如何判断企业有无“造血”能力？

本文来自微信公众号： 马靖昊说会计（ID：majinghao920） ，作者：马靖昊，原文标题：《经营活动的现金流量！！！》，头图来自：视觉中国

一

一家公司的经营活动产生的现金流量最重要！

如果一家公司的经营活动产生的现金流量净额大于0，并在补偿当期的非付现成本后仍有剩余，这种情况说明公司通过正常的购、产、销活动所带来的现金流入量，在覆盖经营活动的现金流出量、补偿全部当期的非付现成本后，仍有余钱为公司的投资等活动提供现金流量支持。

如果一家公司的经营活动产生的现金流量净额大于0，并大致能够补偿当期的非付现成本，从长期来看，则说明公司经营所产生的现金流量净额，刚好能够维持公司现有生产能力和经营规模。

如果一家公司的经营活动产生的现金流量净额大于0，但不足以补偿当期的非付现成本，从长期来看，则说明公司经营所产生的现金流量净额无法维持公司现有的生产经营规模，公司将处于慢慢衰退过程中。

如果一家公司的经营活动产生的现金流量净额等于0或接近于0，则说明公司的经营活动现金流量处于平衡状态，不需要额外补充流动资金， 但从长期来看，公司经营所产生的现金流量不能为非付现成本的消耗提供现金补偿，最终公司将由于无法更新变旧的机器设备等长期经营资产而陷入经营困境。

如果一家公司的经营活动产生的现金流量净额小于0，则说明公司的经营活动现金流量处于入不敷出状态，该公司将通过消耗公司现存现金积累，或通过挤占本用于投资活动的现金，或通过贷款，或通过拖延债务支付等方式来解决，如果在公司发展初期，各项经营活动处于摸索阶段，可算发展过程中不可避免的正常状态。

但是，要是公司在正常生产经营期间仍然出现这种状态，那么说明公司经营活动现金流量出现了严重问题，公司很可能陷入经营危机，甚至倒闭。

二

如果现金流量表中的经营活动现金净流量很好看，而资产负债表中的经营性负债难看，比如应付账款数额较大，这其实是企业财务状况健康的表现，说明产品竞争力强，可以占用供应商的钱。 如果企业经营活动现金净流量难看，而经营性负债也难看，这可能是财务状况恶化的表现，企业赚不来钱，支付能力出了问题。

因此，我们看现金流量表时，如果看到某些企业经营活动的现金流量很好，千万不要高兴得太早， 别忘了看看它的资产负债表中的经营性负债。 有些企业可能经营性负债也很大，这可能是这些企业为了现金流好看，而在编表这个时点前一直咬牙“坚挺”着不支付，大家应明白，过了这个时点，其实这家企业的现金流很糟糕。

经营绩效不断增长企业的现金流特征：

• 净利及经营活动现金净流量持续快速增长。

• 投资活动现金增加，但通常经营现金净流量应大于投资现金净流量。

• 保持稳定增长的现金股利支付。

• 经营性负债增加 （有能力占用供应商资金） 。

• 长期负债增加，但通常不会增资扩股 （对投资报酬率高于借款利率充满信心） 。

三

如果一家上市公司经营活动产生的现金流量净额长期为负数，存货余额却持续增加，这时，就要怀疑它是不是财务造假了。账面上虚增的收入总是比虚增的成本高，这样虚增的毛利就没有相应的现金流对应。如果虚增的毛利在应收账款或者预付账款中挂账就太过明显，它可能就会利用存货难以盘点的特点，虚增存货。

有读者说：

虹菜苔： 很多时候是收入是真的，成本也是真的，但成本要低于收入，有利润怎么办，虚增存货。

Bessy_Dunelm： 为了使营业成本少，从存货上下手，企业可以骗审计，说是在囤货，由于存货在现实中难以审计，故很难辨别真假。

现实中存在这样的情况： 企业可以对审计人员说，是业务发展太快所致，导致存货快速增长，以及经营活动现金净流出。 比如有一家名叫中银绒业的上市公司，从2008年到2013年，虽然账面上实现净利润累计8.8亿元，但经营活动产生的现金流量却累计净流出18.34亿元，两者缺口达27.14亿元；同时存货余额从6.88亿元增长至33.02亿元，增加了26.14亿元，非常接近。

实际上，中银绒业实现的账面净利润全部体现在存货里面了。中银绒业之所以选择用虚增存货的方式来处理虚增的毛利，一个重要的原因就是它的存货盘点难度较大。那些财务或法律背景出身的书呆子哪里分得清楚？

我认为很多事务所不是在真正履行审计发现问题的责任，而是在履行所谓的审计程序，做表面文章，反正我走了程序，就自欺欺人地认为尽了责，再上行业协会也为此撑腰，这哪是什么审计啊？分明是皇帝的新衣，不过，收完钱走人而已。

四

经营活动现金流很好，营业利润却很差，这是为什么？

可能有以下原因:

1. 该公司折旧、摊销的金额比较大。 折旧和摊销进入成本和费用 （主营业务成本、销售费用、管理费用等）从 而引起营业利润的减少，导致营业利润差，但是折旧和摊销是不会减少经营活动的现金流的，一是折旧和摊销是非付现成本，没有现金的流出，二是折旧和摊销对应的资产产生的支出是在投资活动的购建固定资产、无形资产和其他长期资产中体现，不会影响经营活动的现金流。

2. 该公司当期有大额的投资亏损 （投资收益为负数） 、资产减值损失、公允价值变动损失、资产处置损失等减少了营业利润， 但这些项目并不会导致经营活动的现金流出，所以虽然营业利润差，但经营活动的现金流很好。

3. 该公司当期销售较差，但收回了以前期间的很多应收账款。

4. 当期与上下游的结算方式发生重大变化， 比如预收款大幅增加、应付账款 （应付票据） 大幅增加，早收迟付，增加了经营活动的现金流。

最根本的原因在于，经营活动是收付实现制下得出的，而营业利润是权责发生制为基础得出的。 营业利润反映的不光有经营活动的内容、还包括投资活动 （投资收益） 和筹资活动 （财务费用） 的，二者本身就存在不少差异。

至于具体的原因是什么，看看现金流量表的补充资料，用间接法将净利润调节为经营活动的现金流，就会有明确的答案。 （@读者宙斯工体：还有现在把票据贴现改成筹投资了，企业自身的票据业务也没法体现在经营性里了）

五

经营性现金流量净额是企业盈利的很好的补充指标，比净利润指标要重要。比如京东，连续亏损十几年，正是由于大多数年份里经营性现金流量净额也就是其“现金利润”为正数，让投资者没有失去信心。

贵州茅台经营性现金流量净额常年高于净利润，正是还未实现销售收入的预收账款计入经营性现金流入的原因。不少炒作概念的上市公司通过各种财技修饰利润，但因为其真实的盈利能力有限，在现金流量表里就会现出原形。

如果一家企业的经营性现金流量净额连续三年为负数的，说明这家企业根本没有“造血”能力，选股时，要放弃。

读者观点：

@lyb195910： 用净现比这个指标来判断和评估一个公司是再好不过的，现金是企业的血液，失血过多最终导致休克死亡。

@KaowenLiangzhi： 格雷厄姆最基础的投资技术，每股净的净资产价值=（流动资产－流动负债－长期负债）/发行在外的普通股股数。如果一只股票价格低于其净的净资产价值的1/3，那就太便宜了，简直跟白给一样，即使它的财务状况有些糟糕，也值得购买。

本文来自微信公众号： 马靖昊说会计（ID：majinghao920） ，作者：马靖昊