为什么2015年中国联通损失百亿，利润骤降70%？

115.22亿！

与2014年相比，中国联通的营业收入锐减115.22亿，如果你觉得这个数字不够惊悚的化，我告诉你与2013年相比其营收少了266.78亿。

2015年联通财报说：计入铁塔相关资产出售收益，净利润为人民币 104.3 亿元，同比下降 12.8%。而年内出售铁塔的“税前收益人民币 92.5 亿元”。也就是说，如果扣掉出售铁塔的收益，剔除铁塔出售收益后净利润34.7亿元，同比下降70.8%，中国联通的净利润惨不忍睹。

那么，中国联通所面临的基本面在2015年并没有得到改善，而且呈现持续恶化的局面，在其新公布的2015年财报中，我们或许可以管窥一斑，到底中国联通在2015年层面面临那些压力。

行业管制政策风险带来的压力：提速降费、营改增

2015年国务院办公厅发布《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》中要求，电信企业应加快推进宽带网络基础设施建设，进一步提速降费，提升服务水平。

流量单月不清零是国家在电信业2015年10月开始实施的政策，仅仅两个月，中国联通一家公司就被影响利润20.5亿。

自2014年6月1日起，中国电信业开始实施营业税改征增值税试点，2015年1-5月，中国联通损失20.3亿。

受人民币汇改影响，汇兑损失发生 21.0 亿元。

铁塔经营模式从自营转向租赁的压力： 铁塔使用费用短期将对公司利润带来压力。主要是因为铁塔公司全年是亏损的，按照权益法，中国联通在2015年铁塔公司的投资亏损7.8亿。铁塔公司已于 2016 年 2 月支付第一笔人民币 30.00 亿元的现金对价，剩余现金对价将于 2017 年 12 月 31 日前付清。

出售铁塔资产被确认为资产出售交易。由于联通运营公司持有铁塔公司股本的 28.1%，截至2015 年 12 月 31 日止年度确认联通的出售铁塔资产收益的 71.9%，而剩余的 28.1%前述收益在联通相关的铁塔资产剩余折旧年限内递延实现。

联通财报认为： 正在与铁塔公司协商铁塔使用费用事宜，预计铁塔使用费用短期将对公司利润带来压力。

业务经营：网间结算、运营成本增加带来的压力

2015年受网间话务量下滑影响，2015 年公司网间结算成本发生 130.9 亿元，同比下降 10.3%，所占营业收入的比重由上年的 5.1%下降至 4.7%.。网间结算中国联通与2014年相比减收16亿。

由于4G及网络建设加速，折旧和摊销在2015 年资产发生 771.9 亿元，同比增长 4.0%。与2014年相比增加了28.9亿成本。

网络运行费用暴涨： 支撑成本发生423.1亿元，同比增长11.8%，所占营业收入的比重由上年的13.1%变化至15.3%。主要原因是铁塔从自营铁塔模式转变为向铁塔公司付费使用模式导致使用费增加，以及能源、物业租金等成本投入加大。

员工多收了三五斗： 2015 年人工成本发生 351.4 亿元，同比增长 1.4%。

通信产品销售亏损22.8亿： 2015 年销售通信产品成本发生 440.5 亿元，同期销售通信产品收入为 417.7 亿元，销售通信产品亏损为 22.8 亿元

中国联通继续高负债率运行。

2015 年中国联通的资产总额由上年底的 5,471.2 亿元上升至 6,153.2 亿元，负债总额由上年底的 3,168.0 亿元变化至 3,812.7 亿元。其资产负债率从57.9%变化至 62.0%。债务资本率由上年底的 79.0%变化至 79.5%；净债务资本率为 73.7%。

2015年中国联通流动负债应付利息92.78亿。中国联通的负债成本继续增加，不过2016年情况或许能够好转，主要是得益于与中国电信在在终端网络等方面的战略合作。

但是中国联通现金流依然压力巨大： 2015年公司经营活动现金流量净额为人民币 892.3 亿元，扣除本年资本开支后自由现金流为人民币-446.5 亿元。

2016年，中国联通向好但基本面改善面临巨大压力

中国联通新的管理层变更给经营思路带来重大变化，与中国电信的合作从战略协议签署到实施落地还需要付出时间和成本，但是的确可以降低投资、提高网络覆盖、资产利用率。

由于国家管制政策和国资委考核的基本面没有发生变化，外部环境的压力持续存在，中国联通内生性的增长机制还在形成当中，所以个人观点是其经营有向好的可能，但是基本面的到本质性改善的是小概率事件。