青空银行暴跌,揭开了日本“套利交易”的冰山一角

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本文来自: 华尔街见闻 ,作者:常嘉帅,题图来自:视觉中国


2024年开年,美国地区银行危机终于蔓延至海外,债券投资组合浮亏和商业地产爆雷两大不祥之兆,令投资美债和美国商业地产的外国中小银行显得无比脆弱。


本周五, 由于业绩出现超预期巨亏 近2亿美元,继前日跌停后,日本青空银行股价再度跳水,盘中跌幅一度扩大至19%,最终收跌近16%, 两日市值合计蒸发33%,缩水8.7亿美元。


除了不明智地豪赌美国商业地产市场,青空银行另一大灾难性举措,是 日元套利交易 。该行在外国债券上的敞口过高,导致在全球央行加息后面临巨大的亏损。


一、套利交易也是导致青空银行巨亏的因素之一


所谓套利交易,就是在利率较低国家筹集资金,然后将所得资金投资于国外收益较高的资产。


众所周知,由于日本央行长期对商业银行的超额准备金实施负利率政策,因此日本商业银行存款利率几乎为0。廉价的日元是套利交易的主要来源。


参与套利交易的,也包括日本的商业银行,这些银行可以以0.001%的普通存款平均利率吸收存款,然后购买收益率较高的海外证券,如收益率为3.8%的五年期美债。


全球央行开始加息后,美债等主要债券收益率持续上行,给持有此类“安全资产”的投资者带来巨额浮亏。面临亏损的投资者,只能要么硬扛,将债券持有至到期,要么卖掉这部分债券,减少亏损。


青空银行就是参与套利交易的商业银行之一, 在青空银行的投资组合中,有近40%都是外国债券,日本政府债券仅占总投资组合的2%。


随着外国债券开始暴跌,为了减少浮亏,青空银行开始被迫出售持有的外国债券,以减少利率上升造成的亏损。


二、青空银行的危机也表明日本央行很难迅速转鹰


青空银行的危机同时显示出日本央行面临的两难困境。


一方面,日本本土的投资者普遍都有巨大的海外资产敞口,如果日本央行决心大幅转向,那么套利交易就需要平仓;另一方面,如果日本央行拖着不加息,让套利交易继续下去,就越来越难抑制通胀,且最终会带来严重的金融稳定风险,包括日元崩溃的风险。


自2013年日本央行扩大货币宽松政策以来,日本投资者整体上都增加了海外投资。不过,即使海外资产具有正收益,日元借贷成本的大幅上升也有可能引发日本套利交易的平仓风险。


因此,有分析指出,就算日本央行将在今年启动自2007年以来的首次加息,预计加息的幅度也不会太大,否则,众多进行日元套利交易的投资者就要被迫平仓,令日本的金融系统出现严重动荡。


本文来自: 华尔街见闻 ,作者:常嘉帅

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