股市上涨,散户该了解哪些常识?
你炒股了吗?或加码购买ETF指数基金了吗?如果有,最近你的心情应该像过山车一样颠簸。从2015年的疯涨与暴跌后,我们再次迎来对股市的疯狂。很多人曾设想过无数种中国经济刺激的方法,但应该没有人会想到,率先搅动中国经济的是股市。
牛市当前,人往往会高估自己的理性和纪律性。而市场的透明程度,交易措施,宏观环境,又超过了绝大多数人的心智能力,面对这样的市场,我们该具备怎样的认知与心态?
今天这篇文章试图回归一些基本常识,比如为何股市上涨,散户反而可能会亏钱?期待宏观调控能决定股市涨跌,为什么可能是一厢情愿?以及股市带动经济的假设,又存在哪些问题?
从普遍的悲观情绪到突如其来的财富冲动,一些股民的心理活动从短期“逃顶”演变为救经济、长期慢牛、赌上国运,最终走向“金融民族主义”的疯狂。但在这样的股市中, 不仅需要长期投资经验和投资纪律,还要有从容应对亏损的能力。 若没有这些基础就盲目入市,不仅不会增强经济信心,反而可能削弱对经济的信任。
被盈亏左右的认知
在9月26日和9月27日A股最初上涨时,大家的看法出奇的一致,这是9月24日央行股市再融资政策导致的一次短期刺激的行情,当时大家讨论的都是这次行情能持续多久,何时“逃顶”的问题。在正常的预期下,大家都明白因为互联网的原因,股市周期会比过去更短,可能顶部会更快到来。
但旋即十一假期,这波行情随着十一假期的舆论开始放大,各个券商也开始全力宣传开户事宜,越来越多人决定在国庆假期后投入股市。就在这个过程中,散户对行情的心态也在发生改变, 认为是短期投机市的人开始减少,长期牛市起点的观点在增加。
更进一步,越来越多人相信股市的疯涨是国家下的一盘大棋,用股市给居民发钱,进而拉动消费带动经济腾飞,全国经济活力必将因此而激活,中国会因此走出疫情后的经济阴霾。在这个背景下,长期牛市看来不可避免,不管何种方法,这次股市都成为解决经济困境的“定海神针”,而官方必将不惜代价维持股市快速上涨。如此看来,连风险都不再存在,唯一的问题就是可以多快入市了。
以任泽平为代表的所谓“经济学家”也开始为这个观点火上浇油,开始长期唱多中国股市,并说出10月8日开盘即收盘,一定会直接涨停结束。后面的故事大家都知道了,8日股市确实逼近涨停高开,但迅速回落。而9日上证指数更是重挫6.62%,连续跌破3400点与3300点关口。且这两天主力资金天量离开市场,上市公司也发布大量减持公告,明显对中期走势缺乏信心。虽然之后的市场仍然扑朔迷离,不过国庆假期间这个用股市牛市发钱带动经济的设想,应该说不攻自破了。
但这里面折射出的问题其实非常恐怖,就是“人会被其愿意相信的观念影响”。在一个经济时代,人人都有财富增值的冲动,尤其在已经被压抑了快两年的情况下,突然出现一个可以“财富翻倍”、甚至很多人认为可以翻好几倍的机会。这种求财冲动被激发并非不可理解。但关键就在于, 一旦将真金白银投入其中,这个“财富翻倍”的预期将彻底改变认知。
这样的预期在10月9日非常明显,上午指数大跌时,大量人表示不慌,下午“国家队”一定会救市,并在下午指数拉涨一点时表示自己预测成功,但其后的走势证明他们的愿望是一厢情愿。
关键问题在于,到底是“希望”国家队来救市,还是“判断”国家队会救市。前者是欲望,后者是理性,这看似很容易分辨,但当一个人真金白银投入股市时,这二者的界限却会变得非常模糊。类似的例子频繁出现在各种赌徒身上,不管曾经是多么理性的人,上了赌桌, 把欲望误以为是理性, 扭曲对世界的认识,最后赔得倾家荡产。
这还不是个单一的认识论或伦理学问题。分不清是判断还是希望,是很多人在股市亏钱的原因。寄望于存在资产翻倍的机会,唯恐“上车”太慢而在暴涨时买入,下跌时又担忧资产缩水,恐慌性抛售,不敢控制持仓成本——追涨杀跌,基本等于把亏损最大化了。
为何散户都知道追涨杀跌不好,但总是难以抑制地追涨杀跌呢?说明绝大多数人高估自己的理性和纪律性,以为自己可以轻松驾驭恐惧与贪婪,但真金白银投入,恐怕才能了解自己是个什么样的人。 这样的散户,才是机构投资者们的“韭菜”。
股市上涨,散户反而可能会亏钱?
当然,面对每日暴涨,周围的人晒出浮盈几十万的截图,几个人能忍得住呢?但即便如此,关于股市的很多问题也值得更细节的剖析。
这轮暴涨吸引了很多新股民入场,但他们对股市了解甚少。很多人8日早上买入,下午浮亏5%以上想要割肉卖出,却不知道T+1的交易规则,奇怪为何无法出售。更有甚者,早上个股涨9%买入,到下午所买股票只剩1%涨幅,但却奇怪为何股票是涨的,自己却是亏钱的。这样来炒股,想不亏都难。
股市是个庞大的系统,每个人买入卖出,都不知自己的交易对手,渐渐的有一种与庞大有机系统交易的感觉,仿佛股市上涨像植物光合作用一样,会自然而然发生,而个人只要判断”大势“,自己的账户就会自动增值。与股市相关的种种大而化之的判断就从此处来。但细节来看, 股市还是一个“一对一的交易”,股指上涨是每个股票的加权求和。
了解以上信息才能知道,除非你买股指基金,不然没人能随大盘获益。这就是为何半个月间股市涨了快有30%的规模,很多人仍然未解套的原因。进入2024年,国家队靠拉住大盘国有股让指数没有下降太过剧烈,但股民手中持有的股票可能会比大盘下跌得更多。
因此不能用大盘的涨跌来做个人炒股的参考,你的账户并不随指数变化。如果股市像这两日间剧烈波动,股民又追涨杀跌,就算股指从3200点涨到4000点,股民仍然有可能是亏损的。而且就算你浮盈30%,可能设想就算股市下跌一个跌停,我也有20%的收益,到时候卖出就好。如果你购买小盘股,微盘股,因为股市是一对一的交易,而不是与庞大系统的神秘交易,你可能遭遇在股市下挫,成交量萎缩时遇见没有交易对手的窘境。到时候所有人都想卖,而没人想买,挂几次卖单都无法售出,而股价和你的盈亏就这样一路缩减下去。
对散户而言, 股市暴涨不仅不是一个低风险的套利机会,反而是一个高风险的亏钱危机。
宏观调控可以决定股票涨跌吗?
从这里我们就可以回头来看,股市到底是什么?究其根本,股市是一个投资于企业股权的市场,而企业股权与企业净利润高度相关,企业净利润与股东收益的最直接关系是股息分红,而股价涨跌代表预期,却需要根植于企业利润。在美国股市中,股价上涨与分红收益的比例大约在3:1到5:1之间,股价上涨当然会更为显著,但这两个数字不会极端背离。
所以一个市场如果存在长期投资者,必然是因为长期股价上涨的预期,而这必然关联整体市场或个体企业利润的增长。在经济基本面没有改变的情况下,设想因为政策等原因股市突然大幅上涨,这无论如何都是不合理的。如果有政策制定者希望短期投入大量资金进入股市,在改变资金与供需情况下大幅拉涨股价,这里就形成一个零和博弈。因为价格必然回落,那么回落前谁持股,谁就会承担损失。
站在政策制定者角度,如果国家资金持有股票到高点抛出,那这就是赤裸裸的“割韭菜”,与民争利的行为,这对现在的经济没有任何好处;如果国家资金长期持有股票,甚至在股票回落时继续买入,那这种主动给投机资金送钱的行为又是为何呢?即便从财富效应的角度,很多短期机构投资者也是外资,这不是国家主动给外资送钱吗?所以理性分析, 央行提出给非银机构和大股东的“再贷款”措施,肯定是在股市下跌,成交量和流动性枯竭的情况下,给市场提供被动的流动性“止血”的措施。 但这个消息却以讹传讹为央行要亲自下场拉抬股价,成为对股市长久上场的预期,是没有任何道理的。
近期股市大幅上涨的主要原因是大量资金涌入,这与中国目前的“资产荒”密切相关。疫情后,市场上缺乏赚钱机会,导致资金压抑已久。由于经济基本面尚未改善,许多机构资金无法长期持有股票 (最近每天大额和超大额资金以千亿规模净流出) ,因此股市上涨更多依赖于散户资金的进入。近期确实有大量散户新开户,但中国的新增股民和股本毕竟有限。
股市如果依靠新资金不断涌入来推动上涨,迟早会面临流动性枯竭的情况。当市场缺乏长期盈利支撑时,获利的投资者会选择了结利润,还是继续持有,冒着长期下跌的风险?如果在这个阶段很多人选择获利了结,那么股市到底需要多少新资金才能维持上涨呢?
有人认为宏观调控可以决定股票涨跌,如果不惜资金投入,这在理论上当然有可能。但在基本面没有改善,股票不可能以股息分红维持长期持有的情况下,短期拉动股票大涨必然导致行情逆转时接盘者损失,那制造一批行情逆转的接盘亏空者又有什么意义呢?更有甚者,认为短期大幅上涨是市场不理性所致,而国家要维持的是长期的“慢牛行情”。如果国家可以如此随心所欲掌握股市涨跌,甚至可以维持股市涨跌节奏。那过去两年为何不这么做,而让股市长期阴跌呢?
这又可以回到了第一章所讲“被盈亏左右的认知”,当一个人持有大量股票,相当于为自己布置了一道“股市必然会低风险长期上涨”的证明题,为了这必然的答案,当然会编造出形同神话的论证。 轻率相信这种论证,可是要付出真金白银的代价的。
股市带动经济发展,可行吗?
另一个需要祛魅的是“股市带动经济论”。如果有人不能接受这个短暂的疯狂上涨是一种不可持续的投机,那么他或许会认为,近期的股市行情背后有某种战略性的目的——一场精妙的计划,于是“股市带动经济论”就出现了。
诚然股市会带来一定的财富效应,如果在股市中大赚,股民自然更有底气消费。但股市本身存在很多问题。首先,是进入股市的资金对实体经济的影响,在2015年股灾前,就存在“脱实就虚”的批评,认为大量资本进入股市进行投机,而没有在实体经济中进行投资。虽然以权力意志阻断资金自由投资并不是好事,但并不代表这个问题的反面合理——即股市投资促进实体经济。
从短期来看,一个个体的资金可以用于消费、还贷、购房,也可以投入股市;一个企业的资金可以用于再投资、员工激励、偿还贷款,也可以投入股市。当股市在短期内吸引大量投机资金时,对同时期的大额消费、楼市、企业再投资当然会造成一定的虹吸效应。 所以“脱实就虚”的批判是伤害资金支配自由的。
但最近出现的“以虚促实”的说法更是轻率。股市的交易不计入GDP,不进入实体交易消费。所有影响手段都非常间接,例如很多人认为当股市维持上涨,就可以促进企业股权融资,带动企业再投入。这当然可行,但在这个情况下,就需要更多资金进入股市,长期维持股市增量,这又与居民在股市里赚了钱便可以激活消费与楼市构成矛盾。因此,一边设想国家通过股市“发钱”,一边设想企业通过定增和IPO获得资金,两件事本就彼此矛盾。
很多在10月8日早晨进入股市的人应该已经感受到了,这不仅不是发钱,反而是亏钱。股市发钱”和普通“发钱”的区别在于, 前者有赚有赔,后者则普惠市民。 且作为一个手段和配套机制都不完善的市场,散户进入中小盘股的领域,其个性早被大机构投资人摸透,在股价大幅波动之中,一遍一遍被机构盘剥,其实10月10日的行情就非常明显,全天特大单与大单都与散户操作完全背离,股市下跌散户出货他们吸入,股指拉高一点散户追涨他们抛售,全天机构继续净流出,而新的散户继续大幅增持。这就是为何不论股市指数上涨或下跌,绝大部分散户的收益往往都低于指数。
通过股市“发钱”,不仅因为股市的特点会滞留在资本市场内,且分配既不公平,也无效率。最后大量盈利都会被机构拿走。如果你设想国家藏富于民,国家释放流动性亏钱而居民获益,但国家执行股市投资的很多都是社保基金等公益机构,如果社保基金大亏,这真的是一种对居民有好处的方式吗?
如果真要“发钱”,是无论如何不可能使用股市这个方法的。不管是要刺激居民消费,还是刺激企业再投资,就算不直接发钱,对居民端发消费券,提高所得税起征点;对企业减免增值税,提高对中小企业的贷款,都是更直接和有效的方式。 设想一盘用激活股市短期暴涨救经济的“大棋”,实在是一种一厢情愿的想法。
有所不为的求财者
在全民炒股的氛围下泼冷水当然是很不讨好的,说错了愚蠢,说对了丧气 。但从大家普遍的悲观,到突然的财富冲动,这个冲动从短期寻求“逃顶”的投机市,到股市救经济,长期慢牛,赌上国运,金融大战,一步步让股民们走向疯狂,为一场本就荒唐的投机想像出更加荒唐的情节——金融民族主义。
只不过和普通网络意淫不同,这种想象对于每个投入股市的人,却都可能造成真金白银的损失。在最开始有多大的预期财富翻倍,遭遇股市波动和财富缩水,对个体的打击就更加剧烈。在这样的股市,不仅需要长期投资的经验,被磨练出的投资纪律,也需要对亏损承担的从容。在这些都不具备的情况下入市,不仅不是对经济恢复的信心,恐怕更是对经济信心的打击。
在这波牛市前,我们或许都该扪心自问:你有足够的自控力吗?你有长期投资经验和承担大幅损失的余裕吗?你对资本市场的知识足够了解吗?如果这些都没有,只因财富神话和嫉妒心而投入,靠“大棋论”维持信心,追涨杀跌,恐怕很难得到理想的结果。即便你现在理性,知道这是短期投机市,但你真的能判断“逃顶”的时机吗?还是只是跟随发布会或网上的技术分析?更扎心的问题是,散户是来“逃顶”,还是为机构“逃顶”做缓冲的?
尤其值得注意的是,最近大量资金涌入,加剧了股市波动,每天大涨大跌,进一步加大了散户炒股的难度。散户的天性是追涨杀跌,而这样的市场放大了散户的弱点。涨了怕错过,跌了怕亏更多,这虽然符合理智,但也给了机构机会,通过微操作收割散户,放大其亏损。慢涨慢跌时,或许还能保持自控力;但在大涨大跌的环境下,对散户的要求实在太高。
趁着还有浮盈或亏得不多,还是落袋为安的好。当然, 本文并不是一个投资意见。