做不好自动驾驶，滴滴就到头了

出品 | 妙投APP

作者 | 丁萍

头图 | 视觉中国

近期滴滴 （ADR） 出现一波调整，截至3月21日收盘，短短三个交易日内股价下跌了10.39%。这背后的原因，主要是滴滴公布的2024年四季度财报不及市场预期。尽管滴滴宣布将在未来24个月内启动不超过20亿美元的股票回购计划，试图安抚投资者的情绪，依然未能奏效。

 

滴滴未能达到预期的业绩有两大原因：其一，2024全年EBITA利润仅为43.27亿元，利润率也只有2.09%，远低于预期；其二，海外业务扩张的步伐依然在放缓。本季度，国际业务的订单量为10.16亿单，同比增速为29.8%，虽然还是在增长，但相比上季度的33.4%明显放慢了脚步。

 

不过，细究财报后，我们发现了一些颇具“看点”的内容和大家分享。

 

量升，价在跌

 

本季度，滴滴核心平台交易量达42.66亿单，同比增长14.8%，这个增速在今年以来实属比较亮眼。

 

中国出行 （包括网约车、出租车、顺风车、代驾等业务） 业务交易量32.50亿单，增长10.8%，对应的GTV为784亿元，增长9.3%，滴滴在国内的市场表现比较稳健；特别是在传统的淡季，滴滴国内出行平台交易量还实现了3%的环比增长，这无疑是一个积极的信号。

 

订单和交易额在增加，但客单价却未止跌。滴滴中国出行的客单价 （即中国出行业务的GTV与交易量之比） 在2023年四季度跌破25元/单，最低降至24.2元/单，尽管前两个季度有所回暖，但当前客单价再次创下新低，降至24.1元/单，环比和同比均下滑了0.4元/单。

 

（数据来源：滴滴公告）

 

这表明， 市场供大于求的局面仍在加剧，滴滴正在通过让利消费者来稳住其市场份额 。为什么这么说？

 

滴滴本季度国内出行实现营业收入474.01亿元，同比增长5.64%，这一增速明显低于GTV增速的9.3%。根据滴滴的营收确认方式，采用自营模式将司机收入也计入营收，所以滴滴的营收等于GTV减去乘客补贴和税费等项目。如果滴滴国内营收增速低于GTV增速，意味着其乘客补贴有所增加。

 

（图表来源：滴滴招股书）

 

深入看， 网约车的网络效应并不如人们想象中的那样强大，用户转换成本低，行业竞争也激烈，因此网约车并不是一门“好生意”。

 

网约车的网络效应就像是一个“人多好办事”的道理：更多的司机加入，意味着打车等待时间变短，乘客体验提升，更多的乘客自然愿意使用网约车平台，接着，更多的订单又会吸引更多司机加入，形成一个良性循环，用户越多，商家也就越多。

 

但现实却很骨感。由于边际供给增加所带来的价值递减，等待时间缩短到4分钟后，乘客的体验就几乎到达极限，再增加司机数量对改善体验的帮助几乎为零。而且，网约车的网络效应基本只能在单一城市内生效，每个城市都是独立战场。这就是为什么即使滴滴在市场上几乎“一统江湖”，依然难以具备强大的定价权。

 

在这样情况下， 滴滴通过让利来消费者稳住市场份额，但这一做法并未真正侵蚀其利润 。

 

滴滴是如何做到的？

 

越补贴越赚钱

 

2024年四季度，滴滴净亏损达13.36亿元，去年同期则实现了净利润4900万元。乍一看，这似乎是个“坏消息”。毕竟亏损幅度不小，且与去年同期的表现差距颇大。

 

但细看滴滴的经调整后的EBITDA，却发现了一个有趣的转折——本季度的EBITDA竟然实现了盈利3.22亿元，而去年同期则是亏损12.75亿元。

 

（图表来源：滴滴公告）

 

这一巨大反差主要源于2023年第四季度滴滴向小鹏汽车出售部分智能汽车业务，获得了约21亿元一次性处置收益。 由于这种非经常性收益在计算经调整净利润时会被剔除，因此影响了两者的对比 。

 

经调整净利润通常会排除股权激励费用、无形资产摊销等非现金项目的影响。尽管这些项目会在会计处理上影响净利润，但并不会影响公司的实际现金流。这种披露方式在中概股中较为常见。

 

（图表来源：滴滴公告）

 

从调整后的利润来看，滴滴本季度表现并不差，背后有几个关键因素：

 

一是 向成本端要利润 。滴滴本季度的毛利率同比提升2.36个百分点，达到18.15%，一是滴滴业务规模扩大，提高了规模效应，从而有效摊薄了其固定成本；二是滴滴业务结构在优化，高毛利率的海外业务和创新业务占比从去年四季度的9.2%提高至本季度的10.42%；

 

二是 费用端，瘦身提效 。本季度，滴滴期间费用率 （销售费用率+管理费用率+研发费用率+财务费用率） 为16.57%，同比减少2.86个百分点，主要是源于研发费用的缩减。滴滴本季度研发费用率同比下降了0.89个百分点，是因为滴滴去年四季度出售了部分智能汽车业务，减少了相关研发投入，这也可以认为滴滴通过出售非核心业务来优化资源配置。

 

这并非滴滴首次进行业务精简。经历了监管风波后，滴滴对其业务进行了进一步的调整，放弃了部分非主营项目。例如，原本投入近百亿元的“橙心优选”项目被下架，该项目在2021年亏损接近300亿元。这些举动标志着滴滴正在逐步收缩业务范围，专注于提升核心业务的效益。

 

（数据来源：滴滴公告）

 

最后分业务来看，滴滴也是“一拖多”模式，即依靠国内出行业务的盈利去支撑国际业务的扩张以及创新业务 （如自动驾驶、创新项目等） 的发展。本季度，滴滴海外业务和其他业务的亏损有所收窄，也为滴滴释放了不少利润空间。

 

滴滴中国出行2024年第四季度调整后EBITA为21.82亿元，同比增长60.1%，滴滴在国内市场的运营效率持续改善；

 

国际业务调整后EBITA亏损7.06亿元，同比减少36.45%，其亏损率 （调整后EBITA亏损/收入） 为23.47%，同比收窄53.06%，这意味滴滴海外业务的单位经济模型正在改善；

 

其他业务调整后EBITA亏损11.54亿元，同比降低了24.43%，其亏损率同步收窄29.76%至46.07%，这一改善主要得益于我们上文提到的滴滴在资源分配上的优化策略。

 

（数据来源：滴滴公告）

 

尽管滴滴的业绩中有些小瑕疵，但整体来看还是相对稳健的，尤其是在如此庞大的体量下更显得不易。而且滴滴的账面资金也非常充裕，截至2024年末，滴滴的账面资金高达536亿元，似乎令市场更“安心” 。

 

没有近忧却有远虑

 

目前滴滴的最大硬伤，毫无疑问就是自动驾驶技术的落后。对于滴滴而言，自动驾驶已经不再是一个可有可无的“新花样”，而是关乎公司未来命运的关键抉择 。

 

防御潜在威胁是滴滴做自动驾驶的首要考虑 。自动驾驶技术成熟后会对传统网约车业务造成冲击。滴滴布局自动驾驶，是防止它的传统出行业务被其他掌握该技术的公司颠覆；

 

另一个目的是 降本提效 。自动驾驶技术可以大幅降低运营成本。搜索结果指出，人力成本是出租车和网约车行业最大的支出之一，自动驾驶技术普及后将直接省去这笔开支。

 

自动驾驶车辆可以24小时不间断运行，提高车辆利用率和服务效率。搜索结果2提到，这意味着在相同数量的车辆情况下，自动驾驶车辆能够提供更多的出行服务。

 

那么，滴滴在自动驾驶方面做得如何，行业里的领头羊又是谁？deepseek给了我答案。

 

Waymo  (Alphabet/Google旗下) 被认为是自动驾驶技术的全球领导者之一。截至2024年底，其自动驾驶出租车服务Waymo One每周已提供约15万次付费行程。公司已在凤凰城、旧金山和洛杉矶实现商业化运营，并计划在2025年进入奥斯汀、亚特兰大和迈阿密，以及另外10个新城市进行测试。

 

Cruise (通用汽车旗下) 专注于开发无需人工干预的自动驾驶汽车，在多个城市进行测试；特斯拉计划于2025年8月推出robotaxi。

 

国内方面，百度在自动驾驶领域处于领先地位，其自动驾驶出行平台Apollo Go接近收支平衡，目标是2025年实现盈利。“萝卜快跑”已覆盖10个城市，累计订单超过600万单。百度计划在2025年实现盈利；小马智行、文远知行等公司也在技术和商业化上领先。

 

与自动驾驶领域的领先者相比，滴滴的优势毋庸置疑： 拥有海量的出行数据和一个成熟的出行平台，这是滴滴的一张王牌。但在硬件研发和大规模商业化的道路上，滴滴仍面临不少挑战 。

 

回顾2020年滴滴在上海的自动驾驶载人测试，结果并不理想。车辆不仅出现了路线偏离、急刹车和猛打方向盘等“惊险”场面，尤其在雨天环境下，传感器频繁被干扰，迫使人工接管的情况时有发生。那时滴滴的自动驾驶技术勉强达到L3级别，距离其雄心勃勃的L4目标差距可谓不小。

 

尽管滴滴积累了海量的网约车数据，但要把这些数据转化为真正的技术突破，却是一条漫长的路 。高精地图标准不统一、复杂的路况数据需求、再加上传感器的误识别和漏检问题，使得滴滴的技术迭代像是在“走钢丝”，稍不注意就容易掉链子。

 

整体来看， 滴滴的技术进展缓慢与其战略分散和资源错配不无关系 。相比之下，竞争对手专注于研发和生态闭环建设，已经形成了更坚固的技术壁垒，并抢占了市场先机。 若滴滴无法在短期内突破技术瓶颈、有效降低成本并创新商业模式，它的自动驾驶业务可能将一直处于追赶状态，甚至面临被淘汰的风险。

 

滴滴，时间不等人。