大润发易主，曾经“最赚钱”的超市下一步怎么走

新年第一天，阿里把大润发卖了。

 

2025年1月1日晚，阿里巴巴集团发布公告，宣布子公司及New Retail与德弘资本达成交易，以最高约131.38亿港元出售所持高鑫零售（大润发母公司）全部股权，合计占高鑫零售已发行股份的78.7%。

 

与银泰百货一样，高鑫零售也是阿里重要的“新零售试验田”。2017年，阿里巴巴首次入股高鑫零售，2020年进一步增持后，高鑫零售成为阿里巴巴集团的并表子公司。2024年10月，高鑫零售发布公告，向市场告知有买家有意收购。

 

2025年1月1日晚，交易最终敲定。

 

根据公告，德弘资本将以整体最高1.75港元/股（包括1.55港元/股的现金及0.2港元/股的利息），收购阿里全资子公司吉鑫和淘宝中国所持7,027,297,350股高鑫零售股份（占已发行高鑫零售股份总数约73.66%），及New Retail所持480,369,231股高鑫零售股份（占已发行高鑫零售股份总数约5.04%），阿里巴巴子公司及New Retail将收取的最高金额约为131.38亿港元。阿里巴巴 2017 年投入 224 亿港元，2020 年再次投入 280 亿港元，累计投入超过 500 亿港元收购高鑫零售。

 

阿里巴巴选择出售高鑫零售，是为了优化资产结构、集中资源发展核心业务。

 

在2024年2月的财报电话会议上，对于非核心资产的出售问题，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信就曾明确回应称，传统实体零售业务不是阿里巴巴的核心业务，退出这类业务也是合理的做法，但这需要时间，要根据市场情况慢慢来实现。

 

大润发的转型路

 

对大润发来说，日子还得继续。

 

大润发一度是中国商超的代表。自从1997年进入大陆市场后，大润发就迅速扩张，1999 年，创下 240 亿元的营收成绩；到 2009 年，大润发以 404 亿元营收取代家乐福，成为中国大陆市场零售业冠军；2011 年，大润发母公司高鑫零售成功登陆港交所，巅峰时期，高鑫零售的股价最高曾达到 13.4 港元，总市值一度高达 1278 亿港元，被誉为中国 “最赚钱的超市”。

 

到了2012年，电商崛起，大型商超开始走下坡路。大润发也在努力转型，试图在变革中找到自己的立足点。2013年，大润发推出了飞牛网，依托其采购供应链优势，进军电商；随后几年里，大润发还尝试了多种创新业务，比如“千乡万馆”O2O服务、商城平台化，以及面向B2B市场的“e路发”和入股“莆田网”等。

 

不过这些尝试多以失败告终，飞牛网上线 3 年来投入超 10 亿元，亏损超过 4 亿元，业务方面未取得明显突破，2C 业务最终在 2017 年决定暂停。

 

在大润发意识到自己已然落后时，2016年，阿里巴巴提出新零售战略，大润发转而投向阿里。2017年11月，阿里巴巴集团、欧尚零售、润泰集团宣布达成新零售战略合作，阿里巴巴投入224亿港币入股高鑫零售，直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份。

 

在阿里巴巴的助力下，大润发开启了“多业态全渠道”的转型。

 

大润发逐步将门店融入阿里生态体系，接入阿里系的饿了么、淘鲜达，与天猫超市开展共享库存业务，并引入自助收银和电子价签提升购物体验。截至 2020 年，旗下484家门店实现全面线上化，部分门店提供快速配送服务。2021 年，大润发和菜鸟加深合作，正式进军社区团购赛道。

 

同时，大润发拓展新业态，2020 年，大润发推出中型超市 “大润发 Super”，通过 “宽类窄品” 和 “长期低价” 策略，提升门店竞争力；2022 年，大润发开出首家 M 会员店，正式进军仓储式会员店赛道。

 

目前，高鑫零售的主营业务包括通过“大润发”、“大润发Super”、“M会员店”等品牌经营的大卖场、中型超市以及会员店业务，截至2024年9月30日，高鑫零售共拥有466家大卖场、30家中型超市及6家会员店。

 

2017年，根据阿里巴巴以224亿港元收购高鑫零售36.16%股份的数据推算，当时高鑫零售的市值约为620亿港元。从2018财年至2024财年，高鑫零售的营收呈现出下滑趋势，疫情之后的几年，净利润情况也不乐观。营收规模由2018财年的1013.15亿元缩水到2024财年的725.67亿元。

 

不过好消息是，在2024年11月，最新发布的财年中期业绩显示，高鑫零售半年营收347.08亿元，净利润1.86亿元，终于实现扭亏为盈。

 

此外，大润发线上业务发展也有起色，财报显示，2024财年自有 APP 大润发优鲜占线上 B2C 营收比例达到约 36%，相对可观，线上 B2C 总体订单量同比增长 4.8%。

 

近几年，公司不断加大对“中润发”（大润发Super）及“M会员店”的投入力度，这两种业态有望成为拉动大润发增长的新动力。公司预计投入12亿元进行业务投拓，包括大中型超市的开店和会员店的拓展以及门店设备的更新投资。未来，高鑫零售将继续在全国范围内进行布局，不再局限于华东地区；而会员店则主要聚焦在华东的二、三线城市发展。

 

对于消费者而言，中型超市（大润发Super）以其更近的距离和精选商品，有效减少了购物的时间和精力成本，因此更易于被接受。此外，中型超市能够依托大润发大卖场的成熟供应链，对于传统大型商超来说，是一条切实可行的转型路径。

 

至于仓储会员店（M会员店），这是大润发最近投入的新业态。虽然构建独立的供应链和寻找差异化商品存在一定难度，但大润发M会员店已经取得了初步成效。根据中期报告数据，会员店的会籍数量已超过36万。

 

接下来，在德宏资本手上，高鑫零售或许能实现进一步发展。收购方德弘资本‌是一家国际性私募股权投资机构，专注消费赛道，投资了中国平安、蒙牛乳业、海尔、认养一头牛、南孚电池、百丽国际等一系列知名品牌。

 

据市场人士分析，本次高鑫零售的交易中，多方能够实现共赢。德弘资本长期看好消费赛道，追求跨周期的稳定回报，高鑫零售过往数字化转型的良好基础，令其成为优选标的。高鑫零售也将在德弘资本的支持下，开启新的发展篇章。