GP:自己养起来的LP才能靠得住

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围绕“找钱难”的话题,近期市场上兴起不少段子,看似从业者的自我吐槽、调侃,实则身处下行环境中,从业者的无奈之举。


日前,一位IR朋友向我们表示:“大家都好奇同行在干啥,实际上同行IR不止要找钱,还要找资产、甚至找人”。


市场寒冬,GP似乎被诅咒一般陷入“找不到钱”的怪圈,新钱找不到,旧钱拒绝出,甚至与LP之间还有发生冲突的小插曲陆续传出。


为什么LP越来越强势,GP越来越弱势,募资越来越难?


因为GP是“索取者”。


抛开市场环境不说,在合作关系中,LP提供资金,无非就是想要赚钱,然而实际情况却不乐观,通俗点来讲,无法为LP提供价值的GP,其募资行为就成了“索取”,不过与“索取”形成鲜明对比的是一级市场中“反哺”现象的兴起。


不当“索取者”,自己养起来的LP才靠谱


2023年进入尾声,但市场环境却并没有好转迹象,伴随着市场大幅降温,个体命运也随之改变。一个“难”字贯穿基金生命的各个周期,机构面临募不来钱、投不出去、退不了的三难局面。


据FOFWEEKLY数据显示:10月份,机构LP出资频次、基金备案数量继续下滑。LP出资谨慎,叠加GP过剩而资金端有限,IR们的工作难度加大。


一位朋友向我们坦言:“当募资难撞上降薪裁员潮,连出差都是攥着一起去,一个月出一次差,一次做到效率最大化”。


GP找钱,不带点儿诚意怎么好意思伸手“要钱”,为了与LP搭上关系,IR们使出浑身解数,尽可能发挥自己的不可替代属性。


不过,在这些常态化操作背后,有一波被“反哺”的GP,日子却是另外一番滋味,这类GP亲自培养起来的企业,在成熟壮大后反过来成为机构的LP。


据FOFWEEKLY观察,近期就至少有3笔上市公司“反哺”GP的案例。


11月28日,火星人厨具发布公告,公司拟作为有限合伙人以自有资金7000万元参与认购杭州红杉晟恒股权投资合伙企业的基金份额,此次为上市公司火星人反哺背后股东红杉中国的一笔出资。红杉基金的投资目标为对企业进行权益性投资为主的投资,同时兼顾并购投资机会,从资本收益中为合伙人获取良好回报。


11月27日,锦欣生殖与华平投资签署有限合伙人协议,承诺认缴华平投资首支人民币基金不低于2亿人民币的投资份额,该笔出资同样是上市公司做了昔日股东的LP。


11月21日,汇熙产投生科创业投资 (湖州) 合伙企业 (有限合伙) 注册成立,基金管理人为汇誉投资,该基金背后LP中出现华熙生物的身影,这家“医美巨头”成熟前背后也有汇誉投资的支持,华熙生物转手做汇誉投资的LP,也是一次“反哺”式出资。


GP苦找钱已久,不过近年来伴随着互联网时代成长起来的行业巨头们,纷纷开启股权布局,而这类企业的首笔出资通常都是以反哺GP的形式,比如泡泡玛特、周黑鸭等企业。


与此同时,一些上市公司背后家办的被投GP列表中,也通常是围绕曾经支持、陪伴企业成长的VC/PE们进行布局。这一幕在经济和市场环境好的时候,通常不会太醒目,而当市场寒冬,募资难、现状难破,此时还能出资的LP,必然对GP十分信任。


之所以反哺,一方面是因为自身的成长过程中离不开VC/PE的资金支持,是回馈的做法;另一方面,不同于传统企业,新贵产业们过往大都经历过资本市场全流程,对行业有着一定的认知,了解股权投资市场,做LP不仅是反哺,也是出于对产业和财务诉求的多方考量。


如果说“反哺”的LP是GP亲自培养起来的,那么当前一些高净值个人、传统企业家办等LP依然选择出手,一定此前吃过红利,基于收益获得的信任,远比社交关系打通的信任更加稳定。


给LP挣到钱,才能保持信任


在不确定周期里,LP更愿意将资金交到信赖的人手中,保证更强的确定性,要么能挣钱,要么能带来资源,而这种信任关系的建立绝非一朝一夕,而是过往多年的积累,用实际结果说话方能显现出GP的实力。


日前,FOFWEEKLY从某PE机构处获悉:“其背后LP多是产业、家办或高净值个人,基本没有政府引导基金或国资类LP,虽然LP结构单一,但LP的复投率却十分高,原因就是LP都获得了不错的回报,出于对机构和其所投项目的信赖,愿意把钱交给GP。


市场下行,LP手中资金也不充足,因此在配置资产时,会更为慎重,都在自己熟悉的圈层下找GP。如今还在活跃的LP,大部都会偏重已经投过的GP。


根据FOFWEEKLY统计,近三年活跃出资的LP中,有540家LP是多次 (三次以上) 出资给同一家GP,投资同一家GP超过5次的LP也不在少数。


之所以都投熟悉的GP,本质原因是LP手中的资金不多,没有得到市场验证的GP不敢投,没有建立过深度联系的GP不敢投,在少量可以配比的情况下,自然会在已投的GP中进行选择。


有机构向我们表示:“过往业绩好,获得LP复投已经是常规性操作,然而这类GP毕竟是少数。此外,在当前市场环境下,即便获得LP复投,也需要搞定其他类型LP。”


市场下行,谨慎是常态,依然有出资意愿的市场化LP本身数量就逐渐减少,加之市场环境因素,即使出资动作没有变化,但在单笔出资规模上也会有所减少。


此前FOFWEEKLY 发布的2023-Q3 股权投资市场综合活跃指数,三季度市场综合指数依然是下跌状态。最活跃的LP依然是产业和政策型,而财务型LP出资次数和渗透率虽然相对稳定,但对市场的资金供给量进一步收紧。


行业遇冷,LP愈发“强势”,GP处境“艰难且卑微”,加之市场在无差别出清下,所有机构都深感募资压力,只是过往业绩抗打,有长期信赖的LP群体,在搞定基石资金,整体募资难度上相较于大部分GP而言要更具优势。


给LP挣到钱的GP,显然在严峻的募资环境下,更具竞争力。


寒冬中活下来的机构


近年来,“资本寒冬”已经成为老生常态的话题,一到年底,行业内有一定影响力的从业者纷纷发言,总结行业现状。


从今年从业者的发言中不难发现,艰难已成行业现状已成共识,寒冬中机构的首要任务就是活下去。有人自我调侃、也有人回忆往昔战绩。


上周某机构募资负责人向我们形容了10年前他看到的市场现状:“遍地是钱,没有阻碍,成立一支基金就能募到钱”。


彼时的一级市场机构LP还是少数,存量GP也悉数可见,肉多狼少,加之监管没有太多限制,GP的日子不要太好过。


2017年之后,伴随着市场进入峰值后,逐渐开始下滑,而今年则是行业公认的自2017年以来最冷的一年。行业步入寒冬期,从业者及市场渲染的气氛也比较悲观:LP不出资了、LP离开市场、LP“无理要求”变多了……


日前,经纬创投张颖在最新演讲中曾指出:“以前基于大环境的宽松、上市的便捷,在竞争中导致整个头部基金都很‘浪’,但这种日子是一去不复返了。”


整体大环境越来越难,加之资金端主要由政府引导基金组成,市场化LP的份额缩减。LP不仅担忧大环境,对GP的业绩也同样担忧,同时LP对信息披露的需求未被满足,导致LP不了解市场整体情况而出现焦虑情绪也将抑制整体出资情绪。


为了募资,搞定LP,IR们各显神通,喝酒、掼蛋搞社交,社群、组团,加入互助组织来自救,然而现实却并不尽如人意。有出资计划的LP早已被踏破门槛,排队等钱的GP太多,为了挖掘增量LP,寻找有效信息,IR们不断在资源和信息差中内卷。


募资端冷飕飕、退出端也没有进展,投资端挣扎内卷,大部分GP深陷泥潭,少量过往业绩好、为LP挣到钱、专业、品牌过硬的GP依然能够坦然处之。


近期的A股市场表现不佳,加之IPO暂缓新规等影响,通过A股上市的企业屈指可数,而北交所却承载越来越多的退出机会,提前布局的机构,又一次拥有一波新机会。


市场不景气,不代表没有机会,少数人依然凭借敏锐的市场洞察力、超前的认知、专业谨慎的态度等,获得机会。


凭什么有些机构感知的募资环境要有所不同?


因为在LP眼中他们不是完全索取者角色,而是长期保持稳定关系的合作者,要么为自己创造过可观收益,要么曾经支持、陪伴自己成长。


结语


提起募资话题,IR们都是一把辛酸泪,然而对于凭借优秀业绩征服LP的少数机构而言,日子就是另外一番滋味。


市场越来越冷,但活下来的机构,一定是真实回报过硬的机构,一边是为LP创造稳定可观收益,另一边投资的项目也一定日渐成熟,并逐渐成为自己的LP。


不当“索取者”,自己养起来的LP才靠谱。


本文来自微信公众号: FOFWEEKLY(ID:FOF_weekly) ,作者:FOFWEEKLY

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