日元持续低迷，日本为什么还不加息？

本文来自微信公众号： 巴伦周刊（ID：barronschina） ，作者：克雷格·梅洛，编辑：郭力群 ，头图来自：视觉中国

从目前情况来看，有关日本央行即将收紧货币政策的传言被夸大了。从某种程度上来说，这对日本股市来说是一个利好。

长期处于通缩环境中的日本正在经历前所未见的物价上涨， 过去一年，日本核心通胀率一直保持在3%以上。

日本央行行长植田和男 （Kazuo Ueda） 三周前在接受媒体采访时暗示，日本央行可能会上调利率 （目前为-0.1%） ，日元随后小幅上涨。在9月21日的政策会议上，日本央行宣布维持利率不变，理由是“目前存在极高的不确定性”，日元兑美元随后再度下跌，跌至150日元的历史低点。 

去年秋季，日本央行曾在日元兑美元跌至150日元的时候出手干预，再加上当时美国国债收益率下滑，日元在三个月时间里上涨了17%。 

瑞银 （UBS） 首席日本经济学家Masamichi Adachi预测，这一次植田和男和他的同事会等着看看日本工人能否在明年春天的谈判中要求日本企业提高工资。Masamichi Adachi说： “植田和男和他的同事仍认为通胀可能是暂时现象，日本经济还不存在过热的问题。” 

对于大多数国家来说，本币贬值会对国内股市产生负面影响，但日本股市由丰田汽车 （7203.日本） 、索尼集团 （6758.日本） 和工业设备巨头基恩士 （6861.日本） 等出口商主导，这些公司的股票因日元贬值再加上美欧市场需求强于预期而大幅上涨。过去12个月，交易所交易基金iShares MSCI日本 （EWJ） 上涨了22%，涨幅超过了标普500指数的16%。 

普信集团 （T. Rowe Price） 国际股票投资组合负责人丹尼尔·赫尔利 （Daniel Hurley） 认为，只要美国经济继续增长，未来日本股市还会继续上涨。赫尔利说：“日本上市公司一半的收入来自日本境外，这仍然是一个获得支撑的市场。” 

资产管理公司State Street Global Advisors高级外汇投资组合经理艾伦·赫德 （Aaron Hurd） 指出，从某种程度上来说，日本宏观经济来到了一个“甜蜜点” （sweet spot） 。日本进口的大多数大宗商品价格的下跌 （除石油以外） 让日元汇率处于纪录低点变得更可接受。日本首相岸田文雄 （Fumio Kishida） 领导的政府正在准备为消费者提供燃油补贴，政府可以通过年利率不到1%的借款来支付这笔费用。 

如果美国经济陷入衰退，日本出口将受到不利影响，但衰退可能促使美联储降息，从而给日元带来提振。 赫德说：“如果日元兑美元涨至155日元至158日元，明年日元很可能成为十国集团里表现最好的货币。” 

日本为打造“股东友好型”和“通胀友好型”企业而采取的举措也深受投资者欢迎。今年早些时候，东京证券交易所要求股价低于账面价值的上市公司制定资本改善计划，丰田汽车在年初至今上涨50%之前就曾陷入股价低于账面价值的困境。岸田文雄正在推行一项“新资本主义”经济政策，将把最低工资提高4%，同时“让人们更容易以更灵活的方式工作”。 

Franklin Templeton投资组合经理卡特里娜·达德利 （Katrina Dudley） 说：“我们认为这次日本的情况有所不同，我们增加了对日本资产的配置。” 

在决定采取什么行动之前，包括日本央行行长植田和男在内的其他市场参与者正在等待更多数据的出炉。资金流动监测机构EPFR的研究主管卡梅伦·勃兰特 （Cameron Brandt） 说： “专业资产管理机构目前对日本持谨慎态度，过去人们曾被‘虚假的黎明’欺骗过。” 

可以说日本这个世界第三大经济体至少正在朝着正确的方向前进，在第二大经济体中国经历“艰难”时期之际，这是一个好消息。 

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