7万。

 

根据2024年半年报透露，目前视觉中国拥有的内容资源“包括超过5.4亿的摄影、矢量图、视频、音乐、3D模型等素材，是全球最大的同类视觉内容数字版权交易平台之一”。

 

 

除了数量，它还有高质量。

 

视觉中国平台上大多是高清图片，对比之下，百度图库的图片大小、清晰度等参差不齐。而AI图片大模型训练时所需的图片质量较高，且要求为 结构化数据 ，最起码可以通过文字与图片进行精准匹配搜索，视觉中国更符合这一要求。

 

用视觉中国年报中的表述，“素材还具有丰富的结构化元数据，例如每个素材都包括：标题、描述、格式、尺寸、 创作技术数据，以及20-30个关键词标签。这些高质量、授权清晰可追溯、高度结构化的数据使公司在AI模型训练的价值体系中占据关键位置。”

 

从现阶段表现看，视觉中国的这些布局带来了 真实的合作 。

 

2023年，视觉中国与华为云合作，基于其盘古大模型打造视觉大模型。进入2024年，视觉中国的合作密集起来，7月与爱诗科技达成合作，11月与智谱华章达成战略合作，12月与快手科技和生数科技建立战略合作关系；国外大厂中还与微软达成合作，视觉中国通过 API 将超过 1 亿的正版素材无缝集成至微软 OfficePLUS 。

 

基本上目前 国内几乎所有主流文生视频平台都接入了视觉中国 。

 

至此，视觉中国还发展出新的商业模式，即成为 AI内容交易平台 ：一边将结构化的图片数据提供给AI大模型调用；另一边，用户生成的一系列AI图片、视频音频、3D资产，又能够在视觉中国平台上完成交易。

真实的现状

从上面梳理可以看出，视觉中国在AI应用上的布局落地集中爆发在2024年下半年，投入则从2023年开始，所以 新逻辑带来的增量暂时无法在当下的财报中体现 。但仍有必要去摸清视觉中国现在的真实情况，万一AI向进展不顺，其当前的基本盘就是增长的关键。

 

从营收数据可以直观看出视觉中国 2019年是个分水岭 。在那之前，视觉中国营收逐年增加，到2018年达到峰值9.88亿，归母净利3.21亿，毛利率64.65%。但2019年的“黑洞照片”事件让视觉中国关闭整改一个月后才恢复上线，且自此后其原来的 “侵权-维权-合作”模式 无法继续，营收连续两年均同比下滑20%+，2020年营收降到近几年最低5.71亿。

 

2021年后视觉中国营收虽稳步有所提升，但2023年营收7.81亿，还未恢复到2017年水平。

 

视觉中国的归母净利表现更差。2018年其归母净利达到峰值3.21亿；之后两年连续同比下降30%+，2021和2023年表现稍好，但2020年和今年前三季度又是同比下降30%+，业绩波动较大。

 

2024年前三季度，视觉中国营收为6.08亿，同比增长5.87%；归母净利为0.82亿，同比下降33.33%；主要由于2023年上半年同期收购光厂创意导致对比期投资收益增加所致。

 

同期，其经营净现金流为0.63亿，同比下降37.87%；投资净现金流为-0.61亿，同比下降314.96%，主要因股权投资规模同比增长。

 

可见至少到目前为止，视觉中国的 财务表现看不出多少亮点 ，且这部分反映出其 商业模式有些隐忧 。

 

虽然现在商业模式有了很多迭代，但 视觉中国本质是 （ 图片 ） 素材版权中介 ，一面从客户那收版权费，另一面给真正的创作者分成，自己赚取差额。

 

看 收钱端 。近几年，视觉中国的视觉内容营收占比均在99%以上；最后一次公布客户数是2022年年报，当时直接签约客户数超2.4万家，同比增长4%；年度销售额10万元以上客户续约率80%以上；互联网长尾用户数超220万，同比增长10%。

 

在2023年年报中视觉中国仅提及“KA大客户继续保持了高粘性，年度销售额10万元以上的长协客户续约率保持80%。”

 

看起来，视觉中国的用户基本盘稳定，还能不断拓新，但从营收增幅上看，显然还很不够。

 

再看 分钱端 。视觉中国成本结构中营业成本主要就是支付给创作者的费用，占比最大，2024年前三季度占总成本的61.58%，同比提升21.35%。这可能意味着视觉中国给创作者的分成比例在提升。

 

对应看视觉中国的毛利率，2024年Q3为46.23%，同比下降12.92%；纵观近几年的毛利率变化，在2021年之前，视觉中国的毛利率还能在60%一线，从那之后一路下滑，最近两个季度只能保持在46%。

 

虽然视觉中国不会像爱优腾长视频平台那样有更紧迫的增长见顶、内容成本居高不下等困扰，但也需警惕类似的苗头。

 

市场愿意给有增长潜力的独角兽更多耐心及宽容，当前视觉中国在数字媒体板块中虽然营收排第9，但市值已是第3，市盈率高达200多倍。

 

视觉中国很会“蹭”概念，区块链、数据要素、豆包 ……可如果其新商业模式无法被验证，这个布局也终会落空， 后续还要密切关注其财务数据的各项变化 。