海底捞为何仅底料业务上市？业绩增长好看、市场空间开阔

餐饮企业上市本身并不稀奇，但已经在深股和港股上市的餐饮企业的经验表明餐饮上市的表现往往都不好——比如深股上市的“餐饮第一股”湘鄂情，于2014年直接更名为“中科云网”去搞大数据了，原来的餐饮部分直接打个包卖掉。

7月13日，海底捞掌门人张勇在港交所正式敲锣宣布海底捞底料供应商颐海国际上市。海底捞选择剥离供应链，分拆出的颐海国际单独上市，也是为了绕开餐饮企业难以实现高增长、财务复等问题。

一方面是清晰的商业模式：供应链公司，控制成本与销售即可，并且相比海底捞门店可以覆盖更广人群；另一方面则是清晰的股权结构：颐海第一大股东及实际控制人是张勇、舒萍夫妇，拥有颐海47.76%的股权。这两方面的原因，解决了海底捞自2011年启动上市计划来一直纠结的问题。

颐海国际的业务增长在公开市场上也更有吸引力。日前， 每日经济新闻梳理发现 ，颐海国际的交易额中，50%以上来自海底捞的关联交易，而海底捞也带动颐海国际在过去的两年中营收增长了168%。过去三年的净利润更是从2210万元飙升五倍到1.25亿元。

相比之下，海底捞本体的增速却在下降，并受到来自其他有个性的火锅，比如潮汕牛肉等的冲击。

颐海的稳定性还在于除海底捞店面销售之外，零售包装的海底捞底料在市场中站稳了脚跟。

据Frost&Sullivan对2015年火锅底料市场的调研表明，整个火锅底料市场，第一位是“红九九”，市场份额9.2%；颐海排在第二位，市场占有率为7.9%；第三位为“天味”，7.0%市场份额。而前五位底料生产商占据的总市场份额也仅有30.9%——表明这个市场中尚未拉开差距，市场没有固化，有充足的发展空间。

而高端底料市场中，颐海位列第一，占34.7%的市场份额，是排在第二位德庄火锅的三倍。2015年中高端火锅底料市场占有率为22.6%，预计2016年中高端火锅底料市场占有率为24.2%。随着消费能力提升，高低端产品差价不明显，但在用料和品质上有较大差异的底料市场中，未来对于中高端火锅市场的需求将愈发旺盛。海底捞底料已形成品牌和先发优势，这也是颐海上市的正面事实。

除此之外还有经营安全上的考量，餐饮企业会比供应链面临更多不确定因素，借此引入更有话语权的资方，也是坊间推测分拆上市的因素之一。