在皇室的家族办公室做投资，是种什么体验？

本文来自微信公众号： 家办新智点 （ID：foinsight） ，作者：foinsight，原文标题：《在皇室的家族办公室做CIO是种什么体验？》，头图来自：视觉中国

CIO （首席投资官） 作为家族办公室 （以下简称为“家办”） 的“关键先生”，个人的投资理念和风格，关乎着家办最终的投资业绩表现。

Piers Metcalfe是一位家办CIO，在多个资产类别和行业拥有超过20年的经验。Piers在阿联酋某个王子的家办担任了12年的CIO，目前也以外部顾问的身份为家办提供咨询服务。

近期，Piers Metcalfe接受访谈，讲述了自己作为CIO是如何度过一天的，哪些因素会影响他的投资决策以及未来规划。《家办新智点》精选了对话内容，供国内家办从业者参考。

一、理念与风格

Q： 作为CIO，你的一天是如何开始的？

A： 我通常都会起得很早，然后煮咖啡，浏览新闻。我每天都阅读同样的四份报纸：《金融时报》、《泰晤士报》、《卫报》和《每日邮报》。我也收听第四广播电台，不是因为它与投资或家办领域相关，而是因为它的时事报道非常精彩。

在早晨阅读各种新闻和观点有助于唤醒大脑。 但是，我们所做的大部分投资都是长期计划的，很少因为时事动态改变决策。

Q： 作为家办CIO，您会如何度过一天？

A： 当前，通货膨胀、俄乌冲突、利率和大宗商品价格上涨以及经济衰退等问题带来的影响交织在一起，投资者对于宏观层面的研究颇为重要。

在过去18-20个月里，我们一直在保护自己作为投资者的利益。我们一直在使用专有软件构建股票投资组合，尽管目前业绩有所下降，但仍处于较低的个位数，而不是大多数市场投资人所遭受的20%左右幅度的下跌。

众所周知， 市场下跌的速度将快于经济，但它们的复苏速度也将比经济复苏的速度快得多。 我们正在寻找处于“困境领域”的资产，也在关注历史上在通货膨胀时期表现良好的小型股。作为投资人，不能等待底部市场，必须适应变化，在下行周期中进行自我保护。

Q： 当家族owner或家族顾问会打电话问你对某一资产的看法，你会如何回答？

A： 尽管我们的投资策略和重点很少改变，但经常会研究新兴行业和事物。

家办CIO，必须像一个 “加强版的谷歌”。当家办owner对一些事情感到兴奋，CIO的角色决定了无论如何都要进行研究。

譬如，我们投资了多个Pre-IPO的项目，这是非常机会主义的。我的家办Owner喜欢其中的几只股票，但他们并不完全确定为什么喜欢它们，以及这些项目最终会带来怎样的回报。但是当这些科技企业受到广泛的报道时，作为投资人，他们更担心会错过投资机遇。

有些投资者对于短期市场走势非常感兴趣。幸运的是，我们与长期投资者合作，他们不会对短期波动感到兴奋，更关注短期走势是否会带来新的投资机会。

Q： 在家办做投资与在其他机构做投资有什么不同？

A： 我在资产管理公司和联合家办都工作过，尽管我在那里度过了愉快的时光，但从来没有像单一家办那样自由。在资产管理公司和联合家办，避免不了要向客户推广内部投资产品。

在单一家办中，CIO可以自由地研究和查看想要的投资标的和方向。 路上总会出现弯道，但只要你知道如何驾驭它们，就可以建立持久的投资计划。

事实上，在家办工作，只要你对你服务的家族表现出忠诚，他们就会给予回报。值得注意的是，家办往往需要高情商、风度翩翩，了解界限的员工。

家办的员工流动率很低，我很幸运能和一些同事共同工作超过10年，并且继续同行。

Q： 家办本质上是亿万富翁的投资工具，CIO需要承担哪些压力？

A： 我从来没有担心过自己的投资决策，可以归结为两个原因：首先是个人性格，我从来不是一个对事情表现出过度兴奋或焦虑的人，在处理每件事时我都明白其风险和回报；其次，家办的家族成员和同事都明白，当某件事进入最终决策阶段，已经经过了尽职调查和研究过程和公开讨论环节。

此外，我认为将金融语言翻译成一种易于理解的语言至关重要，这样能够与非投资专业人士进行一些深入的沟通。

在某一时期，我们在抵押贷款市场上做得很好。它很复杂，有自己奇怪的语言，为了帮助团队进行审议，我创建了一个“术语表”，以便让每个人对此都能理解。在家办，CIO需要始终保持开放、诚实和平易近人的态度。

此外，CIO可以强调成功，但更为重要的是，对于一项失败的投资，不要忽视它，而是尝试理解和学习。

二、经验与教训

Q： 您对在家办工作的员工有哪些建议？

A： 在家办工作，你会面临各种各样的任务，也可能会被要求从事投资没有工作经验的资产类别。对此，你必须保持耐心，适应新的挑战。

在家办，工作内容会改变，目标也会改变。 有时候家族会出售一家企业获得大量资产流入，作为家办CIO，需要知道下一步该怎么做，其中，构建一个稳健且可扩展的投资流程至关重要。

Q： 在您看来，面对新兴的资产类别，什么都不做是否是短期内最好的行动方案？

A： 在面对并不理解的资产类别，我认为，唯一要做的是做好尽职调查。譬如，人们喜欢说加密货币像黄金一样，是一种新的财富储存方式，但它的表现与黄金完全不同。它波动的幅度很大，作为一种可投资资产，我不确定我们是否可以投资。当然，我并不反对它，去中心化金融是一个有趣的构想，一直在持续发展，其中的一些技术也非常有趣。

Q：我们调查发现，67%的家办增加了对私募股权的投资。在您看来，家办在投资私募股权时，应注意哪些事项？

A： 作为家办，需要与GP保持密切联系，尽可能参加会议并定期与他们互动。

作为家办CIO，掌握家办所有投资的最新信息至关重要。我们投资了一些欧洲GP，但考虑出差的时间成本，我无法参加所有会议。我聘请了两位非常值得信赖的顾问作为代表，代表我在欧洲和美国每季度参加两次会议。他们是我非常熟悉的人，多年来他们一直是我的“传声筒”。他们不仅提供了会议的概要，而且经常提出很好的建议。

一些投资者似乎认为，投资私募股权在某种程度上能够免受当前市场动荡的影响。我认为恐怕并非如此，一些GP在疫情期间所做的工作令人感到失望。从好的方面来看，GP还有时间重回正轨，市场错位总会提供一些良好的投资机会。

Q： 您既在家办内部担任首席投资官，也在外部担任顾问。在您看来，家办应该何时考虑外包，外包有哪些好处？

A： 首先，家办需要明确自己的团队有多大，是希望它成为一个小型投资公司，还是想将一切外包。

目前，我们大部分投资都是通过第三方经理进行的。我们和第三方投资经理合作非常密切，彼此会花很多时间在一起。他们专门管理我们的资产，感觉像是“团队的延伸”。事实上，开放式体系结构具有成本效益，不需要拥有庞大的团队。

Q： 作为家办CIO，您能谈谈是如何治理家办的吗？

A： 当我第一次加入家办时，治理流程相当不发达。我做的第一件事是制定了一份年度战略文件，其中包括资产配置模型，为家办的长期投资制定战略方向，此外就家族成员感兴趣的资产类别、资产何时赎回以及家办每个人都在做什么制定了详细的说明和计划。

这份年度战略文件并非一成不变，但它成为了一份指南，帮助我们构建了投资委员会，其中包括了家族成员、所有扮演不同角色的投资人、家办的首席财务官和CIO各自的职责与权利。

我们与家办owner密切合作，并与他们建立了非常好的工作关系。这种关系是家办取得成功的基石之一。

Q： 作为CIO，您最难忘的经历是什么？

A： 我可以非常直接地回答这个问题。2007年我接到了家办owner的电话，他问我说“你听说过贝尔斯特恩斯高级结构化信贷策略增强杠杆基金吗？”我说没有。他说，“这只基金破产了” 。

家办owner和他的顾问们希望了解这对我们来说意味着什么，并让我研究家办整个对冲基金投资组合，并提出自己的建议。

我仔细研究发现，它受β驱动，对市场反应非常积极，并且大幅提高了杠杆。

此时，我们刚刚经历了一个资产筹集容易的时期，一些人在投资他们并不应该触及的东西。我发现，一位瑞士经理在他妻子拥有的鞋业企业中拥有大量股份；一位美国股票经理在一家土耳其足球俱乐部持有大量不明原因的股份；一家专注于国内交易的所谓专业资产担保贷款机构，似乎只有两项大投资，即哥斯达黎加房地产和南美石油藻类投资，其杠杆水平令人瞠目结舌；一位关注英国欧洲大盘股经理花了大量时间在前苏联的金矿和中非的大宗商品交易上。

这些经理有一个共同点，他们似乎不担心自己的实际投资和投资任务几乎完全不一致。 他们投资的理由往往不充分，这些基金筹集的资产似乎远远超过了他们可以合理和明智地投资的资产。

许多经理，其中一些非常有名，非常热衷于想让你知道你是多么幸运的投资者。一位基金经理的IR团队表示，如果投资者问了太多问题，他们可能会被强制赎回。另一个人花了一个小时讲一些难以理解的术语，解释说该基金的强大之处在于其难以理解，而不真正理解他们所做的是一件好事。

因此，我建议降低杠杆和β，摆脱那些完全失去注意力或者我们根本不理解的基金经理。最终，团队同意了。2007年，我为此花了很长时间。在2008年金融危机来临时，尽管我们也遭受了亏损，但我所操盘的特定的投资组合只损失了8%。这一经历对我来说，意义深远。 对于LP而言，一旦基金的投资风格漂移，需要重点关注和审查。

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