【家电+中药配方颗粒】地产暖风推动家电行业全面复苏

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来看4月29日的3篇精选研报：

地产风推动家电行业全面复苏

 

本文来自：东莞证券-《大家电行业深度报告：地产暖风不断，推高卖新助力行业增长》

 

本文核心看点：

 

1、从内需上看：中国大家电零售额规模增速优于整体市场。

2、从出口上看：2021年家电出口延续增长。

3、“推高卖新”成为大家电行业主方向。

4、风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；政策变动风险； 行业竞争加剧导致的价格战风险；原材料价格波动风险；疫情风险；海 外业务运营风险；汇率波动风险。

 

一、大家电行业概况

 

1、根据2021年中国家电市场全面复苏，市场零售额8,811亿元，同比增长5.7%，恢复至2019年市场规模的98%左右。我国家电市场止跌上扬主要得益于： 1）下沉市场的规模快速扩张；2）高端市场蓬勃发展。

 

2、 家电线上市场走向主导地位。 2021年中国家电线上销售额4,663亿元，占整体市场比重达到52.9%，较2020年提升2.5个百分点。

 

3、2 022年，俄乌地缘冲突爆发、RCEP正式生效等外部因素作用下，家电出口不确定性增加。 海关总署数据显示，2022年1-2月，我国家电出口金额897.02亿元，同比小幅下滑5.9%；我国家电出口量54,911万台，同比下降7.9%。

 

二、大家电国内需求有望迎来改善

 

1、两会再提家电下乡，政策端对家电行业发展继续支持。

 

2、中国下沉市场家电消费增长空间大。 2021年我国家电市场全面复苏，零售规模达到8,811亿元，同比增长5.7%；其中，国内下沉市场成交规模达到2,775亿元，同比增长8.9%，增速明显跑赢整体市场，占比超过整体市场的31%。

 

3、地产修复预期增强，有望拉动大家电消费需求。 根据贝壳研究院，今年3月起，二手房经理信心指数的成交量保持在荣枯线以上，成交量修复预期较强；地产端的边际改善对大家电消费起到一定刺激作用。

 

三、家电出口挑战与机遇并存。

 

1、2022年中国家电出口延续高增长趋势的难度较大。 世界银行预测，2022年全球经济增速将会放缓，预计增速回落至4.1%，较2021年下降1.4个百分点，而经济复苏步伐放缓将影响贸易量增速。

 

2、RCEP生效为中国家电出口带来新机遇。 根据海关统计数据，2022年一季度，中国对RCEP其余14个成员国进出口2.86万亿元，同比增长6.9%，占我国外贸总值的30.4%；其中，出口1.38万亿元，同比增长11.1%。

 

3、国内疫情对家电出口影响有望逐渐减缓。 4月15日，中国出口集装箱运价指数表现有所转变，小幅上涨至3,128.45，表现趋于平稳。4月16日，上海市经信委发布相关政策文件，预计国内疫情对物流及供应链的影响有望逐步缓解，对家电进出口造成的影响将逐渐减少。

 

四、“卖新推高”成大家电行业主逻辑

 

1、原材料价格上涨对大家电企业成本形成压力。 目前来看，铜铝价格仍在历史高位，钢材价格回落相对较多，我们推断，铜、铝、钢等上游原材料的价格上涨对大多家电企业的盈利能力形成一定压力。

 

2、外围局势动荡，大宗原材料价格居高不下，国内家电产品迎来新一轮涨价。

 

3、奥维云网指出，整个家电产业的经营逻辑已经转向推高卖新。 家电产品结构优化、性能升级，从薄利多销转为厚利精销，是缓解整个行业经营压力、推动行业持续扩张的有效途径。

 

捕捉中药赛道的另一个投资机会？

 

本文选自：信达证券-《中药配方颗粒行业专题：放开生产与销售限制，量价齐升具备数倍扩容潜力》

 

本期核心看点：

 

1、中药配方颗粒的质量标准持续完善，放开生产与销售渠道限制，行业迎来发展机遇；

2、市场集中度较高，龙头企业在“生产工艺＋成本管控+溯源体系＋市场覆盖”四维度打造护城河；

3、风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，疫情反弹风险，原材料涨价风险，研发风险。

 

一、放开生产与销售渠道限制，行业迎来发展机遇

 

1、中药配方颗粒

 

中药配方颗粒，是以符合炮制规范的中药饮片作为原料，经水提取、浓缩、干燥、制粒等现代制药生产技术制成，其性味归经、主治功效均与中药饮片一致。

 

作为中药饮片的补充形式，中药配方颗粒具有安全、有效、方便、质量稳定可控等优点，可随证加减，冲泡即服。

 

2、政策端：引导配方颗粒生产与销售规范化，完善医保覆盖

 

2021年2月，国家药监局等多部委联合发布《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，宣布于2021年11月起结束中药配方颗粒的试点工作。

 

结束试点公告的五大要点:

 

1)明确医保定位。中药饮片品种已纳入医保支付范围的，经专家评审后将与其对应的中药配方颗粒纳入医保支付范围，利于提高患者消费意愿，增强支付能力。

 

2）跨省销售条件。行业形成一定产品质量门槛，有利于淘汰不合规企业，提高行业集中度。

 

3）提升准入门槛。利好布局完整产业链的龙头企业。

 

4）销售范围拓展。终端数量增加有利于配方颗粒市场扩容。

 

5）重视生产监督。利好拥有高质量中药材种植基地及全过程追溯质控体系的企业。

 

3、需求端：销售范围拓宽至基层市场，有望加速市场扩容

 

据国家中医药管理局发布的《2020年中医药事业发展统计提要报告》显示，2020年我国中医类医疗卫生机构数达到72355个，同比增长9.95%，占全国医疗卫生机构总数的7.1%，高于2019年的6.5%。

 

4、集采预期：配方颗粒集采条件受限暂未落地，参考中成药集采降幅或为缓和

 

二、市场规模有成倍提升潜力，国标切换利好龙头企业

 

1、市场规模

 

据中商情报网数据显示，我国中药配方颗粒市场规模由2017年的191.6亿元增长至2020年的291.4亿元，CAGR约15%，占比中药饮片行业比例约为11%。

 

市场集中度较高。 中国中药为行业龙头（2020年，市占率＞52%），红日药业及华润三九市占率次之，其他企业份额相对较小。上市药企中，中国中药、华润三九、红日药业、以岭药业、佛慈制药、神威药业、新天药业等企业均布局中药饮片/中药配方颗粒的研发生产。

 

预计量价齐升逻辑下国内市场放量达到相对稳定时，中药配方颗粒收入占比有望达到中药饮片的20-30%，渗透率还有提高空间。

 

2、中药材原料价格波动上涨，国标切换下出厂价有上调趋势

 

2022 年企业旧标配方颗粒产品库存逐渐出清，按照新标生产的配方颗粒产品会陆 续上架销售，标准的准切换给企业形成新的价格体系提供良好契机，预计各企业或将上调出厂价格，以缓解上游药材成本上涨与单位用量提升压力。

 

随着国标落地，对企业的生产能力、储备品种等方面提出了更高的要求，龙 头企业在“生产工艺＋成本管控+溯源体系＋市场覆盖”四维度打造护城河， 可以关注具备品牌势能和产业链优势，配方颗粒新业务存在增长潜力的企业。

 

 研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取