科技猎头图｜视觉中国
在前两期的估值系列内参中，我们主要探讨了如何从A股自身进行估值的评估，这种估值方法有一个弊端，就是没有考虑A股所处的外部市场环境。这就像我们评估一座山高还是矮，除了观察山本身的高度之外，关键是确定一个参考的坐标系。
比如我们通常以海平面作为基准，一座山的海拔不仅取决于自身高度，还取决于海平面的高度。如果海平面上涨，那么山的海拔也会下降。
资产配置也是同样的道理。如果流动性非常宽松，市场的海平面上升，其他的资产都变贵了，那股票市场可能也会水涨船高，同样的估值可能就不算贵了。那么问题来了，这个作为参考基准的海平面应该如何衡量？这就要用到一个重要的指标：股债比价。
从历史来看，这个指标对股票市场有着重要的指向意义，今天我们就来系统的讲讲这个指标的逻辑和用法。
第一个问题：什么是股债比价？
股债比价也可以叫股债性价比，如果从字面直接理解，就是用股票的价格去比债券的价格，股票涨得超过债券太多，这个比值就会上升，说明股票可能相对高估，反之说明可能相对低估。
但这个算法有一个问题，股票价格上涨，不一定代表股票就更“贵”了，因为这可能来自于上市公司的盈利增长，而估值并没有变，这种情况下股票并没有变贵。简单来说，10亿盈利的公司卖100亿市值，和100亿的公司卖1000亿市值是同样的估值，并不能说前者比后者便宜。
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