熔断、崩盘，全球股市暴跌，投资者该何去何从？

本文来自微信公众号： 经济观察报 （ID：eeo-com-cn） ，作者：蔡越坤洪小棠，头图来自：视觉中国

8月5日，全球股市遭遇巨震，投资者直呼：“又一次见证了历史！”

8月5日，日经225指数两度触发熔断机制，最终收于31458.42点，跌幅达12.40%。该跌幅已抹去日经指数今年以来创造的所有涨幅，而这也是日经指数有史以来创下的最大下跌幅度，超越1987年10月黑色星期一的纪录。

此外，韩国股市综合股价指数全天下跌8.77%，韩国科斯达克指数跌超11%。浦项制铁 （005490.KS） 、LG化学 （051910.KS） 跌近12%，起亚汽车 （002270.KS） 跌超10%。

在中国台湾股市方面，台湾证交所加权股价指数收盘下跌8.4%，为历史最大单日跌幅，收于19830.88点，跌至4月23日以来最低收盘水平。台积电 （2330.TW） 收跌9.8%，创有史以来最大跌幅。

美股股指期货亦出现集体下挫。纳斯达克100指数期货跌超5%，标普500指数期货跌近3%。与此同时，美股夜盘交易科技股全线回调，英伟达博通暴跌超14%，AMD跌超12%，美光科技跌超10%，微软跌超8%。

在欧洲股市方面，英国、德国、法国、意大利、西班牙等国家的主要股指均遭遇重挫。

受海外市场等多方面因素扰动，A股三大指数稍显克制，但也集体收跌，跌幅均超1%，其中创业板指跌幅较大，当日下跌1.89%，两市下跌个股超4700只。

“今天外围市场的暴跌大大超过了预期。”一位资深市场参与者对经济观察网坦言。

该人士认为，目前，多个国家的股市跌幅或受情绪影响较大。市场在担心美国经济衰退硬着陆风险，以及日本央行的逆势加息。

一、全球市场大跌背后

北京时间8月1日凌晨2点，美联储公布的最新利率决议选择连续八次维持利率不变。随后美国公布的一系列经济及就业数据，引发市场对美国经济可能出现衰退的担忧。

美国劳工统计局数据显示，7月份美国失业率上升0.2个百分点，达到4.3%，失业人数增加35.2万人，达到720万人。这些数据高于一年前的水平，当时失业率为3.5%，失业人数为590万。

另一方面，日本央行在7月31日的货币政策会议上决定，将政策利率从0%至0.1%提高至0.25%左右，这是日本央行今年3月结束负利率政策以来的首次加息。此外，日本央行还决定在今后的1至2年内，减少日本国债购买规模。

3月19日，日本央行决定结束负利率政策，将政策利率从-0.1%提高到0至0.1%范围内，为日本央行自2007年2月以来，时隔17年首次加息。

日本央行于2013年推出超宽松货币政策。2016年2月，日本央行开始实行负利率政策，将商业银行超额准备金存款利率由此前的0.1%降至-0.1%。日本央行是全球首个实施负利率政策的中央银行。

“尽管此次日本加息幅度并不大，为15个基点，但其购债规模大幅缩减。”上述资深市场参与者进一步表示。

瑞银财富管理投资总监办公室 （下称“瑞银”） 认为，过去几天，日本股市领跌全球股市。周一早盘，日经225指数和TOPIX指数 （东证股价指数） 在亚洲市场均下跌逾7%，延续了上周的大幅下跌，从7月份的高点下跌了20%以上。下跌的主要原因是日本央行上周加息导致日元大幅上涨。

瑞银认为，日本股市的投资者不得不应对日本央行意外收紧的政策，和日元对美元汇率大幅上升，可能损害日本出口企业的收益，以及对美国陷入衰退的新担忧。

摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威也持类似的观点。他认为，日本股市近几个交易日大幅调整一是受到日本央行7月会议意外加息的影响，而美联储9月降息概率高涨，美日利差拉近，引发日币快速升值。短期快速升值使得日元套利交易所获得的利润无法弥补汇率升值所带来的损失，因此大量的平仓交易涌现，进一步带动日元升值的短期循环，而强日元对日本今年以来表现不错的出口产业造成负面影响。

“另一方面，美国7月就业数据下行超预期引发市场对美国经济可能步入衰退的担忧，引发美股调整，波及亚洲股市。”蒋先威表示。

开源证券认为，本次日本股市下跌可能受以下四点影响：在宏观视角下，日本的加息行为可能对经济造成冲击；在微观视角下，日本的加息会影响出口型企业盈利和企业的负债成本上升；在流动性视角下，日本上周的加息行为会影响国内权益市场和海外投资者的投资积极性；此外，近期由于美国经济放缓超预期而带来的“衰退交易”也引发了市场恐慌情绪的放大。

二、市场避险情绪较大

也有公募机构海外投研人士认为，市场避险情绪高涨，除了大家普遍认为的美国经济衰退和日本加息的原因，中东战争预期升温也是市场出现抛售股票的原因之一。

不过，在蒋先威看来，亚洲其他股市并没有套利交易的问题，从短期来看，美股跌势缓和后可望出现企稳，但科技股权重占比较高的市场或需更长的时间才能恢复。从中长期来看，美联储启动降息后可望打开亚洲各国央行的宽松空间，也有利于资金的重新流入，加上全球知名的金融信息公司FactSet （慧甚） 数据预估MSCI （明晟） 亚太指数成分股今年的盈利增长可望超15%，在经过调整后的估值水平下具有一定的吸引力。

此外，7月份，英伟达、苹果等美股科技巨头部分已披露的财报业绩不达预期，引发了股价较大调整，由此关于“美股科技股泡沫是否破裂”“美股牛市已出现见顶信号”等话题引发市场讨论。

蒋先威表示，近期美国大型成长股的大幅波动，突显了过往以来被市场忽略的巨型股面临的高估值风险。预计未来投资者对于大型成长股将更为谨慎，也会寻找市场其他部分的机会，

前海开源首席经济学家杨德龙认为，美股科技股牛市主要由预期推动，投资者对于美国科技创新对业绩的贡献抱有较高预期。但从业绩来看，这些科技股的业绩表现并不能支持股价连创新高，科技股牛市出现了见顶的信号。

开源证券判断，本次日本股市大跌背后是对日本内生增长的怀疑和海外恐慌情绪的放大。总的来看，当前市场状况已经与2018年2月的VIX （恐慌指数） 冲击阶段存在可比性。往后看，考虑到加息后日本经济的验证和海外恐慌情绪的持续，开源证券认为，高波动性和指数走弱可能延续到9月。从中长期来看，加息的节奏问题和个人消费的恢复情况将成为影响日本资产价格的核心变量。

三、投资者该何去何从？

瑞银称，疲弱的美国经济数据令投资者不安，并担心美联储可能要等待较长时间才会降息，美国经济面临衰退的风险。这些担忧还为时过早。美国经济走向的是软着陆，而不是收缩。美联储今年将降息100个基点，很可能从9月份降息50个基点开始，这样美国经济就可以避免衰退，经济增长率仍能接近2%。

瑞银表示，在美元兑日元汇率保持在150或以上的情况下，可能会看到日本股市在短期内出现反弹。在另一种美元兑日元汇率保持在远低于150的情况下，瑞银认为，日本股市可能需要更长的时间才能恢复投资者信心。

瑞银建议，日本投资者考虑以下策略：追求优质增长，专注于投资于竞争优势强、持续增长良好的公司。抓住人工智能的机会。利用另类资产进行多元化投资。长期投资者可以考虑投资对冲基金和私募股权，作为寻找新的回报来源，尽可能减少投资组合价值的波动。

四、全球股市波动下，A股走势该何去何从？

北京一家大型公募机构投研人士认为，在外围市场波动加大的背景下，全球资金再度回流至中国资产的概率提升。

该人士表示，考虑到外部风险尚未完全出清，预计短期内A股市场将继续维持底部震荡。但外部风险暂不构成主要矛盾，并且国内稳增长政策加码信号增强，大盘底部支撑依旧坚实，市场企稳的概率进一步提升，A股的配置思路也有望迎来转折。从此前偏外部主导，逐渐回到国内政策发力带来的相关投资机会。

广发证券认为，未来海外的资产回报下降，波动性系统性风险上升，人民币资产吸引力进一步增强，将有利于跨境资本的回流和人民币的升值。从历史经验来看，人民币升值将对A股核心资产起到明显的正反馈效应。外围股市暴跌对A股短期交易情绪形成扰动，但中期国内的政策落地仍值得期待，且汇率走强则进一步打开货币政策空间。目前内部重要机构投资者通过ETF （交易型开放式指数基金） 持续托底A股，预计指数下行空间有限。