【HPV+锂+医美】HPV疫苗累计市场达千亿，投资机会有哪些？

做投资最核心的就是高效率且高质量的信息获取。大多数人获取市场动态信息是靠券商的研究报告，但研报专业性强、文字晦涩、各大券商的研究报告众多，质量良莠不齐，对于个人投资者，怎么才能快速找到研报中的有用投资信息？

 

「每日研报精选」这个栏目旨在为投资者提供直观、易读、易懂的研报解读。你可以简单理解成精选版的脱水研报，每天花5分钟，就能快速了解当天的热点研报，以及研报中最需要关注的投资点。

 

来看3月21日的3篇精选研报：

国联证券-《HPV疫苗产能逐步释放，迎来千亿市场需求》

 

一、宫颈癌负担沉重，HPV疫苗是最重要预防途径

 

1.2020年，全球宫颈癌发病率位列女性肿瘤第四，死亡率第三。我国新发宫颈癌患者数量占比全球近20%，发病率为女性生殖系统肿瘤第一。

 

2.20岁及40岁左右为我国两个主要HPV感染年龄高峰，90%的宫颈癌由感染高危型HPV引起。

 

3.从国家宏观和病人微观层面上看，接种HPV疫苗均具备较大卫生经济学效益。

 

二、国内女性HPV疫苗存量市场累计达千亿，将于未来5-10年逐渐释放

 

1.国内渗透率仅为5.2%，提升空间大。自2006年以来，全球至今仅有 默沙东、GSK及万泰生物 三个厂家生产的四款HPV疫苗上市。

 

2.我国HPV疫苗批签发量逐年大幅增长，但渗透率仍较低。以我国2017-2021适龄人群约3.84亿人计算，渗透率约5.20%。

 

3.政策推动下，渗透率有望提升。国内多个省市推行二价免费或补助接种，成都市11万余名在校适龄女生已完成HPV疫苗首剂接种，接种率高达92.38%。

 

4.预计2022-2024年合计供应7625万剂，国内HPV疫苗厂家预计需供应1.9亿支，从目前国内万泰生物公布年产能3000万支看，仍供不应求， 存量市场保守预计超过1000亿元。保守测算得到国内女性每年增量市场约为26亿元人民币。

 

三、男性市场空间有望超千亿

 

1.在男性适应症方面，九价疫苗针对20-45岁男性适应症进入国内三期临床。

 

2.国内男性9-45岁人口有3.6亿，参考国内男性HPV疫苗在研格局， 我们预计国内男性累计市场空间仍可超千亿元。

 

3.据Fortune Business Insights预计，2021-2026年全球HPV疫苗市场将以复合增速16.3%继续增长，即2026年将超135亿美元。

 

4. 发展中国家相比发达国家仍有较大渗透空间 。随着疫苗上市后越来越多发达国家将HPV疫苗纳入免疫规划，发达国家市场渗透率在60%左右。对于其他发展中国家，由于供给不足，渗透率较低，整体渗透率在9%左右，这些国家将是未来国产HPV疫苗国际化的主要目标。

 

四、HPV疫苗进入门槛高，降本增量是关键

 

1.HPV疫苗研发壁垒高，投入大，主要体现在： 1）HPV技术难点高；2）研发周期长，成本高。

 

2.全球竞争格局良好，国产疫苗具有价格和剂次优势。预防效果上，二、四价对于HPV宫颈癌的预防有效率达到70%，九价则提升至90%。

 

3.接种剂次上，除万泰生物二价HPV疫苗在9-14岁女性接种两针外，其他均是接种三针。价格上，疫苗价格随着价型增加而提升，目前万泰生物的二价疫苗价格约为GSK价格的一半，默沙东四价疫苗的40%，九价疫苗25%左右。

 

4.目前全球HPV疫苗供不应求，且进口疫苗价格较高，因此降本增量是关键。 目前，万泰生物使用的大肠杆菌表达系统高效低成本，并且是我国首个高效，安全的基因工程疫苗开发的技术平台。

 

五、风险提示

 

1）竞争加剧风险。

2）渗透率释放速度不及预期风险。

3）研发不及预期风险。

4）销售不及预期风险。

5）价格下降风险。

 

华安证券-《锂行业深度报告之锂复盘展望与全球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移，资源为王加速开发》

 

一、行业现状

 

1、 随着新能源汽车以及电化学储能需求持续爆发，锂产业成为各国战略发展的对象。

 

2、锂行业的上游主要是开采，目前方式主要是 矿石开采和盐湖提锂；中游主要是锂化合物的冶炼加工 ，将上游开采的矿石、卤水加工成不同等级的碳酸锂、氢氧化锂等以满足不同应用场景的需求；锂行业的下游应用主要包括 电池正极材料，电池电解液和陶瓷玻璃、润滑剂等 。

 

3、海外锂资源量丰富， 供给以矿石为主，盐湖卤水资源潜力大 。据USGS数据，截至2020年末，全球锂资源量为8600万金属吨。从区域分布上来看，锂资源主要以盐湖卤水的形式分布在 南美“锂三角”地区（智利、阿根廷、玻利维亚），占比达到56% ；以矿石的形式分布在 澳大利亚地区，占比8.2%；我国锂资源占全球的5.7%。

 

4、根据锂资源在自然界不同存在形式的资源特点，相应提锂方式也不同，目前主流的提锂工艺为盐湖卤水提锂和矿石提锂。常用的盐湖提锂主要采用沉淀法、离子交换吸附法、溶剂萃取法、膜分离法等， 未来的发展方向主要是高性能吸附分离材料的研发以及工艺流程的简化 。矿石提锂较为成熟。

 

二、供需分析

 

1、受益于新能源产业链景气度持续超预期，供需错配下锂价持续上涨， 电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格从21年初5.20万元/吨、4.95万元/吨分别涨至51.50万元/吨、49.10万元/吨。

 

2、随着新能源车产业链快速发展，全球新能源车销量不断攀升，预 计到2025年新能源车锂需求占比将大幅提升至69% ，继续占据主导地位； 同时新能源发电带动储能锂电占比将迅速提升至12%，成为第二大锂下游需求，两者合计占锂需求结构81%。

 

3、 锂需求沿“下游应用—电池—正极材料—锂资源”供应链条传导 ，根据锂下游需求量，我们预计2023年， 新能源车将贡献58.8万吨LCE锂需求 ，2021-2023年CAGR高达44.1%。预计2023年， 储能锂电将贡献7.4万吨LCE锂需求 ，2021-2023年CAGR高达49.8%。根据我们测算，2021-2023年全球锂需求量为53.8/72.9/92.2万吨LCE，三年复合增速超过30%。

 

4、南美锂三角与西澳矿山仍然主导全球锂资源供给，同时国内开发提速供给占比提升， 预计2021-2023年全球锂供给量为52.8/71.5/91.4万吨LCE ，但是锂资源新开发与复产项目谨慎进行， 锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级。

 

5、青海盐湖资源开发技术逐步成熟，经过多年摸索产能逐步放量， 尤其是蓝科锂业扩产爬产，新增2万吨产线已于21年年中投产，预计将在2022-23年继续爬产；西藏盐湖镁锂比低，资源禀赋优势明显，但海拔高、生产配套设施弱、开发环境较差。

 

6、需求端受新能源领域拉动，锂需求保持高速增长，并且有望持续超出市场预期；供给端， 海外盐湖、澳洲锂矿等主导锂资源供应商扩产进展缓慢 ，产能释放需要时间验证，未来2-3年供给增量有限。 预计2021-2023年，锂供给短缺为1.0/1.4/0.8万吨LCE 。锂供需预计处于紧平衡状态， 高景气度持续，锂价中枢受供需关系支撑维持高位。

 

7、锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级， 供需有力支持中长期高锂价 。对整车厂来说，资源倾向新能源车，车型与市场布局优先级更高， 单一环节成本上升并不影响车型推出与整体市场需求，且部分锂电中游环节及汽车零部件仍有价格缓冲带。

 

8、目前产业链各环节 锂盐及精矿库存均处低位 ，而中下游产能扩张积极，各环节对于锂供给的担忧，进一步放大了对上游锂资源的需求。

 

9、众多不利因素增加了市场对于锂供给的担忧，短期内锂供给增量有限， 供需矛盾难缓解 ；由此纵观产业链，上游锂资源的战略性不断加强，各方加大全球范围锂布局， 锂盐供给成为中下游产能释放的决定因素。

 

三、复盘与展望

 

1、 锂 作为工业金属，历史上呈现较明显的周期性。 周期的演变本质上是供需关系导致 ，是行业下游需求变化与供给产能的出清、释放循环的过程。锂行业历史上两轮大周期主要是下游消费产品应用推动的，分别是2004-2007年消费电子驱动的一轮周期和2015-2020年新能源汽车发展初期的又一轮周期。

 

2、自2020年三季度以来，在全球碳达锋碳中和发展新能源的大背景下，新能源车产业链爆发以及未来储能高容量市场需求下， 随着锂需求结构和增长逻辑的变化，锂行业将展现出由新能源大发展支撑的强成长性。

 

3、供需关系决定锂价走势，供需仍存在缺口，锂资源供给或成为中下游产能释放的决定因素，支撑锂价中枢维持高位。考虑到目前行业锂库存处于低位和中游对锂资源需求的放大效应， 22年全球锂供需仍有难以缓解的缺口，上游锂资源供给或成为中下游产能释放的短板因素，支撑锂价中枢维持高位。

 

4、 供给端 ：本轮锂短缺瓶颈在于资源端，供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级； 需求端 ：新能源需求占比超50%、且成长性逻辑增强，需求增量更大、持续性更强。供需错配有力支持锂价高位，产业链利润上移，上游资源有保证且有增量的相关公司有望实现超额利润。

 

5、 锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力、业绩释放确定性高的企业有望充分吸收本轮利好，天齐锂业、盛新锂能预计将有较好表现。

 

国信证券-《美妆医美行业2022年投资策略：回归行业本质，深耕品牌力量》（下），本期报告的核心观点有：

 

一、我国医美行业规模和发展空间

 

市场规模：

据Frost & Sullivan数据，2020年中国医美行业市场规模达到 1549 亿元，相对于 2016 年复合增长率达到 18.9%，预计2025年市场规模有望达到3519亿元。

 

年龄结构：

据Frost & Sullivan数据，医美消费人群主要集中在20-35岁的年轻消费者，2020年20-35岁消费者占比约 76%，未来随其的需求成长和消费升级有望持续支撑。

 

渗透率：

据Frost & Sullivan数据，我国医美渗透率约为韩国的1/5，不及美国1/3，我国尚处于前期阶段，有渗透率提升空间。

 

二、轻医美成为主流

 

轻医美治疗时间短、微创。因是入圈者的首选，有助持续引流。帮助终端机构实现相对轻资产的快速复制扩张。

 

据艾瑞咨询预计，2023年，轻医美收入占比将提升至48%；2019年，为38%。

据新氧财报，新氧平台非手术类占比从去年Q2的70%提升到Q3的76%。

 

三、监管趋严

 

去年以来市场监管趋严，不合规企业有望加速出清，提升产业链龙头集中度。长期来看，合规医美市场发展空间依旧广阔。

 

据2019年统计，中国具有医疗美容资质的机构约为1.3万家，其中医院类占29.1%、门诊部类占32.9% 、诊所类占38.0%。合法合规开展医美项目的机构仅占行业的12%，甚至在合法的机构中存在15%的机构超出经营范围。

 

医生方面，合法医师仅占行业的28%，正规医师缺口巨大。根据中整协统计仅通过非法培训机构短期速成的“无证行医”从业者人数至少在10万以上。

 

四、资本化加速，产业链各环节扩张

 

原料生产供应 ：应注射类毛利率约90%

↓

产品研发生产 ：光电医美器械毛利率50%-60%；注射类医美产品毛利率约90%（竞争壁垒高，率先获批拿证的企业有先发优势，盈利能力较强，市场集中度高）

↓

医疗美容机构 ：毛利率50%-65% （竞争激烈，集中度低，获客成本较高，区域龙头逐步显现）

↓

获客服务平台 （增强消费者教育，降低获客成本，竞争壁垒不够，易被更大流量和资金实力的对手模仿；审核、把关压力和成本投入较大）

 

近年来医美板块企业上市资本化进程加速。

 

上游企业：

1）加大研发投入；

2）收并购切入新的管线业务；

3）吸引人才，绑定研发以及渠道的骨干成员。

 

下游医美机构：

1）目前市场竞争激烈，集中度较低，且获客成本依旧较高；

2）资本化支持企业连锁扩张；

3）强化营销投入提升品牌认知度；

4）通过股权方式绑定相对稀缺的医生人才资源。

 

五、企业发展壁垒

 

1、上游：

 

1）丰富产品管线，外延并购 

 

从未来来看，

（1）终端需求多元，丰富的产品管线利于做大规模；

（2）医美消费往往以产品组合的形式，比如水光针+肉毒等。将丰富的产品联合使用，利于强化品牌认知；

（3）竞争日趋激烈，单产品的生命周期存在缩短风险，丰富的管线则有助可抵御市场竞争风险。

 

从国际经验看，外延并购也是企业打开长期成长空间的关键。打开多元产品矩阵，如自注射填充进行光电医美领域等，相对而言上新周期较短。如：艾尔建，以收购肉毒产品保妥适 (BOTOX) 起家，逐步建立了从手术外科、填充注射到光电皮肤类完善的医美产品矩阵。 

 

2）渠道绑定、营销推广

 

（1）合理的定价：毛利空间较大的产品对于医美机构更具吸引力。

（2）医生培训和教育：医生建议可引导消费决策，绑定优质医生资源有利于产品推广。

（3）赋能医美机构的产品推广和终端销售：与机构共同制定营销方案，帮助其客户管理。

 

2、下游：

 

1）监管政策落地，悲观情绪有望消化

 

短期阵痛：获取新客的难度增大。但同时，医疗服务水平、 品牌口碑、会员运营能力，是龙头合规机构积极突破的方向，也是降低获客成本，以提升利润率的关键要素。 

 

(1）会员运营能力

 

监管强化，借助互联网获客的难度加大，老会员的运营能力更为重要。这也符合轻医美高复购的商业模式，是提升获客效率，降低获客成本的契机。

 

(2）标准化问题的解决

 

运营管理的标准化：员工管理/培训、医疗质量管理、客户服务及数字化管理等中后台指标的标准化，以便在连锁扩张过程中进行复用，提升运营效率。

 

六、风险提示

 

1）品牌拓展不及预期；

2）消费需求不及预期 ；

3）消费者需求的快速切换；

4）企业研发投入不足以支撑新产品开拓；

5）流量去中心化背景下，新兴渠道运营能力可能不足。